12月1日，在“2019年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金�！�基金系列巡講”蘇州專場活動中，嘉實基金投資顧問部執(zhí)行總監(jiān)計璐在分析今年四季度到明年一季度投資策略時表示，消費、醫(yī)藥、科技等高景氣度行業(yè)估值已經(jīng)得到顯著修復(fù)，應(yīng)更加注重行業(yè)中的結(jié)構(gòu)性機會，此外，還應(yīng)關(guān)注基本面底部反轉(zhuǎn)，估值位于底部的新能源汽車、傳媒、地產(chǎn)等行業(yè)。而從長期來看，計璐認為，資本市場戰(zhàn)略地位被提到前所未有的新高度，驅(qū)動中國經(jīng)濟增長的核心動能仍然存在，未來國內(nèi)大類資產(chǎn)配置方向?qū)⑼鶛?quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，外資也將持續(xù)流入，消費、金融、科技、醫(yī)藥等行業(yè)在未來10年仍具備持續(xù)的成長性。

　　關(guān)注估值底部行業(yè)

　　計璐認為，多數(shù)情況下股市在物價見頂前后承壓、部分情況下有結(jié)構(gòu)性行情，一般物價回落后整體市場才可能啟動明顯上漲行情。

　　計璐指出，11月MSCI提升A股納入比例可能是未來一年的指數(shù)擴容進程的高峰。11月8日監(jiān)管層發(fā)文擴大股票股指期權(quán)試點工作，對A股國際化有正面作用。

　　計璐表示，公募基金在今年三季度倉位重回高位，機構(gòu)獲得較高浮盈，四季度市場面臨機構(gòu)止盈、調(diào)倉的風(fēng)險。此外，公募基金行業(yè)偏配嚴重，高景氣度行業(yè)估值已經(jīng)得到顯著修復(fù)。截至三季度末，基金在行業(yè)配置方面，加倉科技成長，顯著偏向電子；消費整體倉位下降，內(nèi)部轉(zhuǎn)向醫(yī)藥；金融倉位仍在下降，銀行保險地產(chǎn)均有降倉；周期仍然低迷。

　　計璐用一組數(shù)據(jù)說明了公募基金偏愛的行業(yè)。截至11月8日，選取規(guī)模大于5億元，收益率排名前20的基金前十大持倉進行分析。20只基金中，有5只基金為醫(yī)藥行業(yè)基金，2只基金為白酒行業(yè)基金。剩余13只基金，130只重倉股的行業(yè)分布前五分別為電子、醫(yī)藥生物、食品飲料、計算機、傳媒�？梢钥吹�，獲得顯著超額收益的基金主要倉位配置為醫(yī)藥、電子、食品飲料、計算機，持倉具備一定抱團現(xiàn)象。計璐認為，消費、醫(yī)藥、科技作為具備長期成長性的行業(yè)，受到資本市場長期青睞，但在估值已經(jīng)合理偏高的情況下，需更加注重行業(yè)中的結(jié)構(gòu)機會。

　　“除關(guān)注長期成長性行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機會外，還應(yīng)關(guān)注基本面底部反轉(zhuǎn)、估值位于底部的行業(yè)�！庇嬭幢硎�，應(yīng)重點關(guān)注新能源汽車、傳媒和房地產(chǎn)行業(yè)機會。

　　資產(chǎn)配置向權(quán)益類轉(zhuǎn)移

　　“資本市場戰(zhàn)略地位被提到前所未有的新高度，驅(qū)動中國經(jīng)濟增長的核心動能仍然存在，增長并未畫上句號。”計璐表示，首先，信息技術(shù)正在加速進步，5G與人工智能將推動社會生產(chǎn)效率再次大幅提升；從供給面來看，中國的人才紅利將持續(xù)到2035年。其次，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭格局的持續(xù)優(yōu)化和生產(chǎn)效率的提高，企業(yè)盈利能力將向上，新的增長階段將迎來更高質(zhì)量的增長；最后，資本市場定位戰(zhàn)略新高度，改革紅利不斷釋放。

　　大類資產(chǎn)配置方面，計璐表示，從長期來看，對權(quán)益類核心資產(chǎn)的邊際需求將顯著增強。國內(nèi)大類資產(chǎn)配置方向?qū)⑾驒?quán)益類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，中國對外開放的步伐加快，將持續(xù)驅(qū)動A股外資敞口的增加，外資也將持續(xù)流入。

　　具體到行業(yè)配置，計璐指出，“自上而下”地看好消費、金融、科技、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)在未來10年仍具備持續(xù)的成長性。具體來看，計璐認為，未來10年，在經(jīng)濟增長、物價溫和上升以及消費占GDP比重提升等因素驅(qū)動下，消費行業(yè)仍能確定性增長；在社融規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長的背景下，龍頭金融企業(yè)在金融供給側(cè)改革下將受益于優(yōu)勝劣汰。對于投資者關(guān)心的科技和醫(yī)藥板塊，計璐表示，未來看好5G領(lǐng)域業(yè)績兌現(xiàn)確定性高的標的和人工智能領(lǐng)域具備“數(shù)據(jù)資源+算法能力”的標的；而隨著老齡化的加快，預(yù)計2030年將進入老齡化社會，65歲以上人口占比超過20%，在此背景下醫(yī)藥需求將快速釋放。