與多年前的那次專訪相比，王健顯然清瘦了許多，但眼神中更多了一份知性、睿智和沉穩(wěn)，以及氣勢(shì)更足的自信。

　　回顧兩年半前，王健加盟中歐基金執(zhí)掌首只基金產(chǎn)品，如今已碩果累累：成立時(shí)正值A(chǔ)股階段性高點(diǎn)的中歐嘉澤靈活配置，挺過市場(chǎng)反復(fù)巨震的艱難期，到指數(shù)仍處于2800點(diǎn)徘徊的5月6日，累計(jì)收益率已達(dá)到54.15%，年化回報(bào)高達(dá)20.91%。這個(gè)數(shù)字，不僅大幅超越同期滬深300指數(shù)，在可比的1500余只基金中也排名前列。

　　對(duì)于入行16年、擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)長(zhǎng)達(dá)9年，曾兩次手捧基金業(yè)“金牛獎(jiǎng)”的王健而言，中歐嘉澤只是延續(xù)她優(yōu)秀業(yè)績(jī)的一個(gè)普通產(chǎn)品。多年的從業(yè)生涯，她帶給持有人的，不僅僅是亮眼的投資回報(bào)，還有這份收獲的安心與平穩(wěn)。針對(duì)她追求價(jià)值與成長(zhǎng)相平衡的投資特點(diǎn)，中歐基金又為她“量身”推出了一只新基金產(chǎn)品——中歐嘉和三年持有期，并限售20億元。

　　“我希望和持有人一起，再做一次時(shí)間的朋友，讓他們充分感受到復(fù)利投資的魅力。他們收獲的不僅僅是投資收益，還有這個(gè)過程中的‘幸�！�。”王健對(duì)記者說。

　　堅(jiān)守GARP策略

　　自2003年進(jìn)入證券行業(yè)從事研究工作，2009年正式出任基金經(jīng)理至今，長(zhǎng)達(dá)16年深厚的投研經(jīng)歷，磨礪出王健鮮明的投資風(fēng)格：堅(jiān)守價(jià)值投資底線，踐行低估值成長(zhǎng)策略（GARP策略），結(jié)合估值與成長(zhǎng)匹配的原則進(jìn)行選股和配置。

　　“GARP指的是一個(gè)混合的股票投資策略，它不同于現(xiàn)在市場(chǎng)上習(xí)慣的‘價(jià)值’或‘成長(zhǎng)’的單一風(fēng)格，而是價(jià)值與成長(zhǎng)并重的雙軌，其核心思路是尋找被市場(chǎng)明顯低估，同時(shí)又有較強(qiáng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)潛力的個(gè)股。通俗地說，就是以較低價(jià)格買入成長(zhǎng)性較高的股票�！蓖踅∠蛴浾弑硎�。

　　低價(jià)格買高成長(zhǎng)，對(duì)很多邏輯“直線條”的投資者而言，似乎是一個(gè)矛盾的夢(mèng)想。但在王健眼里，隨著A股市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司數(shù)量和質(zhì)量不斷提高，市場(chǎng)有效性不斷增強(qiáng)，在A股的波動(dòng)中不斷出現(xiàn)適合GARP策略的股票已不是難事。不過，GARP對(duì)投資專業(yè)性的要求相當(dāng)之高，沒有深厚的投資功底是難以實(shí)現(xiàn)GARP的投資目標(biāo)的，它適合能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，不適合普通投資者。

　　在長(zhǎng)期踐行GARP策略時(shí)，王健并不是一個(gè)簡(jiǎn)單遵循的教條主義者，她會(huì)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)來追求投資中的平衡，這是她投資方法中的另一大亮點(diǎn)。具體而言，王健會(huì)通過三個(gè)技巧來實(shí)現(xiàn)投資中的“平衡術(shù)”：第一，運(yùn)用低估值買成長(zhǎng)的策略，實(shí)現(xiàn)價(jià)值和成長(zhǎng)性的平衡。因此，她買入股票時(shí)對(duì)估值的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)并非是靜態(tài)估值的絕對(duì)低估，而是折現(xiàn)后的成長(zhǎng)性是否具備足夠的吸引力；第二，采用相對(duì)分散的組合投資，不在單一行業(yè)或者風(fēng)格中出現(xiàn)過多風(fēng)險(xiǎn)暴露，這適合長(zhǎng)期超額收益的取得，并降低了組合的波動(dòng)率；第三，守正也要出奇，組合中既要有白馬股，也要有潛在的黑馬股，通過二者結(jié)合，更好地實(shí)現(xiàn)低估值買成長(zhǎng)策略的效果。

