千億級可轉(zhuǎn)債發(fā)行市場再度迎來挑戰(zhàn)。

　　上周五，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)。此次再融資改革被市場認為將極大提振非公開發(fā)行市場，但也會對可轉(zhuǎn)債市場形成分流。不過，投行人士表示，發(fā)行可轉(zhuǎn)債在機制設(shè)計和制度上仍有自己的優(yōu)勢，在定增規(guī)模增加后，仍會保持相當競爭力。同時，創(chuàng)業(yè)板再融資條件放松，也有利于相關(guān)轉(zhuǎn)債的擴容。

　　從今年再融資市場看，上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債再融資的數(shù)量已經(jīng)超越定增，成為上市公司再融資的主渠道。最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年以來IPO數(shù)量為31家，定增24家，而可轉(zhuǎn)債達到了34家。

　　“隨著再融資新規(guī)亮相，定增明顯受到政策支持，未來可轉(zhuǎn)債市場可能會遭遇分流�！币晃豢赊D(zhuǎn)債基金負責人向記者表示。

　　事實上，定增對于可轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響已經(jīng)開始了。數(shù)據(jù)顯示，此次再融資新規(guī)征求意見稿出臺后，已有公司采用定增模式，替代此前可轉(zhuǎn)債方案。此前，紅太陽、江化微、萬達電影等10 家公司終止了可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

　　其中，紅太陽公司終止可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，改用非公開發(fā)行募集資金。公司表示，此舉是根據(jù)當前農(nóng)藥行業(yè)市場環(huán)境變化，結(jié)合公司產(chǎn)融戰(zhàn)略、募投項目進程和調(diào)整融資方式需要。

　　華創(chuàng)證券也在最新研報中表示，再融資新政將促使定增市場回暖，可轉(zhuǎn)債一級發(fā)行規(guī)�；�?qū)⑹艿經(jīng)_擊。

　　“從目前政策環(huán)境和上市公司策略選擇看，定增案例今年必然會增多，可轉(zhuǎn)債遭遇分流也屬于正常。但這不代表可轉(zhuǎn)債融資會大幅萎縮，因為轉(zhuǎn)債仍有難以取代的優(yōu)勢，仍是再融資市場的重要組成部分。”一位承銷了多個金融轉(zhuǎn)債的投行人士向記者表示。

　　相對定增等再融資方式，可轉(zhuǎn)債也有多重優(yōu)勢。首先，可轉(zhuǎn)債不會立即攤薄股權(quán)；其次，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價不得低于募集說明書前一個交易日股價均值，從而實現(xiàn)溢價發(fā)行，而定增往往折價發(fā)行。

　　“折價發(fā)行對于銀行等股價破凈國企不具備可操作性。而轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價不能低于每股凈資產(chǎn)，可以通過轉(zhuǎn)股價超過當前股價，或者每股凈資產(chǎn)等途徑解決破凈導(dǎo)致的發(fā)行難題�！比A泰證券固收首席分析師張繼強表示。

　　可轉(zhuǎn)債較為突出的優(yōu)勢還包括上市后即可以減持。而即便是再融資政策放寬，定增仍然有6個月至18個月的鎖定期。

　　當然，市場人士認為，轉(zhuǎn)債市場最大的優(yōu)勢是需求旺盛。

　　“對于發(fā)行端而言，以目前的市況，僅通過網(wǎng)上發(fā)行環(huán)節(jié)，可轉(zhuǎn)債就能輕松‘搞定’50億元融資規(guī)模，是最有效率的融資方式。同時，可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為諸多資管機構(gòu)爭奪的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�！鄙鲜鐾缎腥耸肯蛴浾弑硎�。

　　雖然遭遇分流，但可轉(zhuǎn)債在一些領(lǐng)域也會受益于此次再融資改革。國信證券柯聰偉表示，雖然有部分公司取消轉(zhuǎn)債發(fā)行，轉(zhuǎn)而采用定增模式，但整體影響有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，處于可轉(zhuǎn)債發(fā)行流程中預(yù)案仍有181家，其中28家已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準。