在美國(guó)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)之后，全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，A股也不例外。當(dāng)前，在金融去杠桿背景下，A股市場(chǎng)仍以存量博弈為主。在這樣的狀況下，配置哪些行業(yè)或者板塊，能夠最有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　我們認(rèn)為，可以從以下幾個(gè)思路出發(fā)進(jìn)行配置調(diào)整，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是配置具有估值安全邊際的銀行板塊，尤其是銀行當(dāng)中PB顯著低于1的大型商業(yè)銀行。在供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)、整體金融去杠桿的大背景下，銀行資產(chǎn)端的質(zhì)量顯著提升、壞賬風(fēng)險(xiǎn)降低。當(dāng)前銀行業(yè)的PB已經(jīng)低于1，為0.97倍，安全邊際明顯。今年2月以來(lái)，銀行股已經(jīng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，估值優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)。

　　二是配置受益于避險(xiǎn)情緒的板塊。當(dāng)前黃金本身具有避險(xiǎn)需求和抗通脹效果。從全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，美國(guó)減少其貿(mào)易逆差的努力將減少海外美元的供應(yīng)，使得美債需求減少，利率攀升，這將加大全球市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。從通脹趨勢(shì)來(lái)看，隨著貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加大，全球貿(mào)易品的成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，通脹風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)，伴隨著中東局勢(shì)持續(xù)緊張，原油價(jià)格保持上行態(tài)勢(shì)。整體上看，全球通脹進(jìn)入上行周期。在這兩大背景下，黃金有望進(jìn)入中期上行通道。

　　食品飲料（非白酒類(lèi)）板塊與公用事業(yè)板塊一直是市場(chǎng)的抗風(fēng)險(xiǎn)板塊。白酒板塊由于估值過(guò)高以及機(jī)構(gòu)配置集中的原因，當(dāng)前的避險(xiǎn)價(jià)值下降。非白酒類(lèi)的行業(yè)龍頭仍然具備業(yè)績(jī)?cè)鏊俜�(wěn)健，市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大的特點(diǎn)，值得配置。公用事業(yè)當(dāng)中業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭也值得配置。

　　其三，配置貿(mào)易戰(zhàn)受益板塊。從中美這次貿(mào)易戰(zhàn)的相互征稅板塊來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)提高了對(duì)美國(guó)部分農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)稅，未來(lái)有可能將進(jìn)一步提高電子元器件等行業(yè)的關(guān)稅稅率。從這個(gè)意義上講，中國(guó)國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)將受益于農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅的提升。同時(shí)，美國(guó)的貿(mào)易限制，將促使中國(guó)將更多的精力用在發(fā)展自身的核心高技術(shù)產(chǎn)品上，以形成對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、機(jī)器人、電子元器件、計(jì)算機(jī)核心部件等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的將顯著受益。

　　其四，適當(dāng)關(guān)注長(zhǎng)期下跌、機(jī)構(gòu)配置輕，行業(yè)存在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)催化因素的板塊，如軍工板塊等。軍工行業(yè)值得長(zhǎng)期關(guān)注。從過(guò)去兩年的漲幅比較來(lái)看，軍工行業(yè)基本處于所有行業(yè)漲幅的后10%。從機(jī)構(gòu)配置上來(lái)看，軍工行業(yè)當(dāng)前的配置比例為1.5%，已經(jīng)連續(xù)兩年下降，機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)低配格局。隨著軍隊(duì)人士布局的落定，軍費(fèi)下?lián)軐⒅鸩铰涞綄?shí)處。未來(lái)，若相關(guān)軍工企業(yè)訂單數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，軍工行業(yè)有望迎來(lái)“困境反轉(zhuǎn)”的行情。

　　總體來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以平抑的狀況下，應(yīng)當(dāng)防御為主。從行業(yè)配置上來(lái)看，銀行、黃金、農(nóng)林牧漁、食品飲料（非白酒）、公用事業(yè)等行業(yè)具防御配置價(jià)值，值得加大配置。具有進(jìn)口替代趨勢(shì)的軍工、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、機(jī)器人、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)可以尋找優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的，進(jìn)行標(biāo)配。

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