2018年初以來保險板塊走勢較弱，截至11月21日，保險行業(yè)指數(shù)跌幅達14%，但與上證綜指同期21%的跌幅相比，仍有一定的相對收益。長周期來看，分析人士認為，保險板塊具有長線投資價值。當(dāng)前時點，板塊估值處于歷史低位，賬面凈值（NBV）的短期波動對內(nèi)含價值（EV）的穩(wěn)定增長影響較小，EV增長的持續(xù)性較為確定，看好保險板塊。

　　邊際改善穩(wěn)中向好

　　2018年初由于“開門紅”銷售不及預(yù)期、外部市場悲觀情緒影響，保險股估值出現(xiàn)了一定的回調(diào)。之后處于較長時間盤整，隨著新單邊際回暖，估值小幅抬升。業(yè)內(nèi)人士指出，拉長時間周期來看，四大上市險企估值于2014年最低達到0.7倍P/EV。當(dāng)前，保險板塊從負債端和資產(chǎn)端均出現(xiàn)邊際改善跡象，上市險企目前仍處于歷史估值低位，長期看具有一定的成長空間。

　　“經(jīng)歷了年初開門紅后，各大險企積極調(diào)整銷售策略，大力推進長期保障險發(fā)展，新單降幅邊際收窄，NBV也實現(xiàn)了逐季提升�！比A泰證券分析師沈娟表示，短端利率下行，部分險企推出高現(xiàn)價產(chǎn)品，有望催化長期儲蓄險銷售。市場情緒催化保障需求，互聯(lián)網(wǎng)加速重疾險落地，未來增長空間可觀。

　　值得關(guān)注的是，近期“開門紅”產(chǎn)品陸續(xù)推出，保險公司銷售策略各有不同。業(yè)內(nèi)人士指出，部分險企陸續(xù)公布2019年“開門紅”主打產(chǎn)品，中國人壽推出預(yù)定利率4.025%的高現(xiàn)價產(chǎn)品鑫享金生，以期實現(xiàn)規(guī)模上的快速提升，預(yù)計價值率上會產(chǎn)生一定的負面效應(yīng)。中國平安仍采取穩(wěn)定的組合銷售模式，同時主動縮減部分短期儲蓄險產(chǎn)品，以實現(xiàn)價值轉(zhuǎn)型的穩(wěn)步推進。新的市場環(huán)境下，年金險銷售仍有一定壓力，但短端利率的持續(xù)下行與大資管新規(guī)的嚴(yán)監(jiān)管下，理財?shù)雀偁幃a(chǎn)品的收益率均有一定程度下滑，保險產(chǎn)品鎖定長期收益率，競爭優(yōu)勢更為突出。

　　靈活配置穩(wěn)健收益

　　當(dāng)前，受股債市場波動影響，險企的總投資收益率有所下滑，但逐季來看邊際改善。資產(chǎn)配置上也注重風(fēng)險核查，增配長久期政府債券，部分險企把握時點增配協(xié)議存款，整體再投資收益率較為可觀。

　　華泰證券分析師陶圣禹認為，險企今年降低了權(quán)益配置，降低敞口風(fēng)險。從目前情況看，權(quán)益端下滑背景下，各大險企調(diào)整資產(chǎn)配置，平安、太保、新華、國壽股票與基金投資資產(chǎn)占比分別為14.9%(較年初下降1.3個百分點)、8.5%(較年初下降1.1個百分點)、11.6%(較年初下降1.5個百分點)、10.3%(較年初下降0.3個百分點)，其中太保三季度進一步減配，以降低敞口風(fēng)險。

　　債券波動影響較小，險企凈投資收益率維持穩(wěn)定。3個月、1年期、10年期中債國債收益率年初以來分別下降158基點、106基點和41基點，利率下行推動債券價格抬升，三季度末平安、太保、國壽凈投資收益率分別為4.7%、4.8%和4.6%，較二季度末均有一定改善，新華保險年中凈投資收益率5%，以固定收益類資產(chǎn)為特色的業(yè)務(wù)模式有效地穩(wěn)定了收益波動。

　　另外，在資本市場表現(xiàn)低迷的背景下，各險企增加定期存款配置，平安、太保、新華、國壽定期存款占比分別為7.2%(較年初增加0.6個百分點)、10.6% (較年初增加1.0個百分點)、7.8%(較年初增加1.7個百分點)和16.6%(較年初減少0.7個百分點)。新華上半年新增了較多的銀行協(xié)議存款，整體收益率達5.5%左右，但存量固定收益類資產(chǎn)和以債權(quán)為主的非標(biāo)資產(chǎn)，貢獻主要的投資收益，也是在同業(yè)中收益率表現(xiàn)更為優(yōu)秀的原因，被動管理的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。

　　沈娟預(yù)計，從海外經(jīng)驗來看，在利率波動與資本市場震蕩環(huán)境下，保險賬戶的投資收益率仍然保持4%以上，具有一定的跨周期屬性。保險資金長久期的配置特色賦予了其風(fēng)險收益匹配的能力，拉長周期來看，對保險資金維持4%-6%的總投資收益率較為有信心。