基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、企業(yè)/職業(yè)年金制度、個(gè)人養(yǎng)老金制度構(gòu)成了我國(guó)養(yǎng)老保障體系的三大支柱。近年來，各大公募機(jī)構(gòu)發(fā)力養(yǎng)老FOF，使得個(gè)人養(yǎng)老金制度受到越來越多投資者關(guān)注。但對(duì)于不少投資者來說，第二支柱企業(yè)/職業(yè)年金相對(duì)比較陌生，尤其是其中管理固定收益資產(chǎn)的投資經(jīng)理，更像“忍術(shù)高手”一樣，低調(diào)、很少拋頭露面。

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，年金產(chǎn)品組合在加杠桿的情況下，固收類資產(chǎn)占比不高于組合的135%，權(quán)益類資產(chǎn)占比不高于組合的40%，固收類資產(chǎn)占大多數(shù)，是年金產(chǎn)品資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)。

　　近日，海富通基金養(yǎng)老金固定收益部副總監(jiān)劉子寧接受了中國(guó)證券報(bào)記者的采訪。深耕第二支柱養(yǎng)老產(chǎn)品多年，劉子寧向記者介紹了海富通基金養(yǎng)老金固定收益部的工作情況。通過對(duì)劉子寧所在團(tuán)隊(duì)的了解，或許能夠大致窺探到目前業(yè)界年金管理的整體生態(tài)情況。

　　與公募團(tuán)隊(duì)相互借鑒

　　“干我們這行的沒什么曝光度，百度上也很少可以搜到我們的名字�！眲⒆訉幮χ鴮�(duì)記者說，“雖然年金組合和養(yǎng)老金產(chǎn)品的信息披露程度在不斷提升，公司網(wǎng)站和人社部均有公開數(shù)據(jù)披露，但投資者對(duì)這類產(chǎn)品的關(guān)注度仍然較少�！�

　　記者了解到，只有取得相關(guān)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)才能管理年金基金，而海富通基金作為首批拿到企業(yè)年金投管資格的基金公司之一，其養(yǎng)老金業(yè)務(wù)占據(jù)公司整體業(yè)務(wù)的半壁江山。

　　“目前公司投研團(tuán)隊(duì)近百人，其中固定收益投研團(tuán)隊(duì)約40人，養(yǎng)老金投資與公募投資共享投研平臺(tái)。”劉子寧在向記者介紹公司養(yǎng)老金部門的整體架構(gòu)時(shí)表示，為了提升公司公募業(yè)務(wù)及養(yǎng)老金業(yè)務(wù)水平，公司讓公募投資與養(yǎng)老投資團(tuán)隊(duì)在一定程度上進(jìn)行互補(bǔ)融合，已引入業(yè)績(jī)優(yōu)異的公募基金經(jīng)理掌管養(yǎng)老金組合，進(jìn)一步發(fā)揮公司的整體投研能力。同時(shí)，養(yǎng)老金優(yōu)秀的投管策略及經(jīng)驗(yàn)，也將加入公募產(chǎn)品未來開發(fā)與投資實(shí)踐中。

　　談到自己所在的養(yǎng)老金固定收益部，劉子寧表示，部門與債券基金部、REITs業(yè)務(wù)部、固定收益研究部等其他投研部門平行，盡管各部門的研究方法與特點(diǎn)不同，但仍會(huì)一起分享各自的研究成果。此外，在長(zhǎng)期的工作實(shí)踐中，養(yǎng)老金固定收益部的數(shù)位投資經(jīng)理也形成了各自的投資策略與投資風(fēng)格。“有的人在可轉(zhuǎn)債方面更擅長(zhǎng)，有的人對(duì)信用債更敏感，我們尊重這種差異，并希望這種差異化能夠讓團(tuán)隊(duì)的策略更加多元全面�！�

　　票息收入是核心收益來源

　　談到養(yǎng)老金的固收產(chǎn)品有何特點(diǎn)，劉子寧用一個(gè)詞來概括——穩(wěn)定。

　　首先，是收益率的穩(wěn)定性。“我們的工作任務(wù)是給養(yǎng)老金提供安全墊收益，因?yàn)槠髽I(yè)每年都有員工退休，如果養(yǎng)老金收益率在不同年份之間嚴(yán)重分化，這對(duì)退休員工是不公平的�！眲⒆訉幈硎�。

