隔夜回購利率跌破1.5%，回購利率與公開市場操作利率倒掛，短期中美國債利率“倒掛”……近期貨幣市場利率下行之快、利率之低、流動性之充裕，有些超乎預(yù)期。

　　分析人士認為，當(dāng)前貨幣流動性充裕，直接源于總量提升、預(yù)期改善，但也與貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻有關(guān)，緊信用未改，寬貨幣程度更甚。今后一段時間，流動性供應(yīng)仍面臨有利局面。隨著無風(fēng)險利率持續(xù)下行，資金再配置效應(yīng)值得關(guān)注，大類資產(chǎn)輪動或在醞釀。

　　不缺錢也就無需借錢

　　就像先前的13個交易日一樣，8月8日，央行沒有開展逆回購操作。金融機構(gòu)不缺錢，也就無需向央行借錢。不僅如此，市場上已出現(xiàn)關(guān)于“央行會不會主動收錢”的討論。

　　實際上，7月中下旬以來，貨幣市場流動性持續(xù)充裕，資金供給過剩，利率不斷下行。

　　以銀行間債券質(zhì)押式回購利率為例。7月稅期過后，回購利率掀起新一輪下行。隔夜回購利率DR001從2.6%附近一路走低，于本月初擊穿2%，本周跌破1.5%。8日收盤，DR001加權(quán)平均利率報1.40%。上一次DR001出現(xiàn)在這一位置，是在2015年7月末。代表性的7天回購利率DR007也從2.7%一線跌到2.3%以下，8日收盤報2.25%，亦處于2015年7月以來的絕對低位。

　　中長期貨幣市場利率下行也比較顯著。從較有代表性的3個月Shibor來看，8月7日，該指標(biāo)跌至2.84%，連續(xù)第37日下行，累計下行152BP，超過了同期隔夜Shibor 117BP的下行幅度。目前3個月Shibor已回到2015年至2016年的低位，距離那一輪的最低點2.78%不到10BP。

　　3個月同業(yè)存單利率則已創(chuàng)了新低。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，8日，3個月股份行同業(yè)存單發(fā)行利率降至2%，這是該品種推出以來的最低紀(jì)錄，也是一個讓不少業(yè)內(nèi)人感到吃驚的數(shù)字。

　　近期中短期利率債收益率也快速走低。本周，中美超短期國債利率發(fā)生倒掛，截至8月7日，我國3個月期國債收益率從2.14%跌到2.01%，同期限美國國債收益率則從2.01%升至2.06%，倒掛了5BP。這是2008年國際金融危機之后，中美超短期國債利率首次出現(xiàn)倒掛。

　　出現(xiàn)倒掛的不只是國債。央行最近一次開展7天期、14天期、28天期逆回購操作的利率分別為2.55%、2.7%、2.85%。目前1個月回購利率都比7天央行逆回購利率低。貨幣市場利率之低，流動性之充裕，可見一斑。