基金業(yè)正式進入統(tǒng)一投資者適當(dāng)性監(jiān)管的新時代。

　　6月28日，中國基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）發(fā)布《基金募集機構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引（試行）》（下稱《指引》），同時配套發(fā)布了六大類業(yè)務(wù)參考模板。

　　據(jù)一位接近中基協(xié)的權(quán)威人士介紹，《指引》的適用范圍目前包含了證監(jiān)會下轄的全口徑公私募基金和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即所涉及的產(chǎn)品類型包括公募基金（不含LOF、ETF等場內(nèi)品種）、私募基金、券商資管計劃、基金專戶、基金子公司專項計劃、期貨資管等多類產(chǎn)品。

　　按指引要求，承擔(dān)適當(dāng)性管理責(zé)任的主體被確定為基金募集機構(gòu)，而投資者、基金產(chǎn)品也將因各自的具體情況被進行五檔分級匹配，從而引導(dǎo)并逐步實現(xiàn)“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”之目標(biāo)。

　　值得一提的是，此次《指引》將根據(jù)實際情況，在不必要投資者信息核實、轉(zhuǎn)化等環(huán)節(jié)進行了簡化，同時采取新老劃斷安排，避免新政可能帶給市場存量投資者的影響；另一方面，考慮到基金銷售的互聯(lián)網(wǎng)化等特點，也給予了募集機構(gòu)6個月的系統(tǒng)改造“過渡期”。

　　募集機構(gòu)的新考驗

　　適當(dāng)性監(jiān)管“基本法”《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》即將于7月1日實施之際，與之配套并經(jīng)過廣泛意見征求的《指引》正式宣告落地。

　　按照《指引》規(guī)定，基金募集機構(gòu)需對內(nèi)制定投資者適當(dāng)性管理規(guī)定，并在執(zhí)行中，應(yīng)根據(jù)具體情況對投資者、基金進行5級分類，即投資者根據(jù)承受能力分為R1-R5，而基金產(chǎn)品則根據(jù)風(fēng)險等級分為C1-C5；并根據(jù)分類結(jié)果進行梯隊式匹配。

　　“適當(dāng)性管理是根據(jù)等級匹配的，比如R3可以投資R3及以下的，而C5則只有R5投資者才能買，”一位接近中基協(xié)人士舉例稱，“在實際操作中，投資者并非完全不能投資高于自身風(fēng)險等級的基金，但是需要增加風(fēng)險確認(rèn)書等步驟，其實還是在這個過程中完善了投資者保護�！�

　　《指引》同時要求，募集機構(gòu)在產(chǎn)品風(fēng)險等級評定上要重點關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、杠桿水平、投資標(biāo)的流動性，而在投資者的定級上，需要依照投資者信息表、投資者風(fēng)險評測問卷等內(nèi)容作出判斷。

　　然而值得一提的是，在兩者的具體定級規(guī)則上，《指引》卻并未作出強制要求，這也意味著，如何為基金產(chǎn)品的風(fēng)險以及投資者的承受能力定級，將由募集機構(gòu)的自主決策。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、底層資產(chǎn)種類繁多，因此并不適合給出有限定條件的統(tǒng)一定級規(guī)則；相反發(fā)揮基金募集機構(gòu)自主定級能力，不但與當(dāng)前投資者適當(dāng)性監(jiān)管思路相一致，更體現(xiàn)了此次新政的市場化原則。

　　“監(jiān)管層在適當(dāng)性管理的把握上會有方向性指引，但微觀上具體如何制定產(chǎn)品風(fēng)險、投資者能力等級的標(biāo)準(zhǔn)如何評定應(yīng)該由機構(gòu)自主把握�！鄙鲜鼋咏�基金業(yè)協(xié)會人士稱。

　　事實上，如何針對基金產(chǎn)品、投資者進行有效的分級管理，也成為新政向基金募集機構(gòu)提出的一項新挑戰(zhàn)。

　　“給了募集機構(gòu)更多的自主權(quán)后，能否在新要求下有效的進行適當(dāng)性管理，更好的服務(wù)客戶，會變得異常重要，甚至將成為一種核心競爭力，”上海一家公募基金運營負(fù)責(zé)人表示，“如果適當(dāng)性管理存在失當(dāng)情節(jié)，不但可能被監(jiān)管部門問責(zé)，也將在市場競爭中失去優(yōu)勢�！�

　　新老劃斷的“通盤考慮”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從接近中基協(xié)人士處獲悉，《指引》在制定過程中，從多個角度對機構(gòu)業(yè)務(wù)的實際情況、互聯(lián)網(wǎng)化現(xiàn)狀、基金市場的存續(xù)體量、投資者便利性等因素進行了通盤“考慮”。

　　考慮到部分低風(fēng)險產(chǎn)品存在涉及投資者人數(shù)較多、存量規(guī)模較大、系統(tǒng)復(fù)雜性等問題，最終的《指引》較征求意見稿版本進行了一定程度的簡化。

　　“與征求意見稿相比，《指引》取消了風(fēng)險承受能力評價的更新要求、簡化了投資者基金信息證明材料”，中基協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“降低了風(fēng)險承受能力最低投資者、投資者信息核實、投資者轉(zhuǎn)化流程、評估數(shù)據(jù)庫、高風(fēng)險等級產(chǎn)品銷售等條款的執(zhí)行難度，減化了給投資者帶來不便的具體要求，強化糾紛調(diào)解中檢驗基金募集機構(gòu)落實適當(dāng)性成果。”

　　業(yè)內(nèi)人士也舉例稱，諸如貨幣基金等明確的低風(fēng)險基金產(chǎn)品，其在投資者信息核實上的確有著被簡化的必要性。

　　“比如說像余額寶的規(guī)模有萬億級別，涉及到的投資者也非常多，這里面一個個去核實投資者的具體情況顯然不符合現(xiàn)實情況，”上述接近中基協(xié)人士解釋稱，“而且貨基風(fēng)險較低，通常也屬于最低風(fēng)險評級的產(chǎn)品，所以類似這樣情況的投資者信息核實是可以被簡化的�！�

　　《指引》對于機構(gòu)如何滿足新政要求的現(xiàn)實考慮不止于此。由于當(dāng)前較多公募基金采取網(wǎng)絡(luò)渠道募集，《指引》也給予了各基金公司達6個月的系統(tǒng)改造時間。

　　另一方面，為進一步降低新政對原有投資者可能帶來的影響，《指引》更在實施上明確了“新老劃斷”的原則。

　　“已經(jīng)持有基金的投資者是按照行業(yè)原有的適當(dāng)性安排進行的，《指引》實施后無需對風(fēng)險等級進行重新測評，投資者在原購買渠道繼續(xù)申購原有基金，或申購不超過原風(fēng)險等級的新基金產(chǎn)品時，也不必對風(fēng)險等級進行重新測評，”中基協(xié)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“《指引》的實施是一個長期的過程，逐步達到保護中小投資者的目標(biāo)�！