黃峰，碩士學(xué)位，畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)，歷任大公國(guó)際資信評(píng)估公司信用分析部分析師，深圳九富投資顧問(wèn)有限公司項(xiàng)目部員工，獐子島漁業(yè)集團(tuán)證券部負(fù)責(zé)人、證券事務(wù)代表，華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司研究所高級(jí)研究員，2011年5月加入海富通基金管理有限公司，現(xiàn)任公募權(quán)益投資部副總監(jiān)。

　　基金經(jīng)理是一個(gè)極其殘酷的職業(yè)，淘汰率非常高，早生華發(fā)者比比皆是，能在眾多選手中脫穎而出，除了勤奮與機(jī)遇，必然有其獨(dú)門(mén)特技。兵法有云，要集中兵力在優(yōu)勢(shì)的地方，投資也是如此。

　　黃峰，這位愛(ài)讀兵法的基金經(jīng)理，將揚(yáng)長(zhǎng)避短的戰(zhàn)術(shù)運(yùn)用到投資的賽場(chǎng)中，發(fā)揮個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在擅長(zhǎng)領(lǐng)域內(nèi)拔得頭籌。

　　根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至2020年8月28日，黃峰管理的海富通內(nèi)需熱點(diǎn)混合基金近三年收益率達(dá)到214.68%，在348只偏股型基金（A類(lèi)）中，收益率排名第一，業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　鐘情于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域

　　“一萬(wàn)小時(shí)定律”是作家格拉德威爾在《異類(lèi)》一書(shū)中提出的，“一萬(wàn)小時(shí)的錘煉是任何人從平凡變成大師的必要條件。”要成為某個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)家，需要一萬(wàn)小時(shí)，按比例計(jì)算就是：如果每天工作八個(gè)小時(shí)，一周工作五天，那么成為一個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)家至少需要五年。

　　回顧過(guò)去的十余年間，黃峰先從上市公司的證券部負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)為賣(mài)方研究員，又在2011年進(jìn)入海富通基金從事買(mǎi)方研究并于2014年成為基金經(jīng)理。這段獨(dú)特的經(jīng)歷令他對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期與上市公司運(yùn)作更加熟悉，完整的產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷給了他全面的視角，無(wú)論做實(shí)業(yè)還是投研，他始終緊密跟蹤的領(lǐng)域都是大消費(fèi)，數(shù)十載的投研積淀，讓他對(duì)這一領(lǐng)域的個(gè)股如數(shù)家珍。

　　如今，已步入不惑之年的他更愿意給自己的投資做減法。他給自己制定了一些基本的投資原則，這些原則類(lèi)似底線，不能違反�！拔业母�(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則就是跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比，有沒(méi)有顯著的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在業(yè)績(jī)表現(xiàn)上�！秉S峰解釋?zhuān)�“能力圈原則就是要求自己的投資能夠在自己的能力圈范圍內(nèi)�！�

　　在投資中，黃峰常常聚焦于自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。他表示，“最近三年，我對(duì)白酒、地產(chǎn)、銀行、家電等價(jià)值板塊均有涉足，但最具備持續(xù)性和對(duì)凈值貢獻(xiàn)最大的還是食品飲料板塊�！�

　　在他看來(lái)，投資中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是要為自己量身定制的�！奥涞酵顿Y上，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是你比別人做得更好。兵法一直講，要集中兵力在優(yōu)勢(shì)的地方。投資也是如此，要把精力放在你有理解和認(rèn)知的地方。這就是我在投研上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。把我的精力放在自己認(rèn)知上能夠領(lǐng)先市場(chǎng)的地方�！�

　　“投資最忌以短擊長(zhǎng)，基金經(jīng)理要把精力放在你有理解和認(rèn)知的地方，要把精力放在自己能夠領(lǐng)先市場(chǎng)的地方�！秉S峰說(shuō)，只有不斷在自己競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)區(qū)域精進(jìn)，才有資格談超額收益。

　　具體在擇股上，他偏好那些建立起護(hù)城河的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，喜歡產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)穩(wěn)、盈利好、有壁壘的公司，尤其看重市占率指標(biāo)。在消費(fèi)行業(yè)，他更信奉“�！闭邽橥�，追求經(jīng)過(guò)歷史驗(yàn)證的真龍頭。

