第八屆期貨機構(gòu)投資者年會10月30日在上海舉行，在由新湖期貨承辦的商品衍生品市場與資產(chǎn)配置分論壇上，熵一資本創(chuàng)始合伙人、董事長兼首席投資官謝東海介紹了衍生品對資產(chǎn)配置的作用。他表示，投資中經(jīng)常遇到的兩個問題就是時間和波動率，而衍生品恰好可以給出這兩個問題的答案。

　　謝東海認為，在資產(chǎn)配置中，衍生品是信息處理的來源和觀點表達的工具。從信息處理方面來看，衍生品市場的價格信號非常有價值，衍生品的所有價格都帶有結(jié)構(gòu)，不論是遠期合約還是期現(xiàn)價差，不同價格結(jié)構(gòu)可以反映很多問題，這是單純的現(xiàn)貨市場無法提供的。從觀點表達來看，運用一系列的衍生品金融工具去構(gòu)造一個時間期限更合理、波動率更易控的組合，可以在控制風險的同時去表達投資觀點。

　　而對于CTA策略在資產(chǎn)配置中的運用，宇速投資CEO劉寧暉介紹，目前海外機構(gòu)非常關注另類風險溢價，除了股票市場，在不同資產(chǎn)中都存在風險溢價，例如期權投資中波動率帶來的利潤和趨勢波動在商品期貨中的利潤�！捌谪浭袌鲇凶约旱奶攸c，股票和債券有蘊含的投資價值，而期貨更加有博弈的色彩。另外商品期貨有雙向波動的特點，并有天然的杠桿，這為投資帶來了更多的靈活性，對注重絕對收益的私募機構(gòu)幫助很大。”他說，期貨衍生品工具能在基金產(chǎn)品當中引入和原有收益來源不同的新收益，在不同投資策略組合中提供更多的可能性。

　　新湖期貨宏觀金融研發(fā)總監(jiān)蔣林表示，未來期貨市場功能發(fā)揮的亮點在于與實體經(jīng)濟的更好結(jié)合，這將使期貨市場迎來黃金發(fā)展機遇。下一步，商品指數(shù)基金的推出還將會建立證券和期貨的橋梁，對提高期貨市場流動性，提升期貨市場服務實體經(jīng)濟能力都有積極作用。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理黃瑞慶同樣認為，未來大宗商品可能會進入指數(shù)化投資階段。首先，商品期貨和通脹最直接相關，且與其他資產(chǎn)相關性低，因此在大類資產(chǎn)配置中加入商品期貨，可以優(yōu)化大類資產(chǎn)配置的組合。不同商品期貨間相關性也不高，商品期貨品種內(nèi)的投資也能分散風險。不過對于指數(shù)型的投資者，一般選擇長期配置，會有一定的周期性，因此商品指數(shù)化投資要順勢而為。

　　雖然與傳統(tǒng)的商品期貨投資相比，商品指數(shù)具有更多優(yōu)勢，但千際投資總經(jīng)理段世華表示，目前國內(nèi)商品指數(shù)類型還比較單一，需要更多形態(tài)和類別的商品指數(shù)來滿足投資者的需求。

　　作為今年來比較熱門的投資形式，F(xiàn)OF正在成為很多私募基金、公募基金等資管機構(gòu)選擇的新的投資形式。新湖期貨財富管理中心總監(jiān)林惜結(jié)合公司以CTA為底層資產(chǎn)的FOF運營管理經(jīng)驗表示，商品與其他資產(chǎn)相關性低，具有相當可觀的配置價值，配置商品可有效抵抗通脹、分散投資風險。而FOF產(chǎn)品的搭建原理是對基礎市場風險的二次平抑，風險更為分散，收益更為穩(wěn)定。作為長期配置工具，F(xiàn)OF中多為包含各種穩(wěn)健策略的組合。而以CTA策略為主要投資標的的FOF產(chǎn)品，則可以兼具兩者的優(yōu)勢。

　　不過值得注意的是，F(xiàn)OF產(chǎn)品的投資看起來框架簡單，但是執(zhí)行起來確是一個龐大的體系。在投顧遴選、組合構(gòu)建、過程管理中，都有很多需要注意的問題。新湖期貨基金經(jīng)理周潛介紹，從實際操作方面，有些細節(jié)需要重視。首先在投顧遴選環(huán)節(jié)上，準入門檻不能太高，不然選出的投顧類型將會過于單一，不利于做組合配置。其次一定要對投顧的實盤交易數(shù)據(jù)進行分析，并就結(jié)果和投顧溝通，真正了解投顧策略類型和風險點，評估出策略可持續(xù)性和容量，只憑凈值曲線是無法做出這些評估的。還有一點，以CTA為底層資產(chǎn)的FOF，實際上策略分類比較模糊，這就需要基金經(jīng)理更深入了解交易，進而才能夠?qū)ν额櫜呗宰龀霰容^準確的分類，這個分類實際上是FOF做配置的前提。