7月以來，國內(nèi)債券市場整體信用風險事件依舊多發(fā)，部分低評級、弱資質(zhì)個券在二級市場上乏人問津的同時，也引發(fā)了部分投資者對于未來信用債違約風險是否將大幅加大的擔憂。值得注意的是，近期利率債市場受益于資金面寬松、低通脹、穩(wěn)杠桿預(yù)期等利好因素，在前期已經(jīng)取得較大幅度上漲的情況下，再度持續(xù)走強。進一步對比信用債市場與利率債市場的“一冷一熱”來看，不難發(fā)現(xiàn)，盡管年初以來的金融去杠桿目前仍在持續(xù)，但相對寬松的流動性環(huán)境與相對偏緊的信用環(huán)境，當前仍然在攜手同步前行。在這樣的背景下，現(xiàn)階段信用債市場顯然不會出現(xiàn)系統(tǒng)性運行風險。

　　首先，從流動性環(huán)境來看，在金融機構(gòu)平穩(wěn)度過年中時點之后，目前貨幣市場整體明顯趨于寬裕。來自財匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月12日銀行間隔夜、7天、14天和21天期質(zhì)押式回購（存款類機構(gòu)）加權(quán)平均利率分別收報2.46%、2.64%、2.73%和3.00%。從年內(nèi)縱向?qū)Ρ葋砜�，市場整體利率水平在經(jīng)過7月至今的一輪大幅走低之后，目前仍繼續(xù)處于今年以來的最低水平附近。其中，以往部分投資者所擔心的中長期限質(zhì)押式回購利率水平，更顯著運行在2016年三季度以來的近兩年低位。從近期銀行同業(yè)拆借利率、交易所資金價格等多個資金利率指標來看，目前金融市場無風險利率，整體明顯處于近兩年的偏低水平。與企業(yè)微觀經(jīng)營密切相關(guān)的商業(yè)銀行承兌匯票利率，目前也明顯低企，并處于今年以來的低位。整體而言，今年以來央行的先后三次降準，以及近一段時間的常規(guī)流動性調(diào)控，有效保障了各主要領(lǐng)域資金面的充裕。

　　其次，從貨幣政策導(dǎo)向來看，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會曾指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。要管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。從當前央行最新的貨幣政策取向來看，不難預(yù)期，在可預(yù)見的未來較長一段時期內(nèi)，貨幣當局都會為金融去杠桿、緊信用的推進，在流動性總量調(diào)控層面進行保駕護航。

　　再次，從今年以來金融去杠桿的不斷推進來看，監(jiān)管部門不斷對表外融資進行壓縮，相關(guān)政策意圖一方面在于減輕宏觀經(jīng)濟的負債和杠桿壓力，另一方面也客觀上推動了那些經(jīng)營效率過于低下、過度甚至是無效占用金融資源的企業(yè)，逐步退出市場。從某種意義上說，這種緊信用的進程，與過去幾年供給側(cè)改革促進低效產(chǎn)能的退出，大體上也是異曲同工。最終結(jié)果仍然會有利于全行業(yè)、全市場和宏觀經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。

　　最后，在近期中國經(jīng)濟整體運行在內(nèi)外部環(huán)境面臨不確定的背景下，目前有關(guān)部門對于金融去杠桿的推進節(jié)奏，也已經(jīng)有了一定放緩的跡象。短期內(nèi)類似信用債違約風險事件有所增多的情況，預(yù)計也將會納入監(jiān)管部門在具體去杠桿實施的考量之內(nèi)。在目前中國經(jīng)濟整體增長和轉(zhuǎn)型升級形勢依然較好的情況下，個別債券、發(fā)行主體的違約風險，顯然也并不會對市場整體帶來系統(tǒng)性風險。