　　黃峰強(qiáng)調(diào)，他最關(guān)注的股票必須是經(jīng)過(guò)歷史反復(fù)驗(yàn)證的真龍頭，是從激烈競(jìng)爭(zhēng)中走出來(lái)的王者，要經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)周期的檢驗(yàn)，更要經(jīng)得起最激烈競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)。

　　追求業(yè)績(jī)和估值的合理性

　　白酒股一直在黃峰的倉(cāng)位中比例較高，故此，許多人給他貼上了“白酒”基金經(jīng)理的標(biāo)簽。

　　不過(guò)，他并不害怕被貼標(biāo)簽，他相信未來(lái)主動(dòng)型基金經(jīng)理的定位會(huì)越來(lái)越鮮明與收窄，其價(jià)值會(huì)越來(lái)越向各自?xún)?yōu)勢(shì)領(lǐng)域集中，以往基金經(jīng)理所偏愛(ài)的全市場(chǎng)型打法恐怕不再是未來(lái)的趨勢(shì)。

　　黃峰說(shuō)，“只有敢下重手，才能給投資收益帶來(lái)顯著貢獻(xiàn)。為什么敢下重手，因?yàn)楸澈髮?duì)應(yīng)的是能力圈和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)�！�

　　優(yōu)秀的業(yè)績(jī)來(lái)自于他對(duì)行業(yè)極致的深入研究。以白酒股為例，屬于長(zhǎng)期整體回報(bào)非常不錯(cuò)的行業(yè)，也有大量的牛股，不少人選擇長(zhǎng)期持有，等待估值被業(yè)績(jī)消化。而作為價(jià)值投資者，少做擇時(shí)的他，卻在2018年曾做出漂亮的逃頂和抄底，在高位賣(mài)掉了絕大部分白酒，又在底部重倉(cāng)買(mǎi)入。

　　“我會(huì)在估值貴的時(shí)候把股票賣(mài)掉，在估值便宜的時(shí)候買(mǎi)入股票。”黃峰表示，“說(shuō)到底，了解一個(gè)公司的估值體系背后，是對(duì)公司基本面的了解。這些都是基于長(zhǎng)期的研究和跟蹤�！�

　　實(shí)際上，所謂高拋低吸，是站在人性對(duì)立面，黃峰也坦率的表示，此時(shí)此刻的貪婪與恐懼，他也有，然而克服人性弱點(diǎn)，依仗的就是嚴(yán)格按照估值去做投資。

　　“投資并不應(yīng)該死扛，即使基本面很好，但是估值高了就要選擇賣(mài)出�！秉S峰總結(jié)道，“消費(fèi)品是需要持續(xù)驗(yàn)證的，我的投資決策從來(lái)不是基于預(yù)測(cè)，而是基于現(xiàn)實(shí)的決策，理解現(xiàn)實(shí)很重要�！�

　　同樣，黃峰給自己的定位也很簡(jiǎn)單，第一，絕對(duì)收益思維投資，對(duì)得起持有人；第二，收益率水平不輸給頂尖價(jià)值投資選手的中位數(shù)水平。

　　黃峰稱(chēng)，“我給持有人說(shuō)了三個(gè)心：信心、安心和舒心，這是我所追求的目標(biāo)。信心來(lái)自我的能力圈，我對(duì)于大消費(fèi)領(lǐng)域有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)有機(jī)會(huì)我一定能把握住。安心來(lái)自絕對(duì)收益思維，我不但能進(jìn)攻，也能防守，行業(yè)出現(xiàn)較大回撤時(shí)，我盡量不賠錢(qián)或者少賠錢(qián)。舒心來(lái)自我擅長(zhǎng)的東西沒(méi)表現(xiàn)的時(shí)候，我盡量跑輸市場(chǎng)少一些。跑輸是不可避免的，但可以努力跑輸少一些，努力戰(zhàn)勝價(jià)值組的頂尖高手�！�

　　組合配置的三條原則

　　在黃峰投資生涯初期，正好遇到了2015年上半年的大牛市和之后的調(diào)整行情，這兩年里業(yè)績(jī)并不理想。在深刻的教訓(xùn)下，他反復(fù)打磨出了一套適合自己的投資體系，將最重要的投資原則確定為安全性原則。

　　黃峰認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于自己未知的因素，所以在市場(chǎng)突然上漲時(shí)，不會(huì)追高，對(duì)于還沒(méi)研究透徹的標(biāo)的也絕不下重手。

