A股已成為全球資管“巨鱷”競相追逐的“香餑餑”。據(jù)統(tǒng)計，去年北向資金合計凈流入4321.69億元，創(chuàng)滬港通、深港通開通以來的歷史新高。今年以來，外資繼續(xù)買入中國資產，截至1月20日，北向資金凈流入340.88億元。國際投行高盛更是大膽預測，今年北向資金凈流入將達4800億元。

　　在不少外資眼中，當前A股估值處于歷史低位，在全球范圍內均有較高的投資性價比。站在當前時點，無論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)，均能找到較多的獲取超額收益的機會。

　　海外主動型資金“接棒”被動型資金

　　盡管去年A股市場跌宕起伏，但外資仍保持強勁的流入勢頭。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，去年北向資金凈流入4321.69億元，是2020年全年凈流入總額的2倍，且創(chuàng)下滬港通、深港通開通以來的歷史新高。

　　中金公司在一份研報中稱，伴隨MSCI、富時羅素等主要國際指數(shù)公司將A股市場完全納入其中，市場擔憂被動增量資金的逐漸減少會改變外資持續(xù)流入趨勢。但去年以來，無論是北向資金還是QFII（通過EPFR追蹤）都繼續(xù)保持強勁的流入勢頭，甚至在規(guī)模上超過了前幾年。

　　“我們認為，中國產業(yè)競爭力的提升、社會治理及經(jīng)濟增長相對全球的長期溢價都是推動外資繼續(xù)流入的重要因素�！敝薪鸸�司稱。

　　中金公司表示，從結構上看，主動型資金“接棒”被動型資金，成為主要的增量資金來源。EPFR統(tǒng)計的外資基金流向數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020年，海外基金流入都以被動型資金為主，主動型資金波動更大，流入趨勢較不明顯，這也與2015年至2020年間MSCI、富時羅素等國際大型指數(shù)公司逐步納入A股市場帶來增量資金的背景相吻合。而2021年以來，EPFR追蹤的外資主動型資金流入A股的規(guī)模快速增加。

　　外資緣何如此看好A股市場？對此，保德信全球投資管理董事總經(jīng)理孫昊給出了四個原因：第一，A股市場風險調整后的預期回報率顯著高于其他主要市場。如果僅看零風險收益率，以政府債券收益率為例，中國是2.85%，美國是1.4%，德國為-0.4%，日本為0.04%。加入各類資產的風險價差后，A股市場風險調整后的系統(tǒng)性預期回報率更具吸引力。第二，中國資產已被陸續(xù)納入各類投資指數(shù)，包括MSCI股票指數(shù)、彭博巴克萊債券指數(shù)等，且比重不斷提升。對國際投資者而言，如果要控制投資組合的跟蹤誤差，必須相應地增加對A股市場的投資。第三，政府密集推出一系列鼓勵外資投資措施，有利于外資增加對A股市場的投資。第四，A股市場發(fā)展空間廣闊，不同行業(yè)的快速發(fā)展提供了各種各樣的投資機會。比如，中國的基礎設施建設能夠產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而壽險、養(yǎng)老金等長線資金對穩(wěn)定的現(xiàn)金流十分青睞。此外，高新技術、醫(yī)藥保健、應對氣候變化、養(yǎng)老產業(yè)、城市化、消費升級等領域各類公司的蓬勃發(fā)展也給投資機構帶來了許多獲取高額收益的機會。

　　外資持續(xù)流入趨勢不會改變

　　進入2022年，A股市場震蕩加劇，在一些公募基金對后市持謹慎態(tài)度的情況下，外資卻相對樂觀。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，北向資金今年以來凈流入340.88億元。其中，1月20日北向資金單日凈流入便達到125.76億元。國際投行高盛大膽預測，今年北向資金凈買入額將達到750億美元，折合約為4800億元人民幣。

　　富達國際中國區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示，從業(yè)績增速和估值的角度來看，A股核心資產具有較強的吸引力�！斑@也是外資自2015年以來持續(xù)流入的原因。我們相信這一情況會持續(xù)下去。”

　　“A股的長期預期回報率為6.5%，在全球范圍處于最高水平，而且A股市場在全球投資組合中還起到了非常重要的分散化作用。所以，像先鋒領航這樣的長期戰(zhàn)略投資者，還會持續(xù)進入A股市場。”先鋒領航投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家、先鋒領航資本市場模型研究團隊全球主管王黔博士稱。

　　貝萊德表示，全球投資者對中國資產的配置偏低，這與中國經(jīng)濟在全球不斷擴大的影響力不一致。相對于較低的全球配置，貝萊德維持對中國資產的長期超配�！皯�(zhàn)術上，我們維持對A股的小幅超配。此外，由于中國國債具備相對更高的收益率和穩(wěn)定性，我們也偏好中國國債。”

　　威靈頓投資管理總裁Steve Klar表示，作為全球規(guī)模最大、增長最快、最具活力的市場之一，中國境內的A股和債券市場為全球投資者提供了不可忽視的豐富的投資機會。

　　“我們相信，投資中國仍將是全球投資者的重要機會。從技能、產品和增長前景等方面來看，對我們的客戶而言，許多中國公司都是非常有吸引力的權益類投資標的。”Steve Klar稱。

　　A股擁有豐富的超額收益機會

　　在高盛看來，A股市場是一個規(guī)模龐大、流動性強、持續(xù)成長但國際投資者配置不足的資產類別，擁有豐富的超額收益機會�！拔覀冋J為，A股對于全球股票投資者而言是個不容忽視的戰(zhàn)略性投資資產類別�！�

　　具體而言，周文群表示，消費行業(yè)的長期成長趨勢比較確定，消費龍頭將出現(xiàn)盈利復蘇。隨著PPI與CPI剪刀差的收窄，那些具備較強議價能力的消費類企業(yè)的盈利將得到修復�！皬娬吆銖姟钡倪壿媽⒌靡匝永m(xù)，且在新興行業(yè)和競爭激烈的傳統(tǒng)行業(yè)中都有所體現(xiàn)。例如，建筑涂料、防水材料、餐飲、連鎖酒店集團等板塊中，頭部企業(yè)的市場份額集中度均有所提升。此外，受益于中國經(jīng)濟轉型升級，“專精特新”企業(yè)中也蘊藏著很多投資機會，例如半導體、工業(yè)涂料、機械部件等板塊。

　　“我們認為，在成長股領域，今年投資者可能會更加注重估值的安全邊際。板塊布局上，我更加看好消費、建材、地產鏈等領域。”周文群稱。

　　施羅德投資表示，在PPI見頂后，中下游行業(yè)成本壓力將得到緩解，尤其在消費板塊，定價能力更高、競爭格局更強的龍頭企業(yè)在業(yè)績驅動下有望突破重圍，值得重點關注和布局。

　　“中國的龐大消費市場長期向好，令我們對2022年及之后A股的前景倍感樂觀。”安本董事兼中國股票投資部主管姚鴻耀稱。

　　姚鴻耀認為，今年A股有五大主題值得關注，即非必需消費品、數(shù)碼、環(huán)保、健康和財富。

　　在姚鴻耀看來，金融服務業(yè)能在創(chuàng)造和保障財富方面發(fā)揮關鍵作用，參與建設強大的金融和資本市場的公司能從中受益，包括中國最優(yōu)質的個人銀行和支持資本市場發(fā)展的軟件公司。中國的保險服務滲透率仍然偏低，加上人口老齡化程度不斷加深，壽險與健康保險的潛在市場相當龐大。