美聯(lián)儲宣布8月按兵不動，但措辭中顯然透露出對于經(jīng)濟強勁的評估，9月加息概率逼近100%，12月料再加息一次。在當(dāng)前“里根模式”的經(jīng)濟刺激下，美國經(jīng)濟仍在持續(xù)擴張。

　　北京時間8月2日凌晨2點，一如預(yù)期，美聯(lián)儲宣布8月按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間在1.75-2%，但措辭中顯然透露出對于經(jīng)濟強勁的評估。市場預(yù)期一致認(rèn)為，年內(nèi)至少再加息兩次基本板上釘釘，9月加息概率逼近100%。

　　“美聯(lián)儲對經(jīng)濟活動的形容已經(jīng)從早前的‘穩(wěn)健’(solid)變?yōu)椤畯妱拧?strong)，但這并不值得驚訝，尤其是在上周美國公布了4.1%的GDP增速后。9月加息25個基點的預(yù)期已經(jīng)錨定�！狈ㄅd銀行美國經(jīng)濟學(xué)家謝里夫(Omair Sharif)對第一財經(jīng)記者表示。機構(gòu)普遍認(rèn)為，未來美聯(lián)儲將延續(xù)加息、縮表的組合，而2018年和2019年的加息節(jié)奏可能快于此前的預(yù)期。

　　昨日夜盤，美股漲跌不一，蘋果大漲近6%創(chuàng)新高、市值逼近萬億美元，拼多多收跌10%盤中破發(fā)，百度重挫近8%；美國十年期國債收益率盤中升破3%，創(chuàng)近兩個月新高；美元小幅攀升漲；離岸人民幣(CNH)兌美元北京時間2日04:59報6.8246元，較周二紐約尾盤跌193點，盤中整體交投于6.8011-6.8462元區(qū)間。

　　美聯(lián)儲不斷“轉(zhuǎn)鷹”

　　此次美聯(lián)儲聲明后并沒有發(fā)布會，但聲明中措辭的微調(diào)卻格外引人注目，也間接體現(xiàn)了美聯(lián)儲正在不斷“轉(zhuǎn)鷹”。

　　聲明稱，6月會議以來，F(xiàn)OMC(聯(lián)邦公開市場委員會)得到的信息顯示，勞動力市場持續(xù)表現(xiàn)強勁，經(jīng)濟活動穩(wěn)步增長。就業(yè)增長最近幾個月平均保持強勁，失業(yè)率處在低位，最近的數(shù)據(jù)顯示，家庭支出和商業(yè)固定投資強勁增長。整體通脹和剔除食品和能源價格的通脹接近2%。長期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎未變。

　　“委員會預(yù)計，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的進一步上升與經(jīng)濟活動的持續(xù)擴張一致。強勁的勞動力市場環(huán)境和通脹在中期將接近委員會2%的對稱目標(biāo)。經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險表現(xiàn)得大致均衡�！�

　　而6月，上述措辭為：委員會預(yù)計，隨著貨幣政策的進一步逐步調(diào)整，經(jīng)濟活動將在中期溫和擴張；勞動力市場環(huán)境已經(jīng)有所加強，衡量未來12個月通脹率的指標(biāo)料將在中期接近美聯(lián)儲2%的對稱目標(biāo)。經(jīng)濟前景面臨的風(fēng)險表現(xiàn)得大致均衡。

　　對比后便可發(fā)現(xiàn)，7月的措辭顯然更為鷹派，確認(rèn)了經(jīng)濟擴張的事實。上周五公布的美國第二季度GDP創(chuàng)下四年最快增速4.1%；數(shù)據(jù)鞏固美聯(lián)儲今年加息四次的預(yù)期。

　　本周稍早前公布的美國6月核心PCE物價指數(shù)年率從5月的2%小幅下降至1.9%，不及預(yù)期2%，也低于美聯(lián)儲通脹目標(biāo)2%，核心PCE在5月于6年以來首次觸及該目標(biāo)，但1.9%的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)在發(fā)達國家中“鶴立雞群”，日本和歐元區(qū)的通脹還在為邁向1%而努力。

　　此外，此前公布的7月芝加哥PMI為65.5,7月咨商會消費者信心指數(shù)上升到127.4，均高于市場預(yù)期。

　　十年期國債收益率暫破3%

　　隨著美聯(lián)儲釋放鷹派論調(diào)，美國十年期國債時隔兩個月后再度升破3%，最高觸及3.004%的水平，此后回落到2.997%左右。

　　上一次觸及3%是在4月24日晚間，當(dāng)時美股多頭的信心瞬間瓦解，道指狂瀉500點�！�3%是一個重要的心理關(guān)口，我們認(rèn)為隨著債券供給加劇、美聯(lián)儲加息持續(xù)，預(yù)計年內(nèi)十年期美債收益率將在3.25%左右。”野村證券固定收益部主管George Goncalves對記者表示。

