金牛私募投資機(jī)構(gòu)——上海世誠(chéng)投資日前披露的策略報(bào)告表示，從人民幣匯率、股票估值、樓市泡沫等多個(gè)因素綜合考慮，四季度A股的不確定因素增加，變得愈加復(fù)雜，但相對(duì)于真實(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，機(jī)遇則更加不容忽視，對(duì)四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。

　　世誠(chéng)投資認(rèn)為，首先，“十一”黃金周后，人民幣匯率出現(xiàn)比較明顯的貶值，匯率的變化也將成為股市中期的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，只要匯率不出現(xiàn)急劇波動(dòng)，未來(lái)對(duì)股市的邊際影響應(yīng)當(dāng)是遞減的。相較之下，低質(zhì)量成長(zhǎng)股在估值上的“弱不禁風(fēng)”反而是主要的挑戰(zhàn)。相當(dāng)數(shù)量的成長(zhǎng)股股價(jià)因?yàn)榧緢?bào)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期而承壓。究其原因，一是對(duì)于此類成長(zhǎng)股的預(yù)期都已打得較滿，導(dǎo)致不達(dá)預(yù)期是常態(tài)；二則該類股票已被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有，交易已經(jīng)非�！皳頂D”；三是雖然經(jīng)過(guò)前期一定的調(diào)整，估值還是不具吸引力。

　　對(duì)于短期解禁股的壓力，他們認(rèn)為，從技術(shù)角度看，11月份的解禁股多集中于IPO前發(fā)起股東的解禁，考慮其股東背景，其真實(shí)拋售數(shù)量可能只是理論值的一個(gè)零頭，而12月份的解禁股確實(shí)多集中于以套利為主的定向增發(fā)項(xiàng)目�；�于市場(chǎng)的有效性，他們相信真實(shí)的壓力已在實(shí)際解禁前的數(shù)月得到有效釋放，6月份市場(chǎng)的整體表現(xiàn)就是一個(gè)佐證。從更加長(zhǎng)期的角度看，房地產(chǎn)泡沫還將維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，其對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、進(jìn)而對(duì)股市的潛在影響不容忽視。

　　世誠(chéng)投資稱，相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)，股市在四季度的機(jī)遇則更需要被重視。首先，市場(chǎng)已然處于一種相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在大多數(shù)情況下，最終的股市走勢(shì)往往跟市場(chǎng)一致預(yù)期是相反的。其次，最近數(shù)月無(wú)論是波動(dòng)率還是換手率都回到了歷史低點(diǎn)附近，從“均值回歸”的角度出發(fā)，相信隨著時(shí)間的推移，波動(dòng)率和換手率大概率都會(huì)逐步向均值回歸。同樣，以史為鑒，在回歸過(guò)程中，股市更有可能是上行而非下滑。再則，經(jīng)過(guò)過(guò)去近一年半的大幅調(diào)整，相當(dāng)一部分股票已經(jīng)或者接近合理估值區(qū)間，再加上過(guò)去幾年中，A股市場(chǎng)的深度和廣度發(fā)生了可喜的變化，這將非常有利于結(jié)構(gòu)性行情的展開。