21世紀(jì)資本研究院 研究員 王丹

　　楊飛，國泰基金主動權(quán)益事業(yè)部四部負(fù)責(zé)人兼基金經(jīng)理，目前所在事業(yè)部共管理國泰金龍行業(yè)、國泰估值優(yōu)勢、國泰中小盤成長、國泰景氣行業(yè)、國泰大健康和國泰金馬穩(wěn)健六只基金，整體管理規(guī)模已超過百億元。

　　今年以來，楊飛所管理的基金整體業(yè)績優(yōu)秀，以國泰估值優(yōu)勢為例，目前凈值漲幅為16.52%，難得的是，其近1周、近1月、近3月的業(yè)績也均為上漲，并呈穩(wěn)步上漲之勢。

　　日前，楊飛在與21世紀(jì)資本研究院研究員分享投資經(jīng)驗時表示，他的秘訣就在于堅持估值底線，同時，靈活調(diào)倉，盡量減少回撤。

　　選擇行業(yè)景氣度高的標(biāo)的

　　對于如何挑選成長股，楊飛指出估值自然是第一指標(biāo)。以今年為例，參照今年以來的資金利率，他認(rèn)為選擇20倍左右估值的個股買入風(fēng)險較小。不過，前提條件是標(biāo)的公司的業(yè)績一定要好。他說，個人喜歡買30%以上增長的公司，這樣的公司目標(biāo)估值能達(dá)到30倍以上，上漲空間足夠大。

　　他還表示，公司估值的高低與某個時期所處的大環(huán)境也有關(guān)系，如2015年貨幣寬松、流動性充裕，市場整體估值就較高，可以選擇30倍左右市盈率的高成長公司；但到了2017年，貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，那么就要選擇20倍至25倍市盈率的公司，對估值和安全點的要求較前兩年更高一些。

　　楊飛說，在選股上，他會綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策、行業(yè)發(fā)展前景等因素，堅定選擇300億元左右總市值、業(yè)績增速高、估值低、確定性強、行業(yè)處于高景氣階段的股票，一方面與目前所管理基金的規(guī)模較大，不方便選擇流通市值較小的公司有關(guān)；另一方面，他認(rèn)為，300億-500億市值的公司連續(xù)2-3年、每年增長30%-50%更有希望。

　　他不愿意選擇用大盤藍(lán)籌股做“底倉”，認(rèn)為“進(jìn)攻才是最好的防御”，寧可減倉，也不選擇非自己精心挑選的標(biāo)的。楊飛透露，目前，他仍然看好園林生態(tài)環(huán)保、醫(yī)藥商業(yè)、安防、消費電子、光通信等，這些行業(yè)都是去年三四季度建倉，為今年做的布局。他亦坦言，截至目前，有些漲幅大的標(biāo)的已逐漸減持。

　　以估值為據(jù)及時調(diào)倉兌現(xiàn)

　　去年四季度的震蕩行情，曾讓楊飛此前到手的業(yè)績丟了不少，于是，今年以來，他總結(jié)經(jīng)驗，吸取教訓(xùn)，在操作上更為靈活一些。如在今年一二季度成長股可能沒有太多機會的時候，他選擇配置了部分價值股和周期股，以此平衡基金收益，在平時操盤時，還不斷優(yōu)化行業(yè)配置和倉位，依據(jù)估值目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，20倍估值的時候配置10個點，但到了30倍估值的時候就減到4個點、5個點，減少回撤，讓持倉組合波動平緩些。

　　他不避諱及時減倉換股，據(jù)統(tǒng)計，楊飛去年所管理基金的月度平均換手率為30%-40%。他說，盡管管理層提倡長期持股，基金經(jīng)理也希望長期持股，但是目前的市場狀況資金就喜歡短時間拉高股價，這時若不及時兌現(xiàn)收益，很快就跌回去了。

　　雖然并非因為雄安新區(qū)概念而配置重倉股，但事實上，在“綠色雄安”的助力下，楊飛所管理的部分基金由于持有環(huán)保股而受到提振上漲。他把這個主題稱為是迎來了一陣暖風(fēng)，因為這陣暖風(fēng)，可能適當(dāng)提高了對個股的估值，但方向不變，依然看好的是綠色生態(tài)的本質(zhì)。如果這些個股提前兌現(xiàn)了估值預(yù)期，那么自然不排除也提前兌現(xiàn)收益。

　　“投資股票不要從主題出發(fā)，應(yīng)基于公司發(fā)展空間，利好消息只是一陣風(fēng)，即使沒有這陣風(fēng)，它也應(yīng)該可以飛起來”，不過楊飛表示看好雄安新區(qū)未來發(fā)展空間，將長期關(guān)注。