6月21日至6月24日，多家大型上市券商陸續(xù)發(fā)布公告稱，收到央行關(guān)于本公司短期融資券最高待償還余額有關(guān)事項的通知，合計獲核準(zhǔn)余額上限共3041億元。6月24日，國泰君安在銀行間市場披露第三期短融發(fā)行公告。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，央行向頭部券商提供流動性支持，進(jìn)而傳導(dǎo)至中小非銀機構(gòu)，有助于緩解非銀機構(gòu)流動性風(fēng)險，更加突出頭部券商系統(tǒng)重要性地位，更有助于未來業(yè)務(wù)集中度提升，進(jìn)而提升估值。

　　頭部券商短融余額上限提高

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，中信證券、國泰君安、海通海通、華泰證券、廣發(fā)證券、中信建投證券、中國銀河和招商證券、申萬宏源等相繼收到央行關(guān)于短期融資券最高待償還余額有關(guān)事項的通知，九家券商待償還短期融資券余額上限分別為469億元、508億元、397億元、300億元、176億元、209億元、368億元、316億元、298億元，合計為3041億元。

　　昨日國泰君安在銀行間市場披露第三期短融發(fā)行公告。中國貨幣網(wǎng)顯示，6月24，國泰君安計劃發(fā)行20億元短融，募集資金主要用于滿足公司流動性需求，補充公司流動性資金。國泰君安此前上限為130億，此次上限提高近4倍，公司今年已經(jīng)發(fā)行兩期短融，合計70億元。

　　頭部券商此次公告的短融余額上限均有不同程度的提高，例如，華泰證券原上限為216億元，廣發(fā)證券原上限為101億元，中信證券原上限為159億元，對比可見短融余額上限提高明顯。

　　緩解非銀流動性風(fēng)險

　　針對此次頭部券商發(fā)布短融余額上限提高的公告，申萬宏源證券認(rèn)為，央行向頭部券商提供流動性支持，進(jìn)而傳導(dǎo)至中小非銀機構(gòu)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。短期內(nèi)非銀機構(gòu)很難直接從銀行獲得流動性，為了防止風(fēng)險傳遞，由央行向頭部券商釋放流動性，進(jìn)而在非銀機構(gòu)內(nèi)部緩釋風(fēng)險是最合適的方式。

　　光大證券表示，此次央行提高頭部券商短融余額上限，允許大型券商更多地利用短期融資工具補充資金，有望通過頭部券商向中小非銀機構(gòu)傳遞流動性，緩解部分券商的流動性風(fēng)險。中低等級信用債的質(zhì)押式回購等業(yè)務(wù)有望恢復(fù)正常。長期來看，頭部券商的融資渠道將更為寬廣，行業(yè)資源有望繼續(xù)向頭部集中。

　　廣發(fā)證券非銀行金融團隊認(rèn)為，核準(zhǔn)發(fā)行金融債和提高短融規(guī)模，豐富了券商融資工具，降低融資成本，有助于提升證券行業(yè)整體杠桿倍數(shù)。

　　申萬宏源指出，頭部券商獲得融資以自有資金向其他非銀機構(gòu)提供流動性，將對質(zhì)押品的信用等級和交易對手方的資質(zhì)進(jìn)行風(fēng)險評估，不會采用“一刀切”的方式，信用等級較低的質(zhì)押品將給予較低的折扣，同時對于交易對手方杠桿過高、風(fēng)險過大的情況，頭部券商也不會無原則的幫助，因此頭部券商的風(fēng)險可控。

　　龍頭券商估值有望提升

　　受此消息影響，24日頭部上市券商表現(xiàn)較好，國泰君安上漲2.88%，中信建投上漲2.08%，廣發(fā)證券上漲1.31%。

　　申萬宏源認(rèn)為，2018年以來監(jiān)管層對券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的資格發(fā)放重點向頭部券商傾斜，無論是場外個股期權(quán)一級交易商資格還是跨境業(yè)務(wù)資格，均由頭部券商獲得，可見頭部券商政策紅利最為顯著；此次央行通過頭部券商緩解非銀機構(gòu)流動性風(fēng)險，更加突出頭部券商系統(tǒng)重要性地位，更有助于未來業(yè)務(wù)集中度提升，進(jìn)而提升估值。

　　國信證券指出，中長期而言，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，龍頭券商最為受益。行業(yè)內(nèi)部受益程度分化，以最為受益的投行、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)類業(yè)務(wù)來看，龍頭券商具備風(fēng)險定價能力、資本實力優(yōu)勢，最為受益。此外，由于業(yè)務(wù)試點化，業(yè)務(wù)與資本實力、評級等相關(guān)，監(jiān)管資源傾向龍頭券商，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。金融業(yè)對外開放進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)，滬倫通開通，利好券商衍生品、GDR等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，紓困資金步入落地階段，券商股票質(zhì)押規(guī)模持續(xù)收縮，券商增加客戶抵押品且提高業(yè)務(wù)門檻，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險擔(dān)憂正在減弱。龍頭券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有支撐，且更能把握創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展機遇。

　　分析人士認(rèn)為，目前券商板塊PB估值為1.64倍，處于歷史低位，具有較高安全邊際。龍頭券商估值在1.2-1.6倍之間，龍頭券商的估值提升空間猶存。