在“2017年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！�基金系列巡講”成都站現(xiàn)場，5年期混合型基金金牛獎獲獎基金經(jīng)理、國泰基金權(quán)益投資事業(yè)部負(fù)責(zé)人兼基金經(jīng)理?xiàng)铒w分享了自己的投資理念及2018年的投資策略。

　　楊飛介紹，其投資理念可以概括為“自上而下優(yōu)選高景氣度的行業(yè)，自下而上挑選行業(yè)的龍頭公司，在估值合理偏低的時候集中持有，把握產(chǎn)業(yè)最確定的高速成長的收益”，其投資風(fēng)格則是賺最確定的錢，做最有價值的投資。對于明年的市場行情，楊飛表示，A股在2018年將依然延續(xù)慢牛的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將會擴(kuò)散，但基本面將會成為市場行情演繹的重要基礎(chǔ)。

　　做最有價值的投資

　　楊飛認(rèn)為，市場經(jīng)過2015年-2016年的充分調(diào)整后，大量上市公司的動態(tài)市盈率回落到10-30倍之間，從長期歷史角度和國際經(jīng)驗(yàn)角度看，已經(jīng)屬于合理的估值范圍。行業(yè)的生命發(fā)展周期主要包括四個發(fā)展階段：形成期、成長期、成熟期、衰退期。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都有行業(yè)輪動或發(fā)展規(guī)律，對于新興產(chǎn)業(yè)而言，在成長期的時候景氣度最高；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，則更需要關(guān)注成熟期之后的行業(yè)發(fā)展。

　　在投資風(fēng)格的把握上，楊飛堅持賺最確定的錢，做最有價值的投資。楊飛并不掩飾其投資的進(jìn)攻性，他認(rèn)為最好的防御就是進(jìn)攻，其投資銳度十足，所以持倉方面相對比較集中。公開數(shù)據(jù)顯示，國泰估值優(yōu)勢基金過去幾個季度前十大重倉股的占比約為64.3%，同時楊飛在投資操作中相對靈活。據(jù)其介紹，基金針對不同的市場環(huán)境采取不同的操作策略，必要的時候鎖定收益并進(jìn)行新的布局。

　　楊飛直言其投資偏好中小市值的價值型成長股。在具體的行業(yè)投資上，楊飛認(rèn)為自己擅長基本面右側(cè)的成長投資，擅長挖掘高景氣行業(yè)，如電子、環(huán)保、通信和醫(yī)藥生物行業(yè)。

　　楊飛的投資進(jìn)攻性很強(qiáng)，銳度十足，但是其在組合的回撤和風(fēng)險控制上卻有獨(dú)到的做法。楊飛擅長通過成長與穩(wěn)健的搭配以及對估值波動區(qū)間的控制來減少組合的回撤。以其此前管理的國泰大健康基金為例，該基金通過搭配高成長的電子、環(huán)保、通信以及穩(wěn)定增長的醫(yī)藥生物來控制組合的回撤，同時在重倉個股上通過估值的波動來調(diào)節(jié)個股倉位，這樣做對基金回撤風(fēng)險控制明顯。

　　明年慢牛格局延續(xù)

　　楊飛在演講中著重介紹了其對明年市場的觀點(diǎn)。楊飛認(rèn)為，中國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)過快速發(fā)展期后，將會進(jìn)入到中速平穩(wěn)的發(fā)展時期，未來三年6.5%或?yàn)橹袊��?jīng)濟(jì)的增長中樞。雖然2018年的宏觀經(jīng)濟(jì)將依然保持穩(wěn)步增長甚至整體增速略微放緩，但龐大的經(jīng)濟(jì)體中依然會出現(xiàn)增速遠(yuǎn)超GDP的行業(yè)，這些行業(yè)就是其重點(diǎn)關(guān)注的對象。

　　楊飛認(rèn)為，2018年的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步放緩，流動性環(huán)境邊際改善，風(fēng)險偏好企穩(wěn)，市場將會回歸基本面，從確定性的估值修復(fù)的投資機(jī)會轉(zhuǎn)向基于基本面的成長投資機(jī)會。行業(yè)發(fā)展到這個階段，龍頭的地位已經(jīng)毋庸置疑，集中度未來將會進(jìn)一步提升，因此，成長空間大、景氣度高的行業(yè)龍頭依然是最優(yōu)的選擇。但與2017年不同的是，隨著一線龍頭的估值已經(jīng)出現(xiàn)溢價，選擇成長性更優(yōu)且估值便宜的二線龍頭將會有更多的超額收益�！癆股在2018年將依然延續(xù)慢牛的格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會將會擴(kuò)散，但基本面將會成為市場行情演繹的重要基礎(chǔ)。”楊飛表示。

　　在具體行業(yè)配置上，楊飛認(rèn)為應(yīng)該沿創(chuàng)新和消費(fèi)升級兩大路徑精選高景氣行業(yè)。一是創(chuàng)新成為中國經(jīng)濟(jì)未來幾年的支柱，在傳統(tǒng)行業(yè)調(diào)整完成后，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要力量，也是未來中國經(jīng)濟(jì)中超越GDP增長的行業(yè)。具體來說，楊飛看好的行業(yè)有涵蓋半導(dǎo)體（OLED）、LED產(chǎn)業(yè)鏈、5G產(chǎn)業(yè)鏈等在內(nèi)的先進(jìn)制造，以及新能源、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保、新一代信息技術(shù)、新能源汽車等等；二是隨著消費(fèi)升級帶來的大眾消費(fèi)需求增加，以及消費(fèi)升級下的消費(fèi)創(chuàng)新帶來的投資機(jī)會。包括消費(fèi)電子創(chuàng)新引導(dǎo)的投資機(jī)會、大眾消費(fèi)品以及保險。另外，從長期投資機(jī)會來講，汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈、物聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥及創(chuàng)新技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)等等，具備3-5年的長期投資機(jī)會。