在眾多投資者還在為周期股而躁動(dòng)的時(shí)候，部分機(jī)構(gòu)的視角卻切換到新經(jīng)濟(jì)的未來。海通證券首席宏觀分析師顧瀟嘯在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報(bào)‘金�！�基金系列巡講”成都站表示，周期性行業(yè)的漲價(jià)浪潮已接近尾聲，雖然在供給側(cè)改革的持續(xù)推動(dòng)下，此前暴漲的周期品價(jià)格仍有可能高位震蕩，但缺乏“成長(zhǎng)”預(yù)期的周期股，卻有可能因?yàn)楣乐低钢Ф�遭遇較大調(diào)整。他同時(shí)表示，新經(jīng)濟(jì)、新周期是下一個(gè)投資的風(fēng)口，聰明資金已經(jīng)開始悄悄布局創(chuàng)業(yè)板、人工智能等未來有望成為新的投資熱點(diǎn)。

　　重視大類資產(chǎn)配置

　　顧瀟嘯認(rèn)為，在近些年的投資中，大類資產(chǎn)配置的重要性與日俱增。如果沒有做好大類資產(chǎn)配置，不重視宏觀研究，即便精選到了基本面不錯(cuò)的個(gè)股，也很容易因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格的變化而導(dǎo)致較長(zhǎng)時(shí)間和較大幅度的虧損。因此，他表示，未來一段時(shí)間的投資中，“自上而下”的投資模式會(huì)成為主流，先做好大類資產(chǎn)配置的選擇，確定好宏觀面、政策面的“風(fēng)口”，才有可能在市場(chǎng)波動(dòng)中賺錢。

　　“以人民幣匯率變化為例。在年初的時(shí)候，出于對(duì)人民幣貶值預(yù)期，許多人會(huì)將手中的人民幣換成美元，但現(xiàn)在回頭看，伴隨著人民幣近期的大幅升值，這些急于持有美元的投資者損失巨大。粗略估算，如果年初的時(shí)候投資者去換完5萬美元的額度，到現(xiàn)在，會(huì)虧損2萬多元人民幣，這就是美元貶值帶來的匯兌損益。”顧瀟嘯說，“這個(gè)案例充分告訴我們，如果在投資決策之前，沒有看清楚宏觀大勢(shì)，沒有做好大類資產(chǎn)配置，即便你天賦再高、策略再優(yōu)秀，最終仍逃不脫虧損的泥沼。這充分說明大類資產(chǎn)配置在當(dāng)前乃至未來一段時(shí)間的重要性�！�

　　房地產(chǎn)仍是“穩(wěn)定器”

　　那么，顧瀟嘯眼中的宏觀大勢(shì)是怎樣的？顧瀟嘯表示，從數(shù)據(jù)來看，2017年二季度GDP增速達(dá)到6.9%，創(chuàng)一年半反彈新高，而7月份的PMI也跳升至51.4的高位，超出市場(chǎng)預(yù)期，其中，房地產(chǎn)投資起到重要作用。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，上半年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為5.1萬億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速較第一季度低0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅開發(fā)投資額為3.4萬億元，同比增長(zhǎng)10.2%。房地產(chǎn)投資超預(yù)期反彈得益于庫(kù)存去化速度加快。今年雖然住宅銷售增速下滑較為確定，但連續(xù)兩年新開工低于銷售，庫(kù)存的去化程度比較充分，按過去一年銷量水平計(jì)算的庫(kù)銷比已下降至0.8。去庫(kù)存成效顯著，促使房地產(chǎn)投資反彈。

