研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　商務(wù)部全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的部分省市披露端午假期消費(fèi)數(shù)據(jù)。其中，重慶市主要商圈和重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)零售額17.4億元，同比增長(zhǎng)7.5%。江蘇省內(nèi)重點(diǎn)商貿(mào)流通企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約14.7億元，基本恢復(fù)至去年同期水平；南京重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的14家企業(yè)銷售額環(huán)比實(shí)現(xiàn)增幅18.37%。陜西省實(shí)現(xiàn)商品零售98.1億元，同比下降5.4%。遼寧省80家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的零售企業(yè)銷售額同比增長(zhǎng)1.1%。

　　國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，端午節(jié)假期（6月25日至27日），郵政快遞全行業(yè)共攬收快遞包裹6.07億件，同比增長(zhǎng)45.38%，投遞快遞包裹6.51億件，同比增長(zhǎng)47.68%。

　　據(jù)文旅部測(cè)算，端午三天假期內(nèi)全國(guó)共接待國(guó)內(nèi)游客4880.9萬人次，同比恢復(fù)50.9%；實(shí)現(xiàn)旅游收入122.8億元，同比恢復(fù)31.2%。中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司公布統(tǒng)計(jì)，端午小長(zhǎng)假運(yùn)輸期間（6月24日至6月27日），全國(guó)鐵路發(fā)送旅客2678萬人次，日均發(fā)送旅客670萬人次；6月25日，全國(guó)鐵路發(fā)送旅客753萬人次，創(chuàng)2020年春節(jié)后單日旅客發(fā)送量新高。

　　2．我們的分析與判斷

　　對(duì)整體零售市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)：對(duì)于零售企業(yè)來說，全年70個(gè)大中型假期的表現(xiàn)將很大程度上決定全年的增量空間。今年初受新冠肺炎疫情的拖累影響，1-5月份社消累計(jì)同比下滑13.5%，但其影響程度出現(xiàn)逐月的降低緩解,5月單月的社消同比降幅已經(jīng)縮窄至2.8%；隨著新冠疫情防控取得階段性成功，一方面各行各業(yè)積極重塑恢復(fù)正常的商業(yè)運(yùn)營(yíng)及消費(fèi)環(huán)境，另一方面各地政府積極響應(yīng)促消費(fèi)的政策號(hào)召，短期內(nèi)帶動(dòng)消費(fèi)回補(bǔ)已經(jīng)初顯成效。往年端午消費(fèi)增速表現(xiàn)環(huán)比五一會(huì)出現(xiàn)增速的回落，但與同年清明節(jié)表現(xiàn)相當(dāng)（以2019年為例，端午假期的增速區(qū)間6.2%-7.73%略低于五一小長(zhǎng)假各地零售額增速區(qū)間6.5%-11.8%，但與清明小長(zhǎng)假6.2%-7.73%的區(qū)間相似）；今年端午期間的消費(fèi)情況環(huán)比五一期間出現(xiàn)增速改善提升，更多的是受益于疫情防控之下整體環(huán)境好轉(zhuǎn)，消費(fèi)環(huán)境逐步恢復(fù)。我們認(rèn)為下半年零售市場(chǎng)增速將呈現(xiàn)企穩(wěn)向好的跡象，隨著我國(guó)疫情管控效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，社消增速也將回歸疫情前水平，預(yù)計(jì)全年社消仍有3-4%的增速表現(xiàn)。

　　總體特點(diǎn)：前期“小長(zhǎng)假”消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)暫時(shí)出現(xiàn)變化，受疫情影響，消費(fèi)者依舊存在減少外出的主觀避險(xiǎn)情緒，同時(shí)景區(qū)管控嚴(yán)格，電影院等聚集性場(chǎng)所暫緩營(yíng)業(yè)，導(dǎo)致前期表現(xiàn)優(yōu)異的新興大眾消費(fèi)（旅游、電影等）表現(xiàn)欠佳，規(guī)模損失幅度超過傳統(tǒng)的零售企業(yè)。

