自2016年開(kāi)始至今的這輪價(jià)值股行情，給予了基金業(yè)中的價(jià)值投資者們以正名。華泰柏瑞的基金經(jīng)理?xiàng)罹昂�就是一位典型的價(jià)值投資者，楊景涵在家電龍頭只有6倍市盈率的時(shí)候買(mǎi)入，在瘋漲時(shí)賣(mài)出。其管理的華泰柏瑞價(jià)值30和華泰柏瑞多策略基金的業(yè)績(jī)?cè)谕�期發(fā)行的偏股型基金中表現(xiàn)突出。他告訴記者，近年來(lái)A股市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的變化，整個(gè)市場(chǎng)正在向價(jià)值投資轉(zhuǎn)變。

　　在企業(yè)的不同階段找合適的標(biāo)的

　　楊景涵告訴記者，在華泰柏瑞內(nèi)部有一整套價(jià)值挖掘體系。在這個(gè)體系中，根據(jù)每個(gè)公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行分類(lèi)，一共分為A類(lèi)、B類(lèi)、C類(lèi)、D類(lèi)。其中，A類(lèi)公司是初創(chuàng)期公司，這些公司的特點(diǎn)是規(guī)模很小、業(yè)績(jī)處于從無(wú)到有的階段。此類(lèi)公司無(wú)法用市盈率估值，因?yàn)槭杏�率看上去可能�?huì)高得離譜，在尚未出現(xiàn)穩(wěn)定收入的情況下，對(duì)這些公司進(jìn)行市盈率估值也不公平，因此他們會(huì)使用市值估值法，對(duì)于這些公司主要看商業(yè)模式是否能夠成功。

　　此類(lèi)公司在A股市場(chǎng)一直存在，但是一般都處于新股上市階段，一旦上市后，市場(chǎng)往往迅速將這些公司的估值抬高到過(guò)于昂貴的價(jià)位，因此大多性價(jià)比不高。

　　B類(lèi)公司在A股中就比較多見(jiàn)了，這是處于高速成長(zhǎng)期的公司，由于市場(chǎng)往往低估其未來(lái)的利潤(rùn)，因此用市盈率估值也不準(zhǔn)確，一般用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法加上市值估算，同時(shí)再考量銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)情況來(lái)進(jìn)行估值。C類(lèi)公司就是周期性行業(yè)，其特征是估值低的時(shí)候是市值頂，估值高的時(shí)候是市值底。楊景涵的觀察發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)真正意義上的周期類(lèi)公司是非常少見(jiàn)的，因?yàn)檎麄�(gè)全國(guó)市場(chǎng)大環(huán)境都處于增長(zhǎng)階段，因此，實(shí)際上很多看上去像周期類(lèi)的公司，都具有容易被忽略的成長(zhǎng)性。D類(lèi)公司處于成熟期，業(yè)績(jī)非常穩(wěn)定，有些企業(yè)會(huì)受到商業(yè)小周期的影響，但總體來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，波動(dòng)非常小。

　　楊景涵認(rèn)為，機(jī)構(gòu)對(duì)于某些行業(yè)或者公司的分類(lèi)不同，對(duì)于銀行股，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)都將其歸于C類(lèi)，給予銀行股估值的時(shí)候也按照周期股的估值方法來(lái)給。但實(shí)際上，銀行可能更類(lèi)似D類(lèi)公司，他們的業(yè)績(jī)波動(dòng)很小，每年都有相當(dāng)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。按照C類(lèi)公司估值，其實(shí)就是低估了銀行股的價(jià)值。另外，市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)分類(lèi)錯(cuò)誤的情況，例如以前對(duì)于一些家電龍頭股，市場(chǎng)一直按照D類(lèi)公司給予較低估值，卻忽略了有的家電龍頭每年都能保持30%的增長(zhǎng)率，這完全是B類(lèi)公司才能保持的增長(zhǎng)水平。

　　已賣(mài)出白馬價(jià)值股

　　去年，楊景涵在家電龍頭只有6倍市盈率的時(shí)候大舉買(mǎi)入。“買(mǎi)的時(shí)候，市場(chǎng)里幾乎無(wú)人問(wèn)津，”他向記者表示，“但是隨著這些價(jià)值白馬股的價(jià)值被挖掘，個(gè)股的估值被越炒越高�，F(xiàn)在都接近20倍的估值了，突然全市場(chǎng)都變得無(wú)比看好�！倍�在這之前，他早就賣(mài)掉了這類(lèi)股票。

　　楊景涵告訴記者，今年上半年，他已經(jīng)將手中的價(jià)值白馬股陸續(xù)賣(mài)出。對(duì)于價(jià)值投資者而言，他更強(qiáng)調(diào)在低點(diǎn)買(mǎi)入�！昂芏鄠�(gè)股很容易出現(xiàn)被市場(chǎng)錯(cuò)判的情況，那些好股票下跌的時(shí)候就是我的買(mǎi)入時(shí)機(jī)�！�

　　同時(shí)，他不太在意是不是賣(mài)在高點(diǎn)。“我在低點(diǎn)買(mǎi)入，擁有估值上的安全邊際，再加上公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，對(duì)我來(lái)說(shuō)，股價(jià)有足夠的吸引力就行。但是賣(mài)出的時(shí)點(diǎn)，卻往往和市場(chǎng)情緒相關(guān)�！彼�認(rèn)為，是否賣(mài)在最高點(diǎn)根本不重要，重要的是，如果一個(gè)股票的估值超越了股票的真實(shí)價(jià)值，那就是到了賣(mài)點(diǎn)。

　　在采訪的最后，楊景涵向記者表示，他認(rèn)為，未來(lái)A股將進(jìn)入價(jià)值投資的時(shí)代�！艾F(xiàn)在A股很多制度上的變化就是引導(dǎo)你做價(jià)值投資�！彼�表示，整個(gè)A股市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)生了深刻的變化，而每一個(gè)變化都是指引著市場(chǎng)投資者做長(zhǎng)線投資者，做價(jià)值投資者。