導(dǎo)言

　　改革開放40年的征程中，公募基金行業(yè)發(fā)展已走過(guò)20年光陰。在國(guó)家政策支持、證監(jiān)會(huì)推動(dòng)和行業(yè)自身的不斷努力下，公募行業(yè)從無(wú)到有，從小到大，市場(chǎng)規(guī)�？焖贁U(kuò)大，產(chǎn)品日趨豐富，市場(chǎng)主體日益增多，市場(chǎng)影響日趨擴(kuò)大，終成如今“百花齊放，百家爭(zhēng)鳴”之局。

　　近日，南方基金副總經(jīng)理、首席投資官(權(quán)益)史博接受了《國(guó)際金融報(bào)》“改革開放40周年”系列專題報(bào)道組記者的專訪。在史博看來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境整體運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，要堅(jiān)持選擇長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)公司，從中找到投資機(jī)會(huì)。

　　尋找超額收益

　　從業(yè)時(shí)間已達(dá)20年的史博，在研究生畢業(yè)后恰逢第一批基金公司籌備和成立期，憑著自身對(duì)投資的喜愛加入了基金行業(yè)。從研究員、基金經(jīng)理到副總經(jīng)理，歷經(jīng)多輪牛熊，史博始終保持著長(zhǎng)期優(yōu)異的業(yè)績(jī)，被譽(yù)為“中國(guó)基金業(yè)20年20人”之一。

　　當(dāng)前，受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)震蕩影響，基金新發(fā)產(chǎn)品遇冷。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，新發(fā)行基金數(shù)量?jī)H為30只。在此背景下，南方基金推出的“賺錢才收管理費(fèi)、多賺不多收”的創(chuàng)新產(chǎn)品———南方瑞合基金引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，而管理該只基金的基金經(jīng)理正是投資老將史博。

　　作為一名在A股市場(chǎng)從業(yè)二十年的老牌基金經(jīng)理，目前史博旗下管理著6只基金，成立時(shí)間跨度從1年到7年不等。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月13日，史博管理的南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)自成立以來(lái)已經(jīng)獲得近300%的回報(bào);成立于2014年的南方新優(yōu)享已獲超120%的回報(bào)，年化收益達(dá)19.2%。

　　近期市場(chǎng)位于2700點(diǎn)位盤旋，投資者信心備受考驗(yàn)。對(duì)此，史博表示，當(dāng)前市場(chǎng)整體估值已處在相對(duì)底部區(qū)間，從現(xiàn)在開始的未來(lái)三年，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，相信都會(huì)面臨比較好的機(jī)會(huì)。史博認(rèn)為，在市場(chǎng)低迷時(shí)需要控制好回撤，努力積累安全墊。同時(shí)，如果遇到能力圈范圍內(nèi)可把握的機(jī)會(huì)，需要主動(dòng)出擊。

　　對(duì)于市場(chǎng)短期內(nèi)行情，史博坦言，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，存在兩大類機(jī)會(huì)點(diǎn)：

　　一是整個(gè)市場(chǎng)今年受到一定壓制，一旦投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，不再極端回避風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)整體而言都有一定的反彈機(jī)會(huì)。

　　二是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一類是資產(chǎn)質(zhì)量比較好的公司，資產(chǎn)價(jià)值比較確定，另一類是分紅比較高，股價(jià)受壓制時(shí)間比較長(zhǎng)的公司，也有望自然而然回歸價(jià)值。同時(shí)，消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)中也有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　史博認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)主體韌性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求市場(chǎng)既有深度又有廣度，特別是科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的半導(dǎo)體、人工智能、新能源、5G、教育、旅游、中高端品牌消費(fèi)品、保險(xiǎn)、電商等行業(yè)方興未艾。

　　橫向?qū)Ρ龋�目前A股中服務(wù)、科技和消費(fèi)行業(yè)占比與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然很低，這些行業(yè)的發(fā)展能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的動(dòng)能，預(yù)計(jì)市值占比將不斷提升。史博直言：“目前我更愿意在泛消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ふ页�額收益。”

