絕對收益產品，本質上是以追求為投資者帶來長期穩(wěn)定回報的策略，也是成熟市場投資者更為認可的投資產品類型。一般而言，機構投資者特別是年金、保險、基金等追求穩(wěn)定回報的投資者，以及銀行的高凈值客戶會更青睞這一類型的產品，而這類產品也更容易幫投資者實現(xiàn)資產長期保值增值的目標。

　　絕對收益策略和相對收益策略的區(qū)別，在于一個以確定的年度收益值為投資目標，而另一個則以相對其他類似的產品的收益率做比較。

　　絕對收益策略的類型包含債券策略、保本策略、對沖策略、股債混合策略、以及多品種混合策略，主要的核心點在于通過測算各投資品類的預期收益率、風險水平，根據(jù)設定的投資目標及積累的安全墊水平，動態(tài)控制各品種的投資比例，以達到在風險可控的條件下，最大可能地實現(xiàn)產品預期收益率的目標。

　　過去幾年，市場大規(guī)模發(fā)展的量化對沖策略僅僅是絕對收益策略的一個部分，阿爾法對沖的本質原理在于通過剝離市場風險，獲得組合相對于市場本身的超額收益。因此在產品設計上要求將市場風險大部分通過股指期貨等衍生工具進行剝離，這一做法雖然在理論上可以有效規(guī)避市場風險，獲得相對確定的收益，但在實際操作中，也會遇到包括對沖不完全、對沖標的和選擇的衍生品反映的市場風險不一致、衍生品成交受限等問題。其中，對沖不完全主要是技術操作層面問題，對沖標的和選擇的衍生品反映的市場風險不一致主要是策略層面問題，衍生品成交受限主要是政策層面問題。此外，量化對沖策略依賴的選股模型和歷史數(shù)據(jù)回歸的可信度，將由于市場環(huán)境的不斷變化而面臨較大的考驗。

　　從實際運作角度而言，當衍生品和對沖標的反映的市場風險出現(xiàn)偏離時，量化對沖策略往往會有極好或極差的表現(xiàn)。這主要是由于A股市場存在顯著的風格差異，大小盤指數(shù)在多數(shù)情況下會有相差極大的表現(xiàn)，因此部分依賴于全市場選股的量化對沖策略的產品，其所面臨的階段性風險并不低，也不一定能夠有效實現(xiàn)絕對收益的目標。

　　保本基金從本質上講，也屬于絕對收益產品的一個類型。由于保本基金在技術上采用CPPI策略進行保本操作，其階段性虧損幅度被控制在有限的水平，且可以通過固定生息資產進行彌補，因此保本基金某種意義上可以被看成在保本期限內最低要求回報為0的絕對收益產品。相比有年度確定目標的絕對收益產品，保本基金的風險冗余度較高，相對的凈值波動率也較高，實際可實現(xiàn)的平均收益率也略高。

　　其他類型的絕對收益產品，如果按預期風險由低到高的排列，可分別為債券策略產品（包含少量轉債）、多策略混合型產品和股債混合型產品。絕對收益產品本身并不排斥單一或多元的股票策略，只是需要根據(jù)產品的預期收益率、安全墊水平、以及對于市場宏觀環(huán)境的判斷，綜合分析并選擇股票策略應該暴露的風險水平。本質上來說，一個有20%股票倉位上限的股債混合策略，其風險度并不一定高于一個要求期指必須對沖持倉股票80%以上的量化對沖策略，因為在股票的有效風險暴露上，二者處于一致水平，而其余80%被對沖的股票部分如果其對沖偏差較大，則風險度反而高于股債混合型產品所采取的穩(wěn)定收益策略。

　　我們認為，目前對于期指的開倉限制和較大的期貨負基差，使得舊有的以量化對沖為主要模式的絕對收益公募產品面臨著較為尷尬的運作環(huán)境，但也正好為其他類型的絕對收益產品打開了空間。這使得投資人不再把絕對收益產品等同于量化對沖產品。絕對收益類型產品的本質目標，是在風險可控的條件下為投資者獲得長期穩(wěn)定的目標回報，其投資模式也可以有多種選擇。

　　從鵬華基金絕對收益類型產品運作的實際表現(xiàn)看，多策略類型的絕對收益產品，在凈值歷史最大回撤幅度、年化收益率、夏普比率等多方面均不差于量化對沖型產品。而在期指限倉之后，仍能保持較好的運行狀態(tài)，持續(xù)為投資者帶來正收益。我們希望這一類型產品的運作模式能夠加以復制，為投資者帶來新的選擇，也為絕對收益公募產品的發(fā)展帶來新的契機。