　　他表示，他的很多原則都是從過(guò)往投資經(jīng)歷中獲得的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)�！霸谪澙放c恐懼的人性弱點(diǎn)上，要用安全思維應(yīng)對(duì)貪婪，克服踏空恐懼�！秉S峰頗有感觸地說(shuō)，“只有經(jīng)歷過(guò)牛熊市的洗禮，感受過(guò)踏空的懊喪與暴跌的灰暗，才更能理解‘從來(lái)只有跌死的，沒(méi)有踏空死掉’這句話的意義�！�

　　正是將安全視為第一原則，黃峰才會(huì)格外關(guān)注個(gè)股控制和組合控制�！拔曳浅ｊP(guān)注個(gè)股控制，對(duì)于個(gè)股的定量分析需要經(jīng)常更新，需要從邏輯、估值以及驗(yàn)證等多個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行經(jīng)常性評(píng)估。”黃峰非常強(qiáng)調(diào)估值，有些個(gè)股基本面可能非常好，但估值過(guò)高也不行�！肮乐档牟▌�(dòng)往往與人性的弱點(diǎn)相關(guān)，給予個(gè)股合理估值的過(guò)程往往需要克服人性的弱點(diǎn)�！�

　　黃峰喜歡把資產(chǎn)管理分為頭部資產(chǎn)和尾部資產(chǎn)。頭部資產(chǎn)即有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的板塊，是收益的主要來(lái)源。尾部資產(chǎn)則為優(yōu)勢(shì)孵化和防御對(duì)沖的板塊，其具有兩大功能，一是可以通過(guò)這些尾部持倉(cāng)不斷跟進(jìn)、學(xué)習(xí)，給未來(lái)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域做儲(chǔ)備；二是希望為組合適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)遇到極端情況，比如頭部資產(chǎn)嚴(yán)重泡沫化時(shí)，黃峰也會(huì)把重心放在尾部資產(chǎn)上。

　　在股票倉(cāng)位組合層面，黃峰十分強(qiáng)調(diào)組合構(gòu)建的紀(jì)律，并把組合分為三個(gè)層次。首先，嚴(yán)格選擇符合價(jià)值觀和基本投資原則的個(gè)股，做最長(zhǎng)期核心配置�！爱a(chǎn)業(yè)格局、公司壁壘、估值是選擇的核心依據(jù)，景氣度僅影響配置權(quán)重的適度波動(dòng)�！逼浯�，選擇符合價(jià)值觀，但不完全滿(mǎn)足基本投資原則的個(gè)股，做組合彈性或分散化配置，這部分配置一般不會(huì)超過(guò)20%。最后，市場(chǎng)環(huán)境比較極端或風(fēng)格極致的情形下的相機(jī)抉擇，選擇策略性品種做市場(chǎng)跟隨或者組合對(duì)沖，這部分比例一般不會(huì)超過(guò)10%。

　　震蕩中守住真價(jià)值

　　進(jìn)入8月后，A股震幅加大，此前備受追捧的醫(yī)藥、科技成長(zhǎng)等風(fēng)格也出現(xiàn)較大調(diào)整，震蕩成為了常態(tài)。

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，黃峰分析，當(dāng)前行業(yè)的“核心資產(chǎn)”漲幅較大，龍頭板塊的估值與股價(jià)雙高，后市之中，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)防范和高估值高價(jià)位雙高的品種，或?qū)⒊蔀槭欠里L(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)。

　　從具體行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥、消費(fèi)當(dāng)前估值偏貴，需要時(shí)間消化；科技大級(jí)別的趨勢(shì)機(jī)會(huì)或告一段落，后續(xù)震蕩為主，地產(chǎn)重點(diǎn)關(guān)注逆周期政策帶來(lái)的機(jī)會(huì)；銀行的機(jī)會(huì)需要耐心，也許是來(lái)自經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)確認(rèn)，或者是最后階段的補(bǔ)漲。

　　黃峰也表示，在守住核心消費(fèi)類(lèi)持倉(cāng)的同時(shí)，近期的操作重點(diǎn)是在“次白馬”領(lǐng)域，挖掘中低估值的“真成長(zhǎng)”，以應(yīng)對(duì)流動(dòng)性對(duì)估值體系造成的困擾以及經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性。