　　傳統(tǒng)消費(fèi)市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)：

　�。ㄒ唬┫�費(fèi)券等多種促消費(fèi)手段穩(wěn)定拉動(dòng)線下消費(fèi)回暖

　　重慶市多家大型商場(chǎng)大力開展?jié)M額送禮、滿額送券、發(fā)放現(xiàn)金券、端午趣味游園會(huì)等活動(dòng)，激發(fā)消費(fèi)者的購(gòu)買熱情；蘇寧全場(chǎng)家電價(jià)格下調(diào)10%，解放碑商社電器開啟第8屆重百家電節(jié)，紛紛提供大力度促銷優(yōu)惠活動(dòng)，銷售分別呈2倍、7倍以上增長(zhǎng)；重慶主城六大商圈零售額增長(zhǎng)4%，其中觀音橋、三峽廣場(chǎng)商圈增長(zhǎng)7.4%、7.1%。遼寧省內(nèi)端午假期期間，沈陽(yáng)市居民消費(fèi)券共核銷使用16.6萬張，累計(jì)優(yōu)惠金額282萬元，撬動(dòng)消費(fèi)2689.1萬元，杠桿率達(dá)1∶9.5；朝陽(yáng)市惠民消費(fèi)券發(fā)放以來，累計(jì)補(bǔ)貼資金550萬元，撬動(dòng)消費(fèi)9500萬元，杠桿率達(dá)1∶17.3。各地通過發(fā)放消費(fèi)券、商場(chǎng)推行滿減贈(zèng)禮等促銷讓利活動(dòng)，旨在集聚市場(chǎng)人氣，為恢復(fù)商圈百貨、購(gòu)物中心等商業(yè)體的客流奠定基礎(chǔ)，短期內(nèi)可以不間斷持續(xù)刺激消費(fèi)者的購(gòu)買欲望并提振購(gòu)買力，疊加節(jié)假日效應(yīng)，可以有效促進(jìn)對(duì)應(yīng)地區(qū)區(qū)域內(nèi)的消費(fèi)復(fù)蘇。

　�。ǘ�）線上電商渠道持續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)各品類商品銷售額增長(zhǎng)

　　從全國(guó)快遞的包裹攬收以及投遞增速表現(xiàn)情況來看，端午假期期間均出現(xiàn)了增速的環(huán)比提升；一方面今年端午受雙閏月的影響后移至6月底，因此中下旬的電商“618”大促會(huì)帶動(dòng)快遞量的上升，另一方面，端午期間各地紛紛推出與龍頭電商、直播平臺(tái)的合作推進(jìn)“云銷售”，也進(jìn)一步推動(dòng)線上渠道的加速發(fā)展。各地采用線上帶游帶貨、線下線上結(jié)合的方式，豐富端午文旅和農(nóng)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)，通過網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)場(chǎng)直播、發(fā)放電子消費(fèi)券等方式，提振消費(fèi)信心；端午期間粽子、咸鴨蛋等傳統(tǒng)美食和牛奶、啤酒、肉類等銷量大漲。北京市原計(jì)劃推行消費(fèi)季活動(dòng)，以“品味消費(fèi)，京范兒（FUN）生活”為主題，自6月6日啟動(dòng)至十一黃金周后結(jié)束，貫穿端午節(jié)、七夕節(jié)、暑期、國(guó)慶節(jié)、中秋節(jié)等多個(gè)重要促消費(fèi)節(jié)點(diǎn)，但由于受疫情反彈影響拖累，商場(chǎng)大多減少了活動(dòng)的舉辦轉(zhuǎn)而發(fā)力線上渠道。6月25日大連國(guó)際電商節(jié)啟動(dòng)，20多家電商平臺(tái)企業(yè)和500家商貿(mào)流通企業(yè)組織百余名網(wǎng)紅主播進(jìn)行義賣和直播帶貨。疫情期間，電商渠道以及本地即時(shí)零售平臺(tái)等具有配送業(yè)務(wù)的銷售渠道優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，不僅確保了價(jià)格穩(wěn)定之下各類必選、可選類商品的充足供應(yīng)，同時(shí)減少人員聚集接觸，為消費(fèi)者日常生活的便利性與安全性提供保障。

　　3.投資建議

　　我們認(rèn)為下半年零售消費(fèi)將進(jìn)一步出現(xiàn)改善。一方面，盡管部分地區(qū)出現(xiàn)病情反彈，全國(guó)總體疫情防控取得階段性成功，線下各渠道門店基本實(shí)現(xiàn)正常營(yíng)業(yè)，客流量逐步回升，雖較歷史往期仍存在一定差距，但環(huán)比的明顯改善不容小覷；另一方面，政策層面從供需兩端、全消費(fèi)鏈積極提振整體消費(fèi)環(huán)境，消費(fèi)券等刺激消費(fèi)手段得以最大限度放大政策和資金的杠桿作用、乘數(shù)效應(yīng)，最大限度促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放。在此背景下，我們繼續(xù)維持前期全渠道配置的邏輯不變，同時(shí)建議增持超市、化妝品以及電商服務(wù)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司方面，我們繼續(xù)維持前期的推薦組合：家家悅（603708.SH）、珀萊雅（603605.SH）和壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792.SZ）。

　　4．風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情惡化的風(fēng)險(xiǎn)；CPI表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。