　　上周，有消息稱日本央行可能改變十年期國債收益率目標(biāo)，當(dāng)時債市投資者十分敏感，市場紛紛押注日本央行將推高全球主要經(jīng)濟體的國債收益率，導(dǎo)致美國國債收益率曲線瞬間走陡，十年期美債收益率在兩天內(nèi)回升15個基點，但仍位于2.9%左右。盡管本周二日本央行并未調(diào)整政策，但機構(gòu)認(rèn)為，市場需要做好充分準(zhǔn)備，2003年的美債波動出現(xiàn)之前，十年期日本國債出現(xiàn)了6個標(biāo)準(zhǔn)差的巨大波動。

　　不過，主流觀點認(rèn)為，美國債券收益率曲線今年仍將趨于平坦化，加息將推動短端利率攀升。在過去一個月，美債收益率曲線變平超過30個基點(10年期減去2年期國債收益率)，并在上兩周的幾天內(nèi)達到23個基點的周期最低值，這是自 2007年8月以來該曲線斜率最平緩的水平。至于究竟曲線會否走陡，仍要看市場是否真的用行動來對一個事實買賬——美聯(lián)儲將要持續(xù)、快速加息。

　　快加息+慢縮表

　　機構(gòu)普遍認(rèn)為，在當(dāng)前“減稅增支”的經(jīng)濟刺激下，未來美聯(lián)儲將延續(xù)漸進式加息的模式，甚至加息可能快于此前的預(yù)期，縮表則將以稍緩的節(jié)奏持續(xù)推進。

　　6月時，美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)測摘要(SEP)的中值預(yù)測顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.375%(3月預(yù)計為2.125%)，這意味著美聯(lián)儲將年內(nèi)加息預(yù)期上調(diào)至四次。2019年底聯(lián)邦基金利率料為3.125%(前次料為2.875%)。2020年底聯(lián)邦基金利率料為3.375%(前次料為3.375%)。更長周期的聯(lián)邦基金利率料為2.875%(前次料為2.875%)。這基本給出了未來美聯(lián)儲心中的加息路線圖，但這仍可能根據(jù)經(jīng)濟的強弱程度進行調(diào)整。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實對第一財經(jīng)記者表示，2018年年初至今，在“快加息”的引導(dǎo)下，美國內(nèi)生增長的正向循環(huán)初步構(gòu)建，為消費主引擎注入持續(xù)動力；特朗普稅改向“里根模式”趨近，有望釋放出較好的長期刺激效果。得益于“慢縮表”， 美國國內(nèi)流動性仍然保持相對充裕，為經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性提供了緩沖墊。同時，當(dāng)前收益率曲線的平坦化并非經(jīng)濟衰退的先兆，并不值得憂慮。

　　因此，他也維持此前預(yù)判，2018年，美聯(lián)儲將維持“快加息+慢縮表”的政策搭配，全年加息次數(shù)將達到四次，后兩次加息將大概率發(fā)生在9月、12月。美國經(jīng)濟全年增速有望升至3%以上，并伴隨核心通脹的穩(wěn)步提振，因此美國市場股強于債的格局不會動搖。

　　今年以來，稅改的刺激效應(yīng)正在超預(yù)期顯現(xiàn)。隨著公司稅率將從35%永久削減至20%，企業(yè)的資本支出(CAPEX)上升幅度超出了早前各界的預(yù)測，企業(yè)盈利強勁增長。

　　美國最成功的減稅案例是在1986年的里根時代。特朗普減稅的背景與當(dāng)年背景有頗多相似——經(jīng)濟處于復(fù)蘇周期，貨幣政策處于加息周期，兩人均為共和黨人。雖然緊縮的貨幣政策與擴張的財政政策可能有所沖突，但1986年減稅后的4年內(nèi)，美國的消費、投資、就業(yè)等各方面都獲得了提振。

　　但是，各界也擔(dān)憂，在經(jīng)濟擴張周期晚期，仍然推出這一順周期的減稅刺激政策，似乎不合時宜。不可忽視的問題是，相比里根時期，當(dāng)前美國聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模已經(jīng)急劇膨脹，聯(lián)邦債務(wù)與GDP比值從1986年的不足50%飛升到了當(dāng)前超出100%的水平。特朗普的減稅激進程度也遠超里根，這為未來幾年美國經(jīng)濟的演化打下了問號。