事件: 公司控股子公司無錫紅旗船廠與軍方某單位于近日簽訂了一批某型裝備訂購合同,合同總金額 25,480 萬元,占公司 2016 年度營業(yè)收入的 21.32%。

　　軍民融合有望成為公司未來增長亮點(diǎn): 公司 2016 年收購無錫紅旗船廠 60%股權(quán)。 本次合同的簽訂,是紅旗船廠軍工產(chǎn)品制造能力的重要體現(xiàn)。軍工海工業(yè)務(wù)板塊訂單增長,使得公司“建設(shè)一流清潔能源、電力工程、新能源綜合服務(wù)商;軍民融合,鍛造國防科工建設(shè)重要力量” 戰(zhàn)略取得重大突破。 無錫紅旗船廠 2017 年上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績 128.23 萬元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 我們判斷紅旗船廠業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　天沃科技 2017 年 1-9 月實(shí)現(xiàn)收入 90.15 億元,同比增長 814%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.06 億元,同比增長 469%。 2017 年全年業(yè)績預(yù)增: 2.7 億元-3.5 億元。截止 2017 年 6 月底, 公司在手訂單 183 億元,保障今年、明年業(yè)績快速增長。

　　子公司中機(jī)電力今年上半年業(yè)績高增長; 我們看好中機(jī)電力受益光伏、風(fēng)電景氣向上。 中機(jī)電力上半年完成營業(yè)收入 57.81 億元,同比增長 154%;實(shí)現(xiàn)凈利潤 2.47 億元,同比增長 55%。 中機(jī)電力是國內(nèi)領(lǐng)先的能源建設(shè)服務(wù)總包,承接了大量國內(nèi)外熱電聯(lián)產(chǎn)、光伏發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、垃圾發(fā)電、輸變電、風(fēng)力發(fā)電等電力工程設(shè)計(jì)和總承包業(yè)務(wù)。其中上半年光伏業(yè)務(wù)取得了良好成績。天沃科技 2016 年完成 29 億現(xiàn)金收購中機(jī)電力 80%股權(quán),分 5 期實(shí)現(xiàn)業(yè)績后完成付款。 中機(jī)電力:電力工程 EPC 位居國內(nèi)前 5 名。 控股中機(jī)電力后,電力工程、新能源與清潔能源總包業(yè)務(wù)成為公司核心支柱。中機(jī)電力承諾 2017-2019 年扣非凈利潤不低于 3.76 億、 4.15 億、 4.56 億元。

　　2017 年前 3 季度國內(nèi)光伏裝機(jī)容量已超去年全年,分布式光伏同比增長近 4倍。 截至 9 月底,全國光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到 120GW,其中光伏電站 94.8GW,分布式光伏 25.62GW。 光伏裝機(jī)量持續(xù)超預(yù)期的主要原因在于分布式光伏的爆發(fā)式增長。 中長期來看, 國內(nèi)光伏裝機(jī)將持續(xù)保持高位。

　　國家要求盡快解決棄水棄風(fēng)棄光問題,光伏、風(fēng)電景氣向上。 2017 年 11 月,國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》,明確采取有效措施提高可再生能源利用水平,推動(dòng)解決棄水棄風(fēng)棄光問題。

　　公司非公開發(fā)行獲審核通過: 公司推進(jìn)以玉門鑫能光熱第一電力有限公司為實(shí)施主體,以非公開發(fā)行募資不超過 15.72 億元,投資二次反射熔鹽塔式 5 萬千瓦光熱發(fā)電項(xiàng)目。 2017 年 11 月,非公開發(fā)行申請(qǐng)獲得中國證監(jiān)會(huì)審核通過。

　　公司與浙金信托于 2017 年 5 月 5 日簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。 浙金信托于 4 月6 日至 4 月 14 日間,增持公司股份 36,788,143 股,占公司總股本的 5.00%,相當(dāng)于浙金信托從“財(cái)務(wù)投資者”升級(jí)為“戰(zhàn)略投資者”。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù):煤化工設(shè)備觸底反彈,核電、新材料趨勢(shì)向上。 近期煤化工、石化行業(yè)回暖,公司煤化工設(shè)備、石油化工設(shè)備訂單開始復(fù)蘇,預(yù)計(jì) 2017 年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望大幅扭虧。

　　預(yù)計(jì)天沃科技 2017-2019 年凈利潤為 3.2、 4.7、 6.2 億元,目前市值 57 億左右, 對(duì)應(yīng) PE 為 18/12/9 倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)、煤化工/石油化工設(shè)備等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型軍工產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)、中機(jī)電力訂單執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。