截至7月3日收盤，上證指數(shù)相比今年1月29日的高點(diǎn)3587點(diǎn)，下跌幅度超過20%；如果從5月22日的3214點(diǎn)開始計(jì)算，下跌幅度也超過13%。中期和短期的數(shù)據(jù)都表明，在經(jīng)歷了一輪比較充分的調(diào)整后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在二季度末得到集中釋放，目前市場估值已經(jīng)處于比較低的位置。不過我們同時(shí)關(guān)注到，未來A股市場的走勢依然存在著較多的不確定性。對于目前的市場，我們不必過于悲觀或者樂觀，但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)已經(jīng)呈現(xiàn)。
1. 連續(xù)下跌后，估值優(yōu)勢開始凸顯
以滬深300指數(shù)為例，2005年，998點(diǎn)低點(diǎn)滬深300的PB（市凈率）是1.6倍左右。2008金融危機(jī)后的低點(diǎn)1664點(diǎn)，PB是2倍左右。2013年1849點(diǎn)，PB是1.3左右。2016年熔斷股災(zāi)的低點(diǎn)2638點(diǎn)PB是1.4左右。總的來說，滬深300的歷史PB在1.18倍至7.24倍之間波動(dòng)。中值為1.9倍，均值為2.4倍。
2018年7月2日，滬深300指數(shù)PB為1.33倍。從這個(gè)角度看，目前市場值水平已經(jīng)非常接近幾個(gè)重要的歷史低點(diǎn)所對應(yīng)的估值水平，同時(shí)也接近歷史最小10%估值區(qū)間。在經(jīng)歷今年上半年一輪下跌以后，目前市場的估值優(yōu)勢開始凸顯。
2. 產(chǎn)業(yè)資金和陸股通加速進(jìn)場
今年以來已經(jīng)有298家A股公司耗資120.4億元回購股份，回購金額已經(jīng)超過去年全年水平，回購公司數(shù)量也逼近去年全年�；厮輾v年A股公司回購金額數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，今年半年120億元的回購金額已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。產(chǎn)業(yè)資金的大面積進(jìn)場，也從另一方面說明公司管理層認(rèn)為市場的價(jià)格已經(jīng)低估了公司的價(jià)值，這些回購股份的公司值得投資者持續(xù)關(guān)注。
此外隨著A股被MSCI納入，外資正借道陸股通配置A股。截至6月份，外資累計(jì)凈流入1523億，僅5月份陸股通就凈流入508.51億，創(chuàng)下單月凈流入最高記錄。雖然今年以來A股一直處在下跌通道中，但北上資金卻在加速流入，配置的方向主要是大消費(fèi)和醫(yī)藥板塊。更加偏向價(jià)值投資和長期投資的外資動(dòng)向，對個(gè)人投資者具有一定參考價(jià)值。
3. 關(guān)注中報(bào)業(yè)績好的板塊
7月即將進(jìn)入中報(bào)業(yè)績公布期，業(yè)績優(yōu)良的公司將更受市場青睞。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，信息設(shè)備、醫(yī)藥、房地產(chǎn)、機(jī)械工程等板塊2018年一季度業(yè)績增幅超過100%的公司數(shù)量同比大幅上升。由于業(yè)績增長存在相當(dāng)慣性，在某種程度上，一季度的業(yè)績可以作為企業(yè)中報(bào)業(yè)績的晴雨表，上述板塊的表現(xiàn)，投資者可以密切關(guān)注。（大陽研究所股票組首席研究員系吳志輝）