　　選擇優(yōu)質(zhì)公司

　　對(duì)于市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，基金公司如何防御，史博總結(jié)為倉(cāng)位管理和選擇優(yōu)質(zhì)公司兩方面。

　　“在市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整的時(shí)候，降低倉(cāng)位是一個(gè)有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法。另外買一些現(xiàn)金流比較好、高股息或者能真正兌現(xiàn)成長(zhǎng)的公司，防御性也較好。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，每年市場(chǎng)利潤(rùn)增速最快的前10%公司，累計(jì)超額收益非常明顯，只是我們有沒有能力把這些公司選出來(lái)�！笔凡�強(qiáng)調(diào)，在選擇優(yōu)質(zhì)公司時(shí)，不僅看它的利潤(rùn)表，還要看資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。

　　“我們注意到，股市中的黑天鵝，雖然有一定的外部因素影響，往往也有其內(nèi)在因素。例如杠桿率較高，資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)盈利能力水平高但現(xiàn)金流不足等問(wèn)題。”他分析道。

　　當(dāng)前市場(chǎng)在經(jīng)歷多次“反彈、下跌”的反復(fù)表現(xiàn)之后，對(duì)于是否已進(jìn)入“觸底反彈”階段，業(yè)界眾說(shuō)紛紜。然而，似乎投資者已經(jīng)對(duì)好形勢(shì)麻木，究竟何時(shí)才是適合抄底的時(shí)刻?

　　史博則表示，從投資角度講，并不太喜歡“抄底”這個(gè)詞�！巴顿Y本身就有動(dòng)態(tài)價(jià)值的判斷，抄底的心態(tài)感覺像是偏短期的心態(tài)。在市場(chǎng)中，如果能力夠強(qiáng)，總能找到被低估的品種。大多數(shù)投資者進(jìn)入市場(chǎng)應(yīng)秉持長(zhǎng)期投資，雖然有一定的換手率，但投資期限仍然較長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期盈利的確定性”。

　　未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境平穩(wěn)

　　對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，史博表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部和外部都面臨一定的壓力，驅(qū)動(dòng)GDP的三大因素包括消費(fèi)、投資和進(jìn)出口，后兩項(xiàng)在穩(wěn)中去杠桿、穩(wěn)中降杠桿等背景下，無(wú)論是投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，或者是進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，未來(lái)都有兩方面壓力：

　　第一，不確定性比較大;第二，未來(lái)拉動(dòng)預(yù)期逐漸降低。如果看未來(lái)5年-10年，中國(guó)從總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)講是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

　　在上述經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，史博認(rèn)為，因?yàn)橥顿Y拉動(dòng)和出口拉動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)更加穩(wěn)定，周期性很強(qiáng)，波動(dòng)很大。

　　“以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)，波動(dòng)較平穩(wěn)。以消費(fèi)為主拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，對(duì)于龍頭上市公司保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力也是偏好的環(huán)境，這樣的環(huán)境使得不少公司為客戶、為投資人、為股東創(chuàng)造價(jià)值。上述這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境是結(jié)構(gòu)性發(fā)生改變，未來(lái)整體運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，我們也能夠找到投資機(jī)會(huì)�！笔凡┍硎�。

　　改革開放40年，中國(guó)處在一個(gè)前所未有的上升周期，放眼全球歷史，亦是罕見。史博表示，當(dāng)前又到了關(guān)鍵時(shí)期。國(guó)內(nèi)方面，金融政策在防范金融風(fēng)險(xiǎn)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資之間權(quán)衡;國(guó)際方面，國(guó)家戰(zhàn)略在博弈與合作之間尋求突破。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，會(huì)迫切推動(dòng)新舊動(dòng)能切換———從投資出口型的增長(zhǎng)向內(nèi)需消費(fèi)型增長(zhǎng)過(guò)渡。