　　其次，是負(fù)債端方面的穩(wěn)定�！跋鄬�(duì)于公募固收產(chǎn)品，我們的負(fù)債端更穩(wěn)定，因此我們偏愛配置更長(zhǎng)期限的債券產(chǎn)品，也更看重逆向交易時(shí)點(diǎn)的把握�！蹦萌ツ�11月份債市發(fā)生的震蕩波動(dòng)來說，在劉子寧看來，這次讓許多投資者避之不及的債市踩踏，成了養(yǎng)老金難得的布局良機(jī)�！皩�(duì)于我們這種長(zhǎng)線資金，當(dāng)我們判斷風(fēng)險(xiǎn)暴露已經(jīng)較為充分時(shí)，我們會(huì)逆勢(shì)買入�！眲⒆訉幷f，“因?yàn)槲覀冐?fù)債的穩(wěn)定性好，且買入標(biāo)的的票息保護(hù)較為豐厚，只要大方向不看錯(cuò)，即使短期資本利得有波動(dòng)，我們也抗得住�！�

　　劉子寧表示，對(duì)于養(yǎng)老金固收產(chǎn)品來說，票息收益是核心來源，我們的基本策略是“基于配置的交易策略”。“當(dāng)市場(chǎng)大漲，我也會(huì)選擇性地賣掉一些持倉(cāng)，但仍會(huì)保留底倉(cāng)。這是在配置的基礎(chǔ)上做交易，而非純交易�！眲⒆訉幗忉尩�。

　　談到自己的投資特點(diǎn)，劉子寧認(rèn)為，自己是一位信用挖掘型選手�！拔夷壳按蟛糠志�力還是放在對(duì)國(guó)企央企領(lǐng)域的信用債研究上，希望能夠在精耕細(xì)作中發(fā)掘到一些匹配養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)收益特征的優(yōu)質(zhì)品種�！�

　　除了債券資產(chǎn)，劉子寧表示，銀行存款目前也是自己重點(diǎn)關(guān)注的投資品種。“目前有不少銀行存款產(chǎn)品的收益率階段性高于可比債券。在存款性價(jià)比更高時(shí)，我們會(huì)主動(dòng)選擇配置存款�！�

　　嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)力爭(zhēng)安全

　　作為“養(yǎng)老錢”，養(yǎng)老三支柱制度下各類產(chǎn)品的安全性也受到極大關(guān)注。

　　與債券市場(chǎng)打交道多年，劉子寧坦承，這兩年債券信用風(fēng)險(xiǎn)壓力凸顯�！霸谛庞梅矫�，我們一直堅(jiān)持在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上挖掘超額收益，把控好信用邊界。這些年我們經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)，也有信心在未來把這部分優(yōu)勢(shì)保持下去。”

　　為了更好地控制信用風(fēng)險(xiǎn)，劉子寧介紹他們主要從幾方面著手：一是較為完善的制度管理。對(duì)于各級(jí)債券池個(gè)券和總量進(jìn)行集中度限制，制定嚴(yán)格的入池和風(fēng)控流程。二是充足的人員和系統(tǒng)配備。8名擁有賣方研究和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)的信評(píng)分析師，分行業(yè)覆蓋債券發(fā)行人，每個(gè)行業(yè)設(shè)置AB角實(shí)時(shí)跟蹤信用變化，并且建立起自主定制的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。三是有效的溝通機(jī)制。不可否認(rèn)，投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)在追求收益和安全的過程中難免會(huì)有沖突。經(jīng)過多年協(xié)作，海富通基金的投資團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)在配合和溝通方面已經(jīng)較為成熟。

　　“我們看重短期業(yè)績(jī)，但更重視客戶的長(zhǎng)期利益。我們只承擔(dān)和養(yǎng)老金客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的風(fēng)險(xiǎn)�！眲⒆訉幈硎�，團(tuán)隊(duì)未來將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健審慎的投資理念，從中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的視角出發(fā)，為客戶獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健的養(yǎng)老金收益。