　　“我們所做的工作重點(diǎn)是如何評(píng)估一只股票的內(nèi)在價(jià)值，這就需要專業(yè)的分析。第一步是要對(duì)股票當(dāng)前的價(jià)格有理解，比較當(dāng)前的估值在其歷史上所處的位置，在行業(yè)中的估值排位，以及國(guó)際同類公司的估值情況�！蓖踅≌f，“第二步是最重要的，需要結(jié)合公司的發(fā)展和成長(zhǎng)能力來預(yù)判它未來的盈利情況，結(jié)合行業(yè)或者國(guó)際公司的合理估值情況，從而推斷出它的內(nèi)在價(jià)值。如果預(yù)判內(nèi)在價(jià)值高于股價(jià)，那么就是買入的機(jī)會(huì)，反之就是賣出�！�

　　新買點(diǎn)的到來

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，王健對(duì)下一階段的投資已有清晰的規(guī)劃。

　　王健指出，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，但“預(yù)期差”最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去，市場(chǎng)開始展望的是二季度乃至下半年經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)的前景。從3月份數(shù)據(jù)來看，這種經(jīng)濟(jì)修復(fù)已經(jīng)展開，即便是海外經(jīng)濟(jì)，在最初的惶恐后其預(yù)期也逐漸穩(wěn)定，估計(jì)會(huì)晚于中國(guó)兩個(gè)月左右，但整體而言，最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去。

　　“投資最重要的是預(yù)期。如果對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是朝好的方向發(fā)展，那么當(dāng)前A股的優(yōu)質(zhì)股票就迎來了不錯(cuò)的買點(diǎn)，畢竟此前的破壞性下跌到了逐步修復(fù)的時(shí)候�！蓖踅≌f，“雖然上市公司一季報(bào)數(shù)據(jù)已體現(xiàn)了疫情的風(fēng)險(xiǎn)，但我們有時(shí)候要站在風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)立面上去思考，風(fēng)險(xiǎn)之中同樣孕育著機(jī)遇�！�

　　針對(duì)目前的科技股投資機(jī)會(huì)，王健認(rèn)為，科技股從靜態(tài)來看，估值不便宜，但從另外兩個(gè)方面來看依然可以看好。她表示，一方面，從自身出發(fā)，動(dòng)態(tài)考慮科技股業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，能夠通過現(xiàn)金流增長(zhǎng)消化靜態(tài)估值。而從全球資產(chǎn)的定價(jià)看，科技股普遍是從動(dòng)態(tài)的角度來估值，靜態(tài)估值普遍有一定溢價(jià)，且核心科技股估值水平并沒有顯著的溢價(jià)，海外機(jī)構(gòu)通過北向資金持續(xù)流入部分核心科技股就可以佐證這一點(diǎn)；另一方面，從資產(chǎn)比較的維度來看，科技股的估值水平與一些同樣具備成長(zhǎng)性的醫(yī)藥消費(fèi)股估值相當(dāng)。

　　對(duì)于消費(fèi)股，王健表示，在疫情期間，消費(fèi)股受到的沖擊力度較大，也令不少消費(fèi)股的股價(jià)出現(xiàn)較大幅度下跌，但這是短期沖擊，從更長(zhǎng)的時(shí)間緯度看，它們的長(zhǎng)期投資價(jià)值并沒有發(fā)生變化。王健指出，中國(guó)人口基數(shù)大，居民購(gòu)買力強(qiáng)，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)尚未結(jié)束。從邏輯上判斷，只要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒有衰退到影響居民收入或?qū)е孪�費(fèi)能力倒退的情況，可選消費(fèi)品的景氣度仍將維持很長(zhǎng)時(shí)間。

　　“從成熟市場(chǎng)包括美國(guó)和日本的股市歷史來看，在較長(zhǎng)時(shí)間維度里能夠持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)中，消費(fèi)領(lǐng)域的占比不可忽視。原因在于，消費(fèi)品牌的樹立是長(zhǎng)期的，而其一旦樹立，被競(jìng)爭(zhēng)者超越的難度就會(huì)加大，這就是我們常常提到的企業(yè)護(hù)城河�！蓖踅≌f，“中國(guó)的人口接近14億，消費(fèi)市場(chǎng)容量大，同時(shí)又具備不同層級(jí)的消費(fèi)市場(chǎng)，消費(fèi)領(lǐng)域中會(huì)持續(xù)涌現(xiàn)出具有持續(xù)增長(zhǎng)能力的公司�！�

