上周（1月19日至1月23日），市場上演輪動行情，黃金股、光伏、建材、衛(wèi)星、化工等板塊交替表現(xiàn)，多只黃金股ETF集體漲超12%，多只光伏、建材主題ETF漲超9%。在輪動行情下，場內(nèi)資金大舉涌向行業(yè)主題ETF，黃金ETF上周凈流入超百億元，跟蹤化工、電網(wǎng)設(shè)備主題、半導(dǎo)體材料設(shè)備等指數(shù)的ETF上周均吸引超30億元資金凈流入。

　　同時，近期寬基ETF成為場內(nèi)資金主要的流出來源。上周，滬深300相關(guān)ETF凈流出超2300億元，截至2026年1月23日，其總規(guī)模為8550.53億元，已低于2024年9月25日水平；中證1000相關(guān)ETF凈流出超780億元。

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著融資保證金比例上調(diào)、部分寬基ETF凈流出及高位題材回調(diào)，市場進(jìn)入震蕩休整階段。支撐春季行情的基本面與政策邏輯并未改變，短期可關(guān)注業(yè)績預(yù)告期帶來的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，如電子、通信、新能源等領(lǐng)域。

　　板塊輪動行情持續(xù)

　　上周1月19日至1月23日，國內(nèi)板塊輪動行情持續(xù)不斷。

　　一方面，以黃金為首的商品行情接連走強(qiáng)，多只黃金股ETF上周集體漲超12%，還有多只黃金相關(guān)ETF漲超7%。博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，黃金與其他貴金屬相比，由于其地緣敏感性、對沖便利性等原因，在當(dāng)下寬松預(yù)期出現(xiàn)階段性回擺的過程中，仍有望得到其他因素的交替支持，看好其長期走勢。

　　另一方面，建材、光伏、衛(wèi)星、化工、芯片等板塊表現(xiàn)活躍。多只光伏、建材主題ETF上周漲超9%，跟蹤衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)新能、石化產(chǎn)業(yè)等指數(shù)的ETF漲幅也普遍在7%以上。

　　對于近期熱度攀升的化工板塊，工銀瑞信基金分析認(rèn)為，化工板塊受益于全球化工巨頭在歐洲、亞洲、中東等多個區(qū)域密集提價，熱度持續(xù)提升。化工行業(yè)拐點(diǎn)有望在2026年至2027年出現(xiàn)，部分供需格局較好的品種已更早進(jìn)入上行周期。當(dāng)前股價領(lǐng)先于基本面反應(yīng)，在國內(nèi)外積極的宏觀政策推動下，板塊估值有望先行修復(fù)。

　　而創(chuàng)新藥、生物科技、銀行等相關(guān)主題ETF近期表現(xiàn)較弱，部分跟蹤港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF上周下跌近4%，部分銀行、金融等行業(yè)主題ETF以及上證50、中證A50等寬基ETF上周跌幅也在2%以上。

　　寬基ETF大規(guī)模流出資金

　　近期，境內(nèi)ETF市場交易顯著活躍，ETF總成交額已連續(xù)兩周突破3萬億元大關(guān)。尤其是寬基ETF成為市場資金交易的主力，滬深300、中證1000、上證50等寬基ETF上周成交額均顯著放量。其中，滬深300相關(guān)ETF上周成交額突破3000億元，較前一周翻倍增長；中證1000相關(guān)ETF成交額較前一周增加近150%，上周成交額超1100億元。

　　在資金流向上，寬基ETF成為近期場內(nèi)資金主要流出的產(chǎn)品。截至1月23日，境內(nèi)ETF已連續(xù)8個交易日持續(xù)凈流出，甚至出現(xiàn)單日凈流出超千億元的天量水平。

　　上周，滬深300相關(guān)ETF凈流出超2300億元，截至2026年1月23日，其總規(guī)模為8550.53億元，已低于2024年9月25日水平；中證1000相關(guān)ETF凈流出超780億元，最新規(guī)模已低于2025年4月8日水平；上證50相關(guān)ETF凈流出超360億元，最新規(guī)模已低于2024年8月水平。

　　在輪動行情下，場內(nèi)資金大舉涌向行業(yè)主題ETF。近期，黃金、化工、電網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備等熱門主題ETF不僅表現(xiàn)活躍，而且吸引了大量資金。上周，黃金ETF凈流入超百億元，跟蹤細(xì)分化工、電網(wǎng)設(shè)備主題、半導(dǎo)體材料設(shè)備等指數(shù)的ETF均吸引超30億元資金凈流入。

　　關(guān)注景氣科技和周期板塊機(jī)會

　　站在當(dāng)前的市場位置，博時基金認(rèn)為，A股穩(wěn)健上行的外部條件不變：經(jīng)濟(jì)層面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)磨底；政策層面，或繼續(xù)聚焦高質(zhì)量發(fā)展、擴(kuò)大內(nèi)需等方面；流動性層面，人民幣持續(xù)小幅升值，或利好市場；交易層面，政策逆周期調(diào)節(jié)、呵護(hù)市場穩(wěn)健運(yùn)行的態(tài)度明確。當(dāng)前寬基指數(shù)與行業(yè)主題指數(shù)、大盤指數(shù)與中小盤指數(shù)的結(jié)構(gòu)性偏離已較為極致，或可繼續(xù)維持相對均衡的配置結(jié)構(gòu)，應(yīng)對市場可能的輪動及高低切換。

　　隨著融資保證金比例上調(diào)、部分寬基ETF凈流出及高位題材回調(diào)。在匯添富基金看來，市場進(jìn)入震蕩休整階段。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，融資政策調(diào)整對市場趨勢的影響偏短期，而支撐春季行情的基本面與政策邏輯并未改變，短期可關(guān)注業(yè)績預(yù)告期帶來的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，如電子、通信、新能源等領(lǐng)域。另外，隨著1月業(yè)績預(yù)告擾動結(jié)束，2月市場流動性的影響或?qū)⒃俣葦U(kuò)大，有望再度迎來核心資產(chǎn)做多階段，近期經(jīng)歷情緒降溫的優(yōu)質(zhì)主題屆時仍可關(guān)注。

　　短期內(nèi)，周期類資產(chǎn)成為市場挖掘低位方向的重點(diǎn)。申萬宏源證券策略團(tuán)隊提示，隨著行業(yè)在賺錢效應(yīng)驅(qū)動下漲至高位后，阻力可能明顯增加。展望后續(xù)的輪動方向，一是前期強(qiáng)勢但賺錢效應(yīng)收縮的板塊，例如商業(yè)航天、AI應(yīng)用等；二是賺錢效應(yīng)處于相對低位的板塊，例如交通運(yùn)輸、煤炭、醫(yī)藥生物、券商等板塊。

　　申萬宏源證券策略團(tuán)隊表示，2025年是周期與AI算力領(lǐng)漲的強(qiáng)結(jié)構(gòu)行情。展望后市，順周期投資的延伸可能是先進(jìn)制造、出海鏈困境反轉(zhuǎn)；AI產(chǎn)業(yè)鏈行情可能逐步向應(yīng)用端過渡。因此，中長期仍看好景氣科技和周期板塊機(jī)會。其中，景氣科技方向關(guān)注海外算力鏈、AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、儲能、機(jī)器人、商業(yè)航天等領(lǐng)域，周期方向關(guān)注有色金屬、基礎(chǔ)化工等領(lǐng)域。