今年以來，A股在各類資產(chǎn)中表現(xiàn)突出。在A股的帶動下，股票型基金表現(xiàn)尤為突出。今年以來，股票型私募基金平均收益率在20%左右，三季度平均漲幅接近3%。但與此同時，CTA基金（管理期貨基金）今年表現(xiàn)卻略顯一般，前三季度平均回報率約為8%左右，三季度更是出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年9月CTA基金的平均收益率為-2.48%，是自2013年6月以來表現(xiàn)最差的一個月。究竟是什么原因造成CTA基金階段性出現(xiàn)較大回撤？未來是否值得繼續(xù)持有CTA基金？

　　海外因素引發(fā)板塊波動

　　股票基金的漲跌取決于基金經(jīng)理的投資風(fēng)格及對個股和行業(yè)的把握。商品市場則似乎離普通投資者有些遙遠，但想要探究為什么CTA基金會出現(xiàn)回撤，則必須追根溯源至其底層的策略及商品表現(xiàn)情況。一般而言，市面上常見的CTA策略從交易邏輯來講主要分兩類：趨勢跟蹤和套利。在趨勢跟蹤的策略中，有通過運用商品的基本面信息和量價信息做右側(cè)交易的；也有通過算法模擬預(yù)測商品未來走勢進行交易的。套利類策略則分為期限套利、跨期套利、跨市場套利和跨品種套利等。

　　對于CTA基金而言，趨勢和套利是兩大主流策略。趨勢跟蹤的邏輯就是漲了還會繼續(xù)漲，跌了還會繼續(xù)跌；而套利的邏輯則是認為價格差會回歸，本質(zhì)上賺的是均值回復(fù)的錢。在過去的一個季度中，套利類策略實際表現(xiàn)較為穩(wěn)定，屬于正常走勢，但是趨勢跟蹤策略的表現(xiàn)卻一般。觀察商品近期的走勢，可以發(fā)現(xiàn)近兩個月波動較大。對于趨勢跟蹤類策略而言，通常是右側(cè)進入，因為受到較多噪聲信號影響，出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。

　　近期海外風(fēng)險事件頻發(fā)是近期商品市場出現(xiàn)大幅區(qū)間震蕩的主要原因。筆者從近期CTA基金發(fā)布的月報數(shù)據(jù)來看，很多趨勢跟蹤策略在化工板塊虧損嚴重�；�工板塊內(nèi)多個品種的價格實際上和石油的價格有較強聯(lián)系。石油近期的大幅度波動是這些品種主要的風(fēng)險來源。

　　有效降低投資組合波動

　　那么，CTA產(chǎn)品是否值得長期持有？既然短期會回撤，那配置CTA基金可以擇時嗎？雖然CTA基金短期會受到風(fēng)險事件影響出現(xiàn)回撤，但配置CTA基金并不適合做擇時，因為商品價格變化很快，普通投資者難以把握；另外，私募基金本身申贖有一定的延時，普通投資人觀察到CTA的機會再追入，恐怕就有些晚了。

　　國內(nèi)金融市場可投資的資產(chǎn)主要是股票、債券和商品，驗證三類資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系會發(fā)現(xiàn)，商品市場本身與股票及債券具有較低的相關(guān)性。在疊加期貨市場中的做空機制后，CTA策略與其他策略間相關(guān)關(guān)系會表現(xiàn)得更弱。較低的相關(guān)性決定了CTA策略可以作為長期資產(chǎn)進行配置，可以有效降低整個資產(chǎn)組合的波動性，提升策略收益的持續(xù)性。因此，CTA策略基金是不錯的配置資產(chǎn)，可以有效降低投資組合波動。