高風(fēng)險(xiǎn)基金組合配置

　　中風(fēng)險(xiǎn)基金組合配置

　　低風(fēng)險(xiǎn)基金組合配置

　　□國(guó)金證券金融產(chǎn)品中心

　　回顧4月，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇預(yù)期悲觀，海外局勢(shì)復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)，疊加匯率貶值加劇，市場(chǎng)情緒直墜冰點(diǎn)。主要股票指數(shù)回調(diào)，估值水平均已回落至近十年相對(duì)低位。整體來(lái)看，此次市場(chǎng)的探底幅度顯著超預(yù)期，中長(zhǎng)期的配置價(jià)值進(jìn)一步提升，短期行情或有超跌反彈，但趨勢(shì)反轉(zhuǎn)難以一蹴而就。

　　大類資產(chǎn)配置建議

　　基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，在投資策略上建議把握“攻守兼?zhèn)洹痹瓌t，在結(jié)構(gòu)上應(yīng)對(duì)震蕩筑底行情，權(quán)益類基金仍建議整體把握均衡，兼顧進(jìn)攻和防守。固定收益類基金方面，建議以票息策略為主，適度參與利率波段機(jī)會(huì)；同時(shí)可優(yōu)選“固收+”基金，參與權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　各類型基金具體配置建議如下：高風(fēng)險(xiǎn)基金組合可以配置30%的主動(dòng)股票型基金、20%的混合-積極配置型基金、30%的混合-靈活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中風(fēng)險(xiǎn)基金組合可以配置20%的混合-靈活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的債券-完全債券型基金以及20%的債券-普通債券型基金；低風(fēng)險(xiǎn)基金組合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的債券-完全債券型基金以及30%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)型債基。

　　權(quán)益類開(kāi)放式基金：關(guān)注消費(fèi)主題基金

　　今年以來(lái)，市場(chǎng)在不確定因素的影響下回調(diào)，同時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格不再占優(yōu)，價(jià)值風(fēng)格迎來(lái)久違的行情，地產(chǎn)、銀行、基建等“穩(wěn)增長(zhǎng)”板塊成為近期市場(chǎng)的主力。

　　在主題基金的配置方面，穩(wěn)增長(zhǎng)作為今年較為明確的主線之一，基建、消費(fèi)必然是其抓手。后續(xù)相關(guān)配套政策有待出臺(tái)適時(shí)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著改善之前可左側(cè)布局基建、消費(fèi)板塊，其中對(duì)于基建主題基金，相關(guān)主動(dòng)型產(chǎn)品較少，可著重關(guān)注相關(guān)指數(shù)類產(chǎn)品。當(dāng)前來(lái)看，消費(fèi)行業(yè)的利空因素邊際減弱：一方面，隨著防控效果逐步顯現(xiàn)，將對(duì)消費(fèi)需求釋放起到積極作用，同時(shí)疫情后修復(fù)預(yù)期較強(qiáng)的交運(yùn)、餐飲、旅游等線下經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)有望大幅改善；另一方面，部分行業(yè)成本端壓力會(huì)逐步傳導(dǎo)至下游，隨著需求端回暖，價(jià)格傳導(dǎo)順暢的行業(yè)或?qū)⑹芤�。此外，受到全球宏觀環(huán)境和地緣沖突事件的影響，農(nóng)業(yè)以及必選消費(fèi)值得關(guān)注，建議關(guān)注消費(fèi)主題基金。

　　固定收益類基金：配置均衡“固收+”增強(qiáng)組合彈性

　　4月社零消費(fèi)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，疊加疫情反復(fù)管控升級(jí)，制造業(yè)PMI回落，基本面仍未完全恢復(fù)，央行宣布全面降準(zhǔn)等影響，債市收益率區(qū)間震蕩，債市存在一定的博弈空間。信用風(fēng)險(xiǎn)方面，仍需警惕債務(wù)問(wèn)題下的違約風(fēng)險(xiǎn)，建議當(dāng)下純債配置上優(yōu)選票息策略為主、信用風(fēng)格穩(wěn)健、久期策略靈活，適度參與利率波段交易的基金，積累收益安全墊。

　　在基金的篩選方面，一是判斷市場(chǎng)風(fēng)格，從全市場(chǎng)基金中篩選契合市場(chǎng)風(fēng)格的基金池；二是通過(guò)定量的數(shù)據(jù)，同時(shí)結(jié)合歷史調(diào)研獲取的信息，選擇投資理念及操作和市場(chǎng)風(fēng)格相契合的績(jī)優(yōu)債券基金。此外，不論市場(chǎng)風(fēng)格判斷如何，管理人自上而下的投資能力都是重要的考慮維度，因?yàn)樵趥�券投資中，長(zhǎng)期的收益來(lái)源最重要的都是對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，而這種宏觀判斷，基金經(jīng)理個(gè)人的能力固然重要，平臺(tái)的研究支持也不可或缺。而對(duì)這種判斷能力的衡量，一方面，是定量的去看產(chǎn)品中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)以及市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)換關(guān)鍵階段業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一方面，是定性的去判斷固定收益平臺(tái)整體價(jià)值及能力�；�于對(duì)短期市場(chǎng)的看法，在純債策略基金的優(yōu)選中，我們更關(guān)注收益的穩(wěn)健性，具體標(biāo)的的篩選則是采取定量與定性相結(jié)合的方式。

　　對(duì)于“固收+”策略，在未來(lái)利率中樞不斷下降、高等級(jí)品種信用利差不斷壓縮的環(huán)境中，傳統(tǒng)純債產(chǎn)品的收益逐漸不能滿足部分投資者的需求，因此，固收類管理人越來(lái)越多的通過(guò)參與轉(zhuǎn)債、權(quán)益市場(chǎng)，在控制波動(dòng)的前提下尋求組合收益的增厚，滿足投資者的需求。在這樣的大環(huán)境下，建議維持一定比例的“固收+”策略配置，把握權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。權(quán)益市場(chǎng)方面，階段性恐慌情緒已得到一定的釋放，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)不必過(guò)于悲觀，但考慮到市場(chǎng)不確定性因素較多且情緒面較脆弱，建議以穩(wěn)健均衡品種為主，適度參與均衡穩(wěn)健類“固收+”產(chǎn)品的配置。