“投資者應(yīng)對(duì)發(fā)債企業(yè)、發(fā)債項(xiàng)目、發(fā)債額度事先有一個(gè)深入的調(diào)查了解和基本判斷，才能繞開(kāi)企業(yè)債券雷區(qū)�！�

　　2月6日，滬綜指、深成指、創(chuàng)業(yè)板等三大股指暴跌均超過(guò)3%以上，同日還曝出山西國(guó)際電力集團(tuán)子公司山西國(guó)錦煤電1.79億元債務(wù)違約。

　　屋漏偏逢連夜雨。2018年才過(guò)一個(gè)多月，債券市場(chǎng)上就接二連三“爆雷”。1月29日，億陽(yáng)集團(tuán)本金2.09億元的“16億陽(yáng)01”回售兌付出現(xiàn)違約，公司目前正在重組中。此外，春和集團(tuán)、丹東港集團(tuán)、大連機(jī)床和川煤集團(tuán)也接連曝出債券違約。

　　從信用債市場(chǎng)來(lái)看，僅1月份已經(jīng)發(fā)生5起債券兌付違約，涉及債券余額總計(jì)36.09億元�？陀^地說(shuō)，企業(yè)債券發(fā)行既直接關(guān)系著企業(yè)本身，又履行了嚴(yán)格的審查程序，還有資質(zhì)可靠的承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，更有對(duì)發(fā)債籌集的資金進(jìn)行專(zhuān)門(mén)的銀行賬戶(hù)監(jiān)管，特別是資金用途必須按照約定的用途正確使用，同時(shí)對(duì)發(fā)債投入的項(xiàng)目事先均經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估，按理說(shuō)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券應(yīng)該稱(chēng)得上安全邊際高的投資行為，為何仍頻頻爆雷？

　　因?yàn)椤巴顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎”的投資原則除了適用于股市，同樣適用于所有投資市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)債券市場(chǎng)亦不能例外。那么，如何避免投資不當(dāng)企業(yè)債券帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)于意欲投資企業(yè)債券的人們，尤其需要練就“三雙慧眼”。

　　其一，要練就識(shí)別發(fā)債企業(yè)自身能力的慧眼，避免誤中不良企業(yè)的“槍”。具備發(fā)債資質(zhì)的企業(yè)大多數(shù)是經(jīng)營(yíng)規(guī)模大或者比較大的企業(yè)，企業(yè)本身還是具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)在公眾心目中的形象也不錯(cuò)。正是這種“先入為主”的潛意識(shí)思維，人們購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券時(shí)往往會(huì)忽視對(duì)企業(yè)自身能力的評(píng)估，購(gòu)買(mǎi)時(shí)存在一定的盲從性。所以，人們?cè)谕顿Y債券前一定要拋開(kāi)籠罩在企業(yè)頭上的光環(huán)，特別是不要片面地看待企業(yè)曾獲得的榮譽(yù)，要從企業(yè)公開(kāi)披露的債務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品或者提供的服務(wù)是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)鼓勵(lì)的政策，以及企業(yè)在銀行的流動(dòng)資金能否確保日常運(yùn)行等作為首要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，再來(lái)判斷是否值得投資。

　　其二，要練就識(shí)別發(fā)債投入項(xiàng)目是否可行的慧眼，避免遭受項(xiàng)目本身的“險(xiǎn)”。筆者先后研究了當(dāng)?shù)匕l(fā)債企業(yè)及國(guó)內(nèi)公開(kāi)發(fā)債的10多家企業(yè)，其債務(wù)違約的主因是發(fā)債投入的項(xiàng)目本身隱含多重風(fēng)險(xiǎn)。一是項(xiàng)目隱含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些企業(yè)原本以為通過(guò)擴(kuò)大項(xiàng)目產(chǎn)能規(guī)模能獲得規(guī)模效益，而忽略了發(fā)債帶來(lái)的項(xiàng)目成本增加和市場(chǎng)同質(zhì)化建設(shè)項(xiàng)目及擬在建項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)。二是項(xiàng)目隱含的政策風(fēng)險(xiǎn)。不少發(fā)債項(xiàng)目沒(méi)有考慮到國(guó)家政策的持續(xù)投入力度，也沒(méi)能預(yù)知項(xiàng)目是否關(guān)乎國(guó)計(jì)民生或是否關(guān)乎人們生活必需，以至于項(xiàng)目建設(shè)半途而廢。三是項(xiàng)目隱含的周期性和弱質(zhì)化及內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)等。比如，農(nóng)業(yè)性項(xiàng)目建設(shè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)性項(xiàng)目在同業(yè)是否面臨難以持續(xù)領(lǐng)先風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)性項(xiàng)目是否給人們生活帶來(lái)便捷等風(fēng)險(xiǎn)，這些都需要投資者細(xì)心識(shí)別。

　　其三，要練就識(shí)別發(fā)債項(xiàng)目籌資是否適度的慧眼，避免被發(fā)債企業(yè)“牽著鼻子走”。事實(shí)上，部分發(fā)債企業(yè)本身和發(fā)債項(xiàng)目自身并無(wú)多大風(fēng)險(xiǎn)，而引發(fā)債務(wù)違約的導(dǎo)火索恰恰是“巨額量能”，也就是發(fā)行的額度超過(guò)了企業(yè)的承受能力和項(xiàng)目資金需求的合理度。筆者認(rèn)為，識(shí)別發(fā)債是否適度可以利用直觀法判定，只要按照國(guó)際通行會(huì)計(jì)學(xué)有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債配比率原理，看企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的融資是否60%及以上通過(guò)發(fā)債解決，是否40%及以上通過(guò)正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)公開(kāi)融資解決，是否融資失敗企業(yè)憑自身實(shí)力通過(guò)減少項(xiàng)目規(guī)模來(lái)解決繼續(xù)建設(shè)難題。

　　凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。對(duì)已購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債的投資者，亦可按圖索驥甄別風(fēng)險(xiǎn)，再?zèng)Q定是否轉(zhuǎn)讓與拋售。對(duì)于將購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債的投資者，應(yīng)對(duì)發(fā)債企業(yè)、發(fā)債項(xiàng)目、發(fā)債額度事先有一個(gè)深入的調(diào)查了解和基本判斷，做到不偏聽(tīng)、不偏信、不盲從，才能繞開(kāi)企業(yè)債券雷區(qū)，避免投資失敗。