杜曉海，碩士，注冊金融分析師（CFA），19年金融從業(yè)經(jīng)驗；歷任Man-Drapeau Research金融工程師，American Bourses Corporation中國區(qū)總經(jīng)理等職；2003年1月加入海富通基金，歷任定量分析師、高級定量分析師、定量及風(fēng)險管理負(fù)責(zé)人、定量及風(fēng)險管理總監(jiān)、多資產(chǎn)策略投資部總監(jiān)，現(xiàn)任量化投資部總監(jiān)。

　　在銀行理財與貨幣基金收益率節(jié)節(jié)下探后，由于比較符合普通投資者穩(wěn)健理財?shù)男枨螅�“固�?”概念開始流行起來，相關(guān)策略持續(xù)受到市場關(guān)注。

　　今年3月，“固收+”領(lǐng)域運作6年的“老司機(jī)”，海富通阿爾法對沖混合斬獲“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金�；�金”。作為海富通阿爾法對沖混合的基金經(jīng)理，在采訪中，杜曉海展現(xiàn)了一名優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資哲學(xué)：投資到最后就是一個價值觀，最終決定我們一次次選擇的，就是內(nèi)在的價值觀。

　　站在客戶角度的思考

　　今年以來，“固收+”受到越來越多人的關(guān)注。“固收+”為何如此火熱？杜曉海認(rèn)為，“投資人追求穩(wěn)定收益的需求長期存在，但早年剛兌的存在使大家對公募‘固收+’興趣不大。反觀現(xiàn)在，全球利率環(huán)境走低，非標(biāo)被打破，很多投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注風(fēng)險比純債稍高一點但收益有所提升的產(chǎn)品�！�

　　對于“固收+”來說，既要追求投資收益的穩(wěn)定性，又要體現(xiàn)“+”的增強(qiáng)部分。杜曉海認(rèn)為，在基金產(chǎn)品中，“固收+”很多是二級債基或偏債混合基金，但二者不能直接畫等號。不少二級債基和偏債基金追求相對收益，仍可能有較大的波動性。“固收+”也不能只投資于收益最為確定的現(xiàn)金或債券品種，因為理財所需收益相對較高，要體現(xiàn)收益增強(qiáng)的部分。經(jīng)過多年實踐，股債資產(chǎn)配置策略是追求絕對收益目標(biāo)的重要方法。管理良好的對沖產(chǎn)品也可以成為“固收+”的有效補充。

　　“從客戶的角度出發(fā)”是杜曉海一以貫之的投資理念。杜曉海認(rèn)為，由于產(chǎn)品特征的因素，海富通阿爾法對沖混合的持有人一般是風(fēng)險偏好中低的投資者。他們最關(guān)注的指標(biāo)是，過去幾年每年是否為正收益，最大回撤是多少，年化收益率達(dá)到多少。例如，假設(shè)同樣是10%的收益率，一種是先賺20%再回撤10%，另一種是四平八穩(wěn)取得10%的收益率。對于穩(wěn)健型的客戶來說肯定選擇后者。

　　杜曉海表示，“我們做投資，既要從自己的角度出發(fā)，也要站在客戶的角度，明白持有人真正的需求是什么�，F(xiàn)在有不少理財資金購買我們這個產(chǎn)品，客戶希望最好每個月都賺錢。海富通阿爾法對沖這個產(chǎn)品的特性決定，最后的絕對收益就來自超額收益，所以要追求超額收益的穩(wěn)定，而不是超額收益的陡峭。有些方法能獲得的超額收益可能更多，但波動較大，不一定符合我們持有人的需求�！�

　　因此，杜曉海也一再強(qiáng)調(diào)風(fēng)險管理的重要性，“做絕對收益非常重要的一點是風(fēng)險預(yù)算，風(fēng)險管控才是持續(xù)性的保證。”

　　追求超額收益的穩(wěn)定

　　采訪中最讓記者印象深刻的是杜曉海的投資價值觀。當(dāng)然，投資價值觀的建立并非一朝一夕，追溯其萌芽還要從杜曉海進(jìn)入行業(yè)的第一步說起。

　　彼時的杜曉海是海富通基金最早一批量化研究員，每天的工作是把那些在A股市場有效的方法找出來。彼時市場上流行一種觀點，即“小盤股反轉(zhuǎn)因子”有效性很強(qiáng)，每年都有超額收益，而且過去十幾年都很靈。但是杜曉海自己一直對這樣的策略有所懷疑。在他看來投資的本質(zhì)，應(yīng)該是買入又好又便宜的公司。不能因為數(shù)據(jù)回測好，就買一堆又貴又差的股票。

　　“我很喜歡市場上一些偏重價值投資的管理人的做法，有的投資人過去是深度價值，現(xiàn)在是成長價值，業(yè)績十幾年下來效果都很好。A股市場上買好公司的超額收益有效性很強(qiáng)。我希望做成一個量化版本的價值投資產(chǎn)品。”杜曉海說。

　　杜曉海稱，“我在投資中，一直對風(fēng)險考慮較多，喜歡現(xiàn)金流好的公司，也是出于風(fēng)險的角度。即使獲得同樣的漲幅，但不同做法承擔(dān)的風(fēng)險敞口是不同的。我喜歡承擔(dān)風(fēng)險比較小的那種做法。好公司拿著會很踏實，但有些題材股拿著是睡不著覺的�！�

　　在價值觀的指導(dǎo)下，如今的杜曉海早已確立了自己的投資哲學(xué)：指數(shù)增強(qiáng)，就是在跟蹤誤差較小的基礎(chǔ)上獲得更大的超額收益，追求更高的信息比率。在盈利能力、成長性、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債表等方面都要爭取比指數(shù)好，最終對應(yīng)到投資組合，基本上是尋找市場上估值和盈利性價比最好的一批公司。

　　日復(fù)一日，勤耕不輟。如今，杜曉海每天的工作依舊是在一個跟蹤誤差較小的基礎(chǔ)上，努力在各行各業(yè)找到性價比最好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。正如他所說，投資到最后，就是一個價值觀。世間萬物都是多因子構(gòu)成的，你把十個因子放在這里，每個人的選擇不一樣。有些人選擇價值，有些人選擇成長，也有人選擇盈利能力。最終決定我們一次次選擇的，就是內(nèi)在價值觀。