11月9日,“把脈新格局 探尋新機(jī)會(huì)”中國(guó)證券業(yè)高峰論壇暨2013年中國(guó)證券業(yè)金牛分析師頒獎(jiǎng)典禮在京舉行。海通證券策略團(tuán)隊(duì)的荀玉根在會(huì)上發(fā)表演講。

　　荀玉根表示今年來(lái)股指區(qū)間波動(dòng)、行業(yè)明顯分化的行情特征，本質(zhì)上源于轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體總量增速下滑、結(jié)構(gòu)分化，1970-80年代日本、1980-90年度臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)均出現(xiàn)這種現(xiàn)象。9月份夏季達(dá)沃斯論壇上，李克強(qiáng)演講《以改革創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展》中鮮明提出 “中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡已進(jìn)入提質(zhì)增效的‘第二季’”，表明中國(guó)已經(jīng)處于轉(zhuǎn)型換擋期。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這個(gè)大背景下震蕩市的特征仍將延續(xù)。1）流動(dòng)性趨于中性，難見(jiàn)潮漲潮落的資金市。11月5日剛剛公布的《2013年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根”。QE退出對(duì)A股沖擊不過(guò)慮小，6月來(lái)QE退出預(yù)期下新興市場(chǎng)國(guó)家匯率、股市齊跌，但QFII/RQFII ETF溢價(jià)率止跌企穩(wěn)，說(shuō)明海外投資者對(duì)A股信心相對(duì)較高。2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)窄幅波動(dòng)，企業(yè)盈利的拐點(diǎn)鈍化。12年以來(lái)，工業(yè)增加值、PPI代表的量?jī)r(jià)指標(biāo)有拐點(diǎn)無(wú)趨勢(shì)，PMI景氣指數(shù)圍繞50上下波動(dòng)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)波幅收窄，此背景下上市公司ROE在13%左右震蕩走平，此趨勢(shì)仍將延續(xù)。3）市場(chǎng)波動(dòng)的高低點(diǎn)來(lái)自于情緒的變化，包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂和改革的樂(lè)觀預(yù)期。對(duì)應(yīng)過(guò)去2年，目前流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利均處于中樞附近，股指位于中樞略低位置。

    回顧國(guó)內(nèi)外股市歷史，投資需順應(yīng)時(shí)代變遷的大趨勢(shì)，才能找到滾雪球的長(zhǎng)坡。李克強(qiáng)提出“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”的政策措施為：“第一，兼顧當(dāng)前和長(zhǎng)遠(yuǎn)，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)政策。第二，堅(jiān)定不移推進(jìn)改革開(kāi)放，著力激發(fā)市場(chǎng)活力。第三，著眼轉(zhuǎn)型升級(jí)，調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)�！表槃�(shì)而為，投資需繼續(xù)駐兵轉(zhuǎn)型和改革兩大戰(zhàn)場(chǎng)。