4月數(shù)據(jù)再度顯示經(jīng)濟(jì)增長的韌性，于債市難言利好，加上供給、信用違約、海外市場帶來的增量利空，近期弱勢震蕩格局料難打破。分析人士稱，樂觀情緒透支后，債市機(jī)會只能靠跌出來。

　　韌性較足 隱憂猶存

　　作為月度宏觀數(shù)據(jù)中的重磅，5月15日，4月份主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)壓軸發(fā)布。生產(chǎn)強(qiáng)、投資弱成為4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的主要特征。分析稱，需求端的分化表現(xiàn)，暗示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長韌性較足，但隱憂猶存，趨勢有待進(jìn)一步觀察。

　　15日，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月份我國主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，其中工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)改善明顯，大幅好于預(yù)期。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，4月工業(yè)增加值同比增長7%，較上個月高出1個百分點(diǎn)，且超出6.4%的市場預(yù)期值。從三大門類來看，4月采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)增加值同比表現(xiàn)較3月均有所改善。隨著工業(yè)企業(yè)開工數(shù)量增多，4月主要工業(yè)品產(chǎn)量增速均加快，其中鋼材、水泥、汽車產(chǎn)量和發(fā)電量增速上行較快。這與先前發(fā)電耗煤、高爐開工率等高頻數(shù)據(jù)反映出的工業(yè)生產(chǎn)積極變化一致。

　　天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬稱，4月份工業(yè)需求顯示出較強(qiáng)的走勢，工業(yè)產(chǎn)出缺口明顯擴(kuò)張。國泰君安固收首席分析師覃漢認(rèn)為，4月工業(yè)增加值重回7%以上高位，一是緣于3月日歷效應(yīng)結(jié)束，二是供需狀況有所改善。

　　申萬宏源、中信證券等機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，4月工業(yè)增加值超預(yù)期，很大程度上是今年春節(jié)假期較晚、3月重大會議召開，致使企業(yè)開工晚于往年，疊加華北地區(qū)冬季限產(chǎn)的影響，4月份工業(yè)生產(chǎn)比較集中所致。

　　與工業(yè)生產(chǎn)的良好表現(xiàn)相比，4月份投資和消費(fèi)的表現(xiàn)不盡如人意。4月份固定資產(chǎn)投資累計同比增速繼續(xù)下滑至7%，創(chuàng)近年來最低增速，且低于市場預(yù)期和前值；當(dāng)月同比增速也下降1.1個百分點(diǎn)至6%。

　　進(jìn)一步看，4月投資需求走弱，主要體現(xiàn)為基建投資較快下滑。1-4月基建投資累計同比增速繼續(xù)下滑至7.6%，創(chuàng)2012年以來最低增速。

　　分析稱，去年以來，地方政府債務(wù)風(fēng)險嚴(yán)監(jiān)管對地方政府的投資意愿和資金來源造成較大的負(fù)面影響。1-4月房地產(chǎn)投資同比增速小幅回落至10.3%，仍處于2016年以來的高位水平。另外，1-4月制造業(yè)投資同比增速回升至4.8%，制造業(yè)企業(yè)投資意愿相對穩(wěn)定。

　　4月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長9.4%，增速較上個月下滑，且不及預(yù)期的增長10%。除石油制品外，當(dāng)月各類消費(fèi)普遍走弱，未能延續(xù)一季度的較好表現(xiàn)。

　　有分析師總結(jié)稱，4月生產(chǎn)超預(yù)期反彈，投資超預(yù)期下滑，消費(fèi)初現(xiàn)疲態(tài)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，結(jié)合先前發(fā)布的進(jìn)出口、物價等數(shù)據(jù)來看，國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，增長韌性難以證偽，運(yùn)行趨勢還需進(jìn)一步觀察。