在市場已普遍預計美聯(lián)儲將在下周議息會議宣布降息的基礎(chǔ)上，北京時間9月11日晚，美國勞工部發(fā)布該國最新通脹數(shù)據(jù)，整體上保持穩(wěn)定，又給了市場一顆“定心丸”?？紤]到此前多份就業(yè)數(shù)據(jù)均指向美國就業(yè)市場疲軟，當前市場對美聯(lián)儲降息的關(guān)注點已從是否降息轉(zhuǎn)為到年底前會降息幾次、降息幅度多大。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，美聯(lián)儲大概率將在9月、10月議息會議上連續(xù)兩次降息各25個基點，就業(yè)數(shù)據(jù)后續(xù)表現(xiàn)將影響美聯(lián)儲是否在12月繼續(xù)降息；就后市大類資產(chǎn)配置而言，美股表現(xiàn)有望好于美債，但短期上漲空間或有限，黃金或持續(xù)受益。

　　連續(xù)兩次降息概率提升

　　美國勞工部發(fā)布的該國最新通脹數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比上漲2.9%，符合市場預期，略高于前值2.7%；核心CPI同比上漲3.1%，符合市場預期，與前值保持一致。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對美聯(lián)儲9月降息的預期變化不大，但加強了對10月、12月降息的預期。資產(chǎn)價格方面，當?shù)貢r間9月11日，美股三大股指集體收漲，美元指數(shù)走弱，美債收益率多數(shù)下行。

　　華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學家易峘認為，盡管美國8月CPI超預期升溫，但核心CPI符合預期，受關(guān)稅影響較大的通脹分項環(huán)比增速也較為溫和，顯示關(guān)稅對通脹的傳導仍然可控，進一步鞏固了美聯(lián)儲9月降息的預期?！笆袌龃饲皳年P(guān)稅導致通脹明顯升溫制約美聯(lián)儲降息，但我們分析，美國加權(quán)有效關(guān)稅稅率上升幅度不及預期，疊加企業(yè)承擔部分關(guān)稅負擔，關(guān)稅對通脹的推升較為溫和，對美聯(lián)儲降息不構(gòu)成制約?！?/p>

　　在整體通脹保持相對穩(wěn)定的同時，美國多份就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預期折射出就業(yè)市場的疲軟，這進一步提升了市場對美聯(lián)儲通過降息提振就業(yè)的預期。數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬人，較7月修正后的數(shù)據(jù)（7.9萬人）大幅下降且遠低于市場預期；8月ADP就業(yè)人數(shù)僅增加5.4萬人，同樣遠低于7月修正后的數(shù)據(jù)（10.6萬人）及市場預期。

　　長江證券研究所宏觀首席分析師于博判斷，短期內(nèi)美國就業(yè)走弱，通脹溫和的特征不變，美聯(lián)儲9月降息基本確定，且降息幅度大概率為25個基點；進入四季度后，美國就業(yè)市場下行風險較為確定，關(guān)稅對通脹的傳導較為溫和，10月大概率再降息1次；到12月，關(guān)稅對通脹的影響預計基本得到反映，美聯(lián)儲或視就業(yè)表現(xiàn)決定是否繼續(xù)降息。

　　看好美股、黃金等資產(chǎn)

　　對于全球資產(chǎn)而言，美聯(lián)儲若于下周議息會議上如期開啟今年以來的首次降息，則有望為市場注入新的流動性。在業(yè)內(nèi)人士看來，美股、黃金均有望受到提振。

　　“降息交易是比較明朗的主線?！被趯ν洈?shù)據(jù)的分析，中信證券海外研究首席分析師崔嶸認為，美聯(lián)儲“風險管理式降息”既能放松美元流動性，又有助于維護全球市場的風險偏好，是美股等風險資產(chǎn)較能受益的降息模式，而本次溫和的通脹數(shù)據(jù)似乎不足以讓10年期美債收益率在跌破4%后繼續(xù)大幅下行，目前美股的配置價值可能會好于美債。

　　值得注意的是，當?shù)貢r間9月11日，美股三大股指盤中均創(chuàng)出歷史新高，市場對美聯(lián)儲降息預期的“搶跑交易”使得美股估值已然不低。在方正證券首席經(jīng)濟學家燕翔看來，美國經(jīng)濟衰退風險仍然較小、美聯(lián)儲降息空間打開和AI景氣度延續(xù)對美股帶來提振，但美股估值已相對偏高，短期上漲空間或相對有限，行業(yè)輪動概率提升，中長期則維持看好；就美債而言，10年期美債收益率已下探至4%附近，后續(xù)再度催化需要看到就業(yè)市場繼續(xù)走弱，但“買預期、賣現(xiàn)實”等因素或使美債短期偏震蕩。

　　就大宗商品而言，美聯(lián)儲后續(xù)降息預期提升使得黃金或持續(xù)受益。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎判斷，短期來看，降息預期仍然主導市場，黃金重心預計維持上行趨勢，通脹存在上行風險與降息的組合或推動美國實際利率繼續(xù)下行，這將對黃金基本面構(gòu)成切實利好。