蕭楠：經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士?，F(xiàn)任易方達(dá)基金管理有限公司投資三部總經(jīng)理，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票基金、易方達(dá)瑞恒靈活配置混合基金的基金經(jīng)理。

　　在第十六屆基金業(yè)金牛獎(jiǎng)評(píng)選中，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)榮獲“三年期開(kāi)放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金”獎(jiǎng)。進(jìn)入2019年，蕭楠又一舉奪得上半年股票型和混合型基金的收益冠軍。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，由他和王元春共同管理的易方達(dá)瑞恒今年上半年收益率高達(dá)58.52%，在全市場(chǎng)所有混合型基金甚至是所有主動(dòng)管理型基金中排名第一，而易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)憑借56.33%的收益率再度名列主動(dòng)股票型基金第一。

　　蕭楠把取得良好投資業(yè)績(jī)的原因歸結(jié)為對(duì)“堅(jiān)持做好深度研究、自下而上精選個(gè)股”這一樸素投資邏輯的堅(jiān)持，他始終認(rèn)為，“股票唯一的收益就是來(lái)自于企業(yè)的盈利”，而長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)是兌現(xiàn)企業(yè)盈利的最好辦法。

　　自下而上精選個(gè)股

　　繼2017年拿下股票型基金的年度收益冠軍后，今年上半年，蕭楠再次重回冠軍寶座，而且是半程的雙冠——易方達(dá)瑞恒和易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)分別獲得混合型基金和主動(dòng)股票型基金2019年半年度收益冠軍。但對(duì)此蕭楠頗為平靜。談及業(yè)績(jī)突出的原因，他仍然像此前接受采訪時(shí)一樣，認(rèn)為短期的收益冠軍只是“幸存者偏差，或者說(shuō)一種運(yùn)氣”。

　　“從客觀方面來(lái)看，消費(fèi)行業(yè)本就是長(zhǎng)線牛股輩出的行業(yè)，只要專(zhuān)注在這個(gè)領(lǐng)域深耕，一般來(lái)說(shuō)都不會(huì)太差?！笔掗f(shuō)。從季報(bào)顯示的持倉(cāng)來(lái)看，即使在幾年前消費(fèi)股最不受市場(chǎng)青睞的時(shí)候，他也堅(jiān)定地重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)、格力電器等個(gè)股?！俺钟邢M(fèi)股并且一直在里面的好處就是拿到了后面消費(fèi)牛市的入場(chǎng)券，”他表示，“我說(shuō)的運(yùn)氣成分就在這里。”

　　從主觀方面來(lái)看，蕭楠把取得良好投資業(yè)績(jī)的原因歸結(jié)為對(duì)“堅(jiān)持做好深度研究、自下而上精選個(gè)股”這一樸素投資邏輯的堅(jiān)持。在研究中，他看重對(duì)ROE、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)和商業(yè)模式、終局狀態(tài)等因素的考察。在研究方式上，他會(huì)一刀一槍地拆報(bào)表、做模型，抽絲剝繭，不放過(guò)公司的每一個(gè)細(xì)節(jié)。與他交談之間，談及所研究的行業(yè)與公司，蕭楠信手拈來(lái)，大到行業(yè)的歷史發(fā)展脈絡(luò)、目前競(jìng)爭(zhēng)格局、龍頭公司戰(zhàn)略方向，小到公司在什么階段推出了什么產(chǎn)品、這些產(chǎn)品有怎樣的特點(diǎn)、核心管理人員的能力圈，他都了如指掌。

　　做好“兩個(gè)認(rèn)知”

　　這一樸素的投資邏輯是在長(zhǎng)年累月的投研實(shí)踐中沉淀下來(lái)的。蕭楠2006年便進(jìn)入易方達(dá)基金擔(dān)任消費(fèi)行業(yè)研究員，一直做到消費(fèi)研究組組長(zhǎng)，2012年接任易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理，至今在消費(fèi)領(lǐng)域已有十余年專(zhuān)注、深入的投研經(jīng)驗(yàn)。

　　他認(rèn)為，投資必須做好“兩個(gè)認(rèn)知”，一個(gè)是“對(duì)客觀世界的認(rèn)知”，一個(gè)是“對(duì)自我的認(rèn)知”。熟悉蕭楠的人都知道，他管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)等產(chǎn)品行業(yè)集中度和持股集中度較高，持股周期較長(zhǎng)，換手率較低。這樣的特點(diǎn)正是在“兩個(gè)認(rèn)知”的理念指導(dǎo)下自然形成的。

　　首先是對(duì)客觀世界的認(rèn)知——股票的收益來(lái)自于哪里？在蕭楠的認(rèn)知中，“股票唯一的收益就是來(lái)自于企業(yè)的盈利?！倍L(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)是兌現(xiàn)企業(yè)盈利的最好辦法。蕭楠說(shuō)，投資中存在一個(gè)“黃金20天”的現(xiàn)象——任何一只股票，如果一年中錯(cuò)過(guò)其回報(bào)率最好的連續(xù)20天，收益率都會(huì)乏善可陳，而這收益率最好的連續(xù)20天是無(wú)法事先預(yù)知的，只有長(zhǎng)期、堅(jiān)定地持有，才能大概率覆蓋其回報(bào)率最好的一段時(shí)光，從而真正享受到企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。“我始終堅(jiān)信，企業(yè)的價(jià)值是通過(guò)長(zhǎng)期復(fù)利體現(xiàn)的，股票的長(zhǎng)期走勢(shì)是由基本面決定的，短期都是波動(dòng)?！?/p>

　　其次，對(duì)自我的認(rèn)知能力也非常重要。蕭楠將客觀評(píng)價(jià)自己的能力范圍、性格特征、優(yōu)缺點(diǎn)以及在市場(chǎng)中的位置視為做好投資的必要條件。他從不試圖猜測(cè)市場(chǎng)下個(gè)階段會(huì)喜歡哪個(gè)板塊?！叭绻隳懿碌浇衲昴膫€(gè)板塊最好，那為何不猜猜看半年度誰(shuí)最好？我從沒(méi)有見(jiàn)過(guò)猜心游戲的玩家能夠取得持續(xù)成功?！笔掗f(shuō)，“猜心游戲玩家的潛在假設(shè)是‘我比市場(chǎng)聰明’，但事實(shí)顯然不是這樣的?！痹谒磥?lái)，即使是最專(zhuān)業(yè)的投資者，其能力范圍也是有邊界的。謹(jǐn)守“知之為知之，不知為不知”，在自己的能力邊界中找到持續(xù)成長(zhǎng)或者穩(wěn)態(tài)下保持盈利能力的公司，與這些公司堅(jiān)定地站在一起，就是他的選擇。長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)中真正能做到持續(xù)成長(zhǎng)、達(dá)到他選股標(biāo)準(zhǔn)的公司是非常少的，也就自然形成了比較高的持股集中度。