　　對(duì)于自己下一階段的操作，王健表示，自己組合中消費(fèi)和成長(zhǎng)類公司較多，會(huì)通過長(zhǎng)短結(jié)合的方式，逐步調(diào)整組合的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，剔除上漲后高估值、情緒化估值的個(gè)股，加大擁有長(zhǎng)期良好預(yù)期個(gè)股的投資比重，讓組合的“平衡”更為健康，這也將是未來中歐嘉和的建倉(cāng)思路。

　　巾幗何須讓須眉

　　時(shí)間的沉淀，是基金經(jīng)理職業(yè)中最寶貴的內(nèi)在。在目前市場(chǎng)上逾千名基金經(jīng)理中，有10年以上執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的不過百名，其中女性基金經(jīng)理更是鳳毛麟角，王健便是其中的一位。

　　回顧自己的投研經(jīng)歷，王健將自己的成長(zhǎng)分為三個(gè)階段：第一階段是2003年至2009年，王健作為醫(yī)藥行業(yè)的研究員，培養(yǎng)了自己扎實(shí)的研究功底，擁有了一雙分辨上市公司質(zhì)量真?zhèn)蔚摹盎鹧劢鹁Α�，建立并夯�?shí)了自己在研究中的獨(dú)立判斷能力，為她擔(dān)綱基金經(jīng)理后的投資奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　“在上市公司研究中，最重要的是需要有獨(dú)立判斷的能力，要真正從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看公司的發(fā)展，多維度進(jìn)行衡量和考察，而不是輕易地跟隨賣方的建議�！比粘９ぷ髦校�王健也會(huì)要求公司研究員有扎實(shí)的研究基底，否則就無法真正分辨哪些信息和資源是有價(jià)值的。

　　2009年至2015年，王健正式走上了基金經(jīng)理的工作崗位，她將這段時(shí)間視為自己成長(zhǎng)的第二階段。在這個(gè)階段，她見證了前一輪牛市結(jié)束后的市場(chǎng)劇烈震蕩，這錘煉了她的投資思路，也令她的投資風(fēng)格和邏輯基本成型。

　　“在這段時(shí)間，通過對(duì)不同行業(yè)的理解，我意識(shí)到，同質(zhì)化和非同質(zhì)化是投資研究中的兩個(gè)關(guān)鍵詞：對(duì)于同質(zhì)化的公司，要更多結(jié)合行業(yè)整體發(fā)展情況判斷拐點(diǎn)，配置要以行業(yè)龍頭為主；對(duì)于非同質(zhì)化的公司，則應(yīng)當(dāng)以自下而上的方式進(jìn)行研究，綜合估值來制定配置策略�！蓖踅≌f，“在這個(gè)過程中，我意識(shí)到，GARP策略是一個(gè)非常好的投資方法，低估值成為我配置的一個(gè)重要考量�！�

　　從2015年入職中歐基金至今，則被王健劃分為成長(zhǎng)的第三階段，也是她成長(zhǎng)最為迅速的階段。王健告訴記者，2015年至今，中歐基金成功改制后迎來了高速發(fā)展，不僅讓基金經(jīng)理們找到了更合適的發(fā)展定位，也為基金經(jīng)理的自身成長(zhǎng)提供了沃土，而自己也借力這個(gè)階段，不斷梳理和完善自己的投資體系，讓自己的GARP策略在實(shí)踐中進(jìn)一步錘煉，實(shí)現(xiàn)了一次質(zhì)的飛躍。

　　“第三階段的成熟，讓我更加深刻地理解了GARP的策略，并堅(jiān)定了自己的投資理念�！蓖踅≌f，“我也同時(shí)意識(shí)到，成長(zhǎng)是永無止境的。過去十余年投資經(jīng)驗(yàn)的沉淀固然珍貴，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展，投資所面臨環(huán)境的愈發(fā)復(fù)雜，投資決策所要考量的因素也會(huì)更多。要想真正成為一個(gè)穩(wěn)定可控的長(zhǎng)期超額收益獲得者，我還有很長(zhǎng)的路要走。”