貝內(nèi)德克?沃羅斯

2026年1月，美國(guó)股市掙脫大盤(pán)股的牽制，走出了獨(dú)立行情。當(dāng)月標(biāo)普500指數(shù)收獲1.37%的穩(wěn)健漲幅，收盤(pán)報(bào)6939.03點(diǎn)，市場(chǎng)內(nèi)部格局較上年則出現(xiàn)了深刻轉(zhuǎn)向。2025年全年，大盤(pán)股在美股市場(chǎng)中獨(dú)占鰲頭；進(jìn)入1月后，市場(chǎng)熱度明顯擴(kuò)散，小盤(pán)股與“舊經(jīng)濟(jì)”板塊異軍突起，表現(xiàn)遠(yuǎn)超此前數(shù)年引領(lǐng)市場(chǎng)的科技巨頭。

新年市場(chǎng)最顯著的變局，莫過(guò)于中盤(pán)股和小盤(pán)股的強(qiáng)勢(shì)回歸。2025年，這兩類(lèi)標(biāo)的曾大幅跑輸市場(chǎng)：標(biāo)普400中型股指數(shù)全年上漲7.5%，標(biāo)普600小型股指數(shù)漲幅為6.0%，均遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)16.39%的年度漲幅。市場(chǎng)風(fēng)向在1月徹底逆轉(zhuǎn)。短短一個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普600小型股指數(shù)飆升5.6%，漲幅幾乎追平2025年全年水平；標(biāo)普400中型股指數(shù)上漲4.1%；而以大盤(pán)股為核心成分的標(biāo)普500指數(shù)前50成分股卻逆勢(shì)下跌0.5%。這一輪動(dòng)趨勢(shì)釋放明確信號(hào)：2025年推動(dòng)標(biāo)普500前50成分股大漲20%的“人工智能領(lǐng)域持續(xù)樂(lè)觀情緒”，正被覆蓋全市場(chǎng)的價(jià)值挖掘熱潮所取代。

1月標(biāo)普500各板塊的表現(xiàn)，與2025年呈現(xiàn)出鮮明的反差。2025年，信息技術(shù)板塊（漲幅24.0%）與通信服務(wù)板塊（漲幅33.6%）是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)漲主力。然而進(jìn)入1月，信息技術(shù)板塊受大型科技股財(cái)報(bào)不及預(yù)期的拖累，下跌1.7%。其中微軟跌幅尤為顯著，因2025年四季度財(cái)報(bào)顯示其云業(yè)務(wù)增速放緩，股價(jià)應(yīng)聲大跌10%。

在信息技術(shù)板塊走弱的背景下，標(biāo)普500指數(shù)月度漲幅榜榜首被“舊經(jīng)濟(jì)”板塊悉數(shù)包攬。能源板塊2025年全年僅小幅上漲8.7%，1月卻強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，月度漲幅高達(dá)14.4%；2025年同樣表現(xiàn)滯后的原材料板塊以8.7%的漲幅緊隨其后；必需消費(fèi)品板塊2025年漲幅僅為3.9%，1月則大漲7.7%，躋身板塊漲幅前三。

2026年1月，標(biāo)普500指數(shù)各風(fēng)格因子同樣出現(xiàn)輪動(dòng)。動(dòng)量因子曾是2025年表現(xiàn)最佳的因子之一，全年上漲26.7%，但1月卻增速驟降，僅微漲0.5%。與之相反，高股息策略強(qiáng)勢(shì)回暖：道瓊斯美國(guó)精選股息指數(shù)1月上漲6.6%，漲幅超過(guò)2025年全年12.1%總漲幅的一半；標(biāo)普高收益股息貴族指數(shù)則以6.1%的漲幅位居次席。

美國(guó)以外的全球股市在1月同樣表現(xiàn)亮眼。標(biāo)普發(fā)達(dá)市場(chǎng)BMI指數(shù)上漲3.0%，標(biāo)普新興市場(chǎng)BMI指數(shù)更是飆升5.5%。發(fā)達(dá)市場(chǎng)與新興市場(chǎng)的領(lǐng)漲者漲幅均突破25%，其中韓國(guó)與秘魯股市分別大漲27%和26%。全球主要市場(chǎng)中僅有少數(shù)錄得跌幅，亞洲的印度尼西亞與印度股市分別下跌5%和6%。

隨著2月來(lái)臨，新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名人選塵埃落定，市場(chǎng)注意力或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向仍在進(jìn)行的2025年四季度財(cái)報(bào)季。截至1月末，標(biāo)普500指數(shù)成分股中約33%已披露財(cái)報(bào)，盈利超預(yù)期率達(dá)到75%左右，與歷史平均水平持平。隨著當(dāng)前美國(guó)財(cái)報(bào)季已步入最繁忙的披露階段，未來(lái)一個(gè)月，驅(qū)動(dòng)股價(jià)走勢(shì)的核心因素將有所轉(zhuǎn)變，自上而下的宏觀市場(chǎng)事件影響力或?qū)p弱，而個(gè)股層面的消息面影響將進(jìn)一步提升。

（作者系標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司指數(shù)投資策略總監(jiān)，趙中昊編譯）