貝內(nèi)德克?沃羅斯

上周，美股市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)趨勢(shì)延續(xù)，資金從2025年表現(xiàn)領(lǐng)先的板塊流向此前表現(xiàn)落后的板塊。標(biāo)普500指數(shù)上周收盤基本持平，微跌0.1%，但其他板塊表現(xiàn)出色。

道瓊斯工業(yè)指數(shù)上周五大漲2.5%，歷史上首次突破50000點(diǎn)關(guān)口。與此同時(shí)，標(biāo)普中型股400指數(shù)和標(biāo)普小型股600指數(shù)分別上漲4.4%和4.0%，標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)也上漲2.2%。這表明市場(chǎng)的上漲動(dòng)能已廣泛擴(kuò)散，不再局限于過去幾年主導(dǎo)市場(chǎng)的大型科技巨頭。

在標(biāo)普500指數(shù)內(nèi)部，這種輪動(dòng)同樣清晰?！芭f經(jīng)濟(jì)”和防御性板塊領(lǐng)漲，其中必需消費(fèi)品板塊以6.0%的漲幅領(lǐng)先，工業(yè)和能源板塊緊隨其后，分別上漲4.7%和4.4%。相反，去年的部分熱門板塊出現(xiàn)回調(diào)，通信服務(wù)板塊下跌4.4%，信息技術(shù)板塊下跌1.4%。

價(jià)值投資風(fēng)格明顯占優(yōu)。上周，標(biāo)普500純價(jià)值指數(shù)上漲4.0%，而成長(zhǎng)指數(shù)則下跌2.1%。追求股息收益的策略也受到青睞，標(biāo)普500純股息貴族指數(shù)和道瓊斯美國(guó)精選股息指數(shù)分別上漲3.5%和3.3%。與之對(duì)比，過去幾年頗具影響力的“動(dòng)量”因子近乎停滯，上周僅微漲0.1%。

在此種風(fēng)格切換的背景下，市場(chǎng)不確定性上升。預(yù)計(jì)短期內(nèi)美國(guó)藍(lán)籌股之間的表現(xiàn)分化將繼續(xù)擴(kuò)大。截至2月6日，衡量市場(chǎng)恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）升至35.7，較年初上漲6.2點(diǎn)。這表明市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)月波動(dòng)性可能加劇，宏觀因素對(duì)市場(chǎng)整體情緒的影響可能超過個(gè)股消息。

全球其他股市方面，上周整體表現(xiàn)平平，但地區(qū)間差異巨大。盧森堡市場(chǎng)表現(xiàn)突出，大漲9.0%，阿聯(lián)酋以5.1%的漲幅位居第二。丹麥和韓國(guó)市場(chǎng)則顯著承壓，分別下跌7.6%和5.1%。

上周，黃金價(jià)格上漲5.0%，白銀收跌2%，兩者出現(xiàn)罕見走勢(shì)背離。整體來(lái)看，從美股內(nèi)部的風(fēng)格轉(zhuǎn)換到全球市場(chǎng)的各異表現(xiàn)，再到避險(xiǎn)資產(chǎn)的迥異走勢(shì)，都凸顯了當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下資金流向的再平衡與風(fēng)險(xiǎn)偏好的重構(gòu)。

（作者系標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司指數(shù)投資策略總監(jiān)，劉英杰編譯）