10月28日，在“2017年基金服務萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”桂林站活動現(xiàn)場，東方基金管理有限責任公司基金經(jīng)理吳萍萍認為，今年宏觀經(jīng)濟前高后低，但韌性較強；未來債券投資票息為王，啞鈴型配置具有較好價值。

　　宏觀經(jīng)濟韌性較強

　　吳萍萍認為，整體來看，今年宏觀經(jīng)濟前高后低，韌性較強。前三季度，GDP增速6.9%，運行平穩(wěn)。首先，環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)推進，帶動大宗價格上漲，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)修復，供給收縮幅度大于需求下滑幅度。其次，工業(yè)產(chǎn)出較強，9月工業(yè)增加值6.6%。地產(chǎn)投資方面，盡管3月以北京為代表，各城市先后出臺地產(chǎn)調(diào)控政策，但在一二線擴散效應下，三四線城市銷售大增，疊加棚改貨幣化，支撐地產(chǎn)投資保持高增速，帶動統(tǒng)計局口徑下的商品房待售面積下降。基建方面，1-9月累計增速19.8%，年初財政支出力度、信貸投放額度大，四季度或?qū)⒒芈�。出口方面�?月出口同比增長8.1%，結合各大港口生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)，貿(mào)易仍處于較高景氣區(qū)間，主要受益于外需回暖，機電產(chǎn)品和高技術產(chǎn)品出口增速較高。

　　吳萍萍預計，今年經(jīng)濟將呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，增速小幅下臺階，但低而不崩，資金約束將成為基建、地產(chǎn)融資大幅增長的桎梏，預計出口受益于外需回暖和價格回暖，仍將保持在相對景氣區(qū)間。從結構上來看，大型企業(yè)好于小型企業(yè)，中上游價格強于下游。

　　債券投資啞鈴型配置

　　吳萍萍認為，短期來看，經(jīng)濟基本面韌性較強，雖將下行但難現(xiàn)斷崖式回落。但在金融去杠桿的背景下，利率中樞難以出現(xiàn)大幅下移，四季度債券市場仍面臨海外貨幣政策緊縮和較大的金融監(jiān)管壓力。長期來看，仍需看到基本面趨勢性走弱而催生的債市做多需求，并需要資金面、政策面相互配合。

　　具體來說，城投債方面，由于監(jiān)管趨嚴，城投債將出現(xiàn)分化，地方財政收入良好、債務率適中的平臺仍具有較好的安全邊際，債務負擔較重、平臺地位較弱的城投主體面臨一定的融資風險。產(chǎn)業(yè)債方面，與終端消費相關或因公用性質(zhì)而受政府支持力度較大的行業(yè)更為穩(wěn)定，如水務、高速等公用事業(yè)，食品、醫(yī)藥、休閑服務、通訊等需求良好的企業(yè)。而隨著供給側改革、環(huán)保限產(chǎn)的不斷推進，周期性行業(yè)中上游企業(yè)盈利大幅改善，資產(chǎn)負債表也有所修復，帶動償債能力提升，部分行業(yè)集中度大幅提升，規(guī)避中小規(guī)模周期行業(yè)公司。

　　她表示，國慶長假后第二周，債券市場長端收益率上行，短端收益下行，帶動目前收益率曲線有所收復，但從歷史數(shù)據(jù)來看，仍相對平坦，短端確定性仍強�；�于此，吳萍萍認為，未來債券投資上，啞鈴型配置或具有較好價值。一方面可享有短端票息，另一方面可擇機交易長端，博弈利率下行。信用策略方面，低等級主體再融資風險加大，金融機構風險偏好短期難以提升，所以配置仍將以高評級信用債為主，更加依賴自下而上擇券。類固收方面，傾向打新和轉(zhuǎn)債。