　　顧瀟嘯同時(shí)認(rèn)為，三四線城市的棚戶區(qū)改造和貨幣化安置對(duì)房地產(chǎn)投資的推動(dòng)作用顯著。為了刺激三四線城市居民買房，政府加大了棚戶區(qū)貨幣化安置力度，其實(shí)質(zhì)是將大量棚戶區(qū)住房拆掉，然后將資金提供給棚戶區(qū)居民，讓其購(gòu)買當(dāng)?shù)厣唐贩�，從而在短期形成巨大的�?gòu)房需求。在過去三年，中國(guó)棚改貨幣化安置的比例逐年提升，從2014年的10%，到2015年的29.9%，再到2016年的48.5%，而2017年各地棚改貨幣化安置的目標(biāo)平均約60%，但得益于國(guó)家的大力鼓勵(lì)，估計(jì)實(shí)際貨幣化安置比例已經(jīng)接近75%。按照600萬套以及戶均85平方米測(cè)算，能夠貢獻(xiàn)3.8億平方米商品房銷量，占當(dāng)年商品房銷量的21%，貢獻(xiàn)了8.3%的商品房銷量增速，接近全國(guó)16.1%的商品房銷量增速的一半。

　　但在顧瀟嘯的眼里，依靠棚戶區(qū)改造而繁榮的房地產(chǎn)投資，也會(huì)隨著去庫(kù)存的成功和棚戶區(qū)改造的完成而下滑，但將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟(jì)、新周期會(huì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而彌補(bǔ)舊周期退出的“短板”。反映在投資布局上，便是不宜再追高三四線城市的房地產(chǎn)，轉(zhuǎn)而擁抱新經(jīng)濟(jì)和新周期的投資品種。

　　而針對(duì)周期股近期的強(qiáng)勢(shì)，顧瀟嘯表示，PPI今年仍會(huì)處于高位，但明年的商品價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)震蕩市，因?yàn)閱渭円揽抗┙o側(cè)改革推高的商品價(jià)格存在一個(gè)天花板，但在供給側(cè)改革仍在持續(xù)的同時(shí)，商品價(jià)格也不存在大幅下跌的基礎(chǔ)，因此高位震蕩是大概率事件。因?yàn)楣善钡耐顿Y邏輯著眼于估值，在周期品價(jià)格不再繼續(xù)暴漲后，周期股的盈利增速會(huì)顯著放緩，從而支撐不了目前相對(duì)較高的估值，周期股可能會(huì)因此而出現(xiàn)較深度的調(diào)整。而作為周期股的后周期行業(yè)，金融股也可能會(huì)如此。

　　擁抱投資“新風(fēng)口”

　　對(duì)于下一階段的投資布局，顧瀟嘯認(rèn)為，從長(zhǎng)線考慮，可布局教育和人工智能等未來風(fēng)口。

　　顧瀟嘯認(rèn)為，人工智能是未來經(jīng)濟(jì)的新風(fēng)口，也是值得長(zhǎng)期布局的重要行業(yè)。因?yàn)閺母鞣矫鎭砜�，智能產(chǎn)品都已經(jīng)深度介入到人類的生活之中，未來隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，人工智能還會(huì)對(duì)人類的工作、生活等各方面產(chǎn)生更廣泛、更深的影響。

　　“人工智能將成為第三波科技浪潮的關(guān)鍵詞。在第一波科技浪潮中，出現(xiàn)了微軟、思科等軟件巨頭；在第二波科技浪潮中，谷歌、臉書等互聯(lián)網(wǎng)巨頭崛起；而第三波浪潮中，掌握最先進(jìn)人工智能技術(shù)的企業(yè)有望崛起。因此，選擇創(chuàng)新能力強(qiáng)，并有著良好商業(yè)化基礎(chǔ)或者能力的公司布局是長(zhǎng)線投資的好方向�！鳖櫈t嘯說。

　　顧瀟嘯還同時(shí)表示，從今年以來中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)在全球的表現(xiàn)來看，表現(xiàn)好的資產(chǎn)主要可以歸功于兩大類，一是和消費(fèi)有關(guān)，比如家電、家具、食品飲料、化妝品等；二是和服務(wù)業(yè)有關(guān)，比如社交、教育、互聯(lián)網(wǎng)零售、快遞、旅游度假、保險(xiǎn)等。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從工業(yè)投資向服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型態(tài)勢(shì)已經(jīng)非常明顯。服務(wù)和消費(fèi)類資產(chǎn)是未來的希望所在。