2月以來，新冠疫情在全球范圍擴散，工業(yè)品需求急速下降，原油市場更是遭遇了主要產(chǎn)油國價格戰(zhàn)和需求下滑的雙重沖擊，全球主要大宗商品價格急速下滑。在價格暴跌的背景下，不少基本金屬已經(jīng)跌破成本價，上游企業(yè)利潤大幅壓縮甚至虧損已經(jīng)可以預(yù)見。而在中國疫情率先得到控制的背景下，中下游企業(yè)卻已經(jīng)大面積開工備貨，產(chǎn)成品已堆滿倉庫，押注國內(nèi)需求復(fù)蘇成了企業(yè)不約而同的選擇。
上游企業(yè)進入“艱難時刻”
作為中國北方最重要的電解鋁產(chǎn)地之一，山東的電解鋁市場一定程度上成為行業(yè)風(fēng)向標，而現(xiàn)在勢頭正向不利于上游企業(yè)的方向發(fā)展。受疫情影響，鋁價年后持續(xù)走低，電解鋁廠與去年下半年的高盈利告別，快速進入虧損狀態(tài)。
山東一家大型鋁企副總經(jīng)理王非（化名）向記者介紹，公司春節(jié)之后在復(fù)產(chǎn)復(fù)工方面一直做得較好，處于接近滿產(chǎn)狀態(tài)，但是近期電解鋁價格下滑的壓力越來越大，虧損已經(jīng)近在眼前。估計從3月份后段開始，公司每噸電解鋁將由盈轉(zhuǎn)虧。
據(jù)SMM統(tǒng)計，3月國內(nèi)電解鋁加權(quán)平均現(xiàn)金成本11709.4元/噸，以4月3日SMM A00鋁價11590元/噸水平，當前已有61.5%的國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能虧損現(xiàn)金成本。
不過，王非所在的企業(yè)在行業(yè)中仍然處于較好的境地。作為行業(yè)龍頭，該企業(yè)不僅擁有從氧化鋁到下游終端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈，而且擁有自備電廠。電解鋁行業(yè)最重要的成本之一就是電力，電力和氧化鋁約占電解鋁成本的70%，這意味著沒有自備電廠的企業(yè)，電解鋁成本將更加高�！爸行‰娊怃X企業(yè)產(chǎn)能的虧損很快就會到達1000元以上，”王非表示。
另外，江西銅業(yè)一位證券部門人士在接受中國證券報記者電話咨詢時也表示，國際銅價大幅下跌將對公司資源礦的利潤產(chǎn)生“非常大”的影響。根據(jù)江西銅業(yè)2019年年報，公司目前年產(chǎn)銅精礦含銅超過20萬噸。不過，該證券人士表示，銅價大幅下跌對工業(yè)業(yè)績的影響還需要考慮在期貨市場套期保值等業(yè)務(wù)的具體成效，目前暫不確定價格下跌對利潤的具體影響。
中下游企業(yè)押注中國需求
在上游企業(yè)為持續(xù)的價格下跌煩惱時，一些中下游企業(yè)訂單卻沒有減少，持續(xù)的生產(chǎn)甚至讓一些產(chǎn)成品倉庫“爆倉”。
“我們的存貨已經(jīng)堆到了馬路上，”浙江一家電纜企業(yè)的總經(jīng)理李程（化名）對中國證券報記者表示，3月份以來，公司加大了電纜的生產(chǎn)速度。
據(jù)SMM最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前多數(shù)廠家反饋下游需求處于復(fù)蘇周期，預(yù)計4月消費還將有好轉(zhuǎn)。預(yù)計4月精銅制桿企業(yè)開工率為64.44%，環(huán)比上漲5.04%；預(yù)計4月電線電纜企業(yè)開工率為80.01%，環(huán)比回升4.18個百分點。
在山東的地?zé)捚髽I(yè)，也是加足馬力生產(chǎn)。有山東地?zé)捚髽I(yè)對中國證券報記者表示，公司庫存已經(jīng)處于歷史高位，但是生產(chǎn)速度并沒有減少。
原材料價格持續(xù)下行是下游企業(yè)增加生產(chǎn)的動力之一。國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑對中國證券報記者表示，目前國內(nèi)大多廠商庫存水平都非常高，在境外疫情延續(xù)導(dǎo)致消費及訂單并不好的情況下，期貨盤面的利潤非常豐厚導(dǎo)致這些廠商都在不斷加碼生產(chǎn)，將更多的原油變?yōu)槌善罚@些成品僅以庫存的形式進行累積，進而能夠空閑出更多的庫存進行更多低價原油的采購。
加大馬力生產(chǎn)的另一面，是對中國需求恢復(fù)增長的預(yù)期。
“國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策發(fā)力的預(yù)期是很清晰的，我們也和終端客戶討論過，目前適當備貨是有空間的，”李程對中國證券報記者表示，電纜的主要用戶是國家電網(wǎng)等，行業(yè)普遍預(yù)期疫情緩解之后，電力投資會加快速度。
中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川也對中國證券報記者分析，國內(nèi)的貨幣和財政政策相對海外有較大的空間，整個市場對于國內(nèi)“新基建”等政策帶來的消費需求預(yù)期非常明顯。
“鋁行業(yè)的下游型材企業(yè)等也在持續(xù)備貨，”王非介紹，一些型材的主要用途在于房地產(chǎn)行業(yè)的裝修等領(lǐng)域，企業(yè)預(yù)計疫情好轉(zhuǎn)之后房地產(chǎn)需求有望持續(xù)恢復(fù)。
據(jù)SMM統(tǒng)計，從3月中旬起，鋁加工出口新增訂單明顯削弱，海外疫情的擴散已開始負反饋至鋁加工版塊，企業(yè)成品庫存壓力增加。內(nèi)需方面，當前建材相關(guān)鋁加工訂單環(huán)比小幅轉(zhuǎn)暖，如幕墻板、建筑型材等，但包裝等相關(guān)訂單仍無好轉(zhuǎn)跡象。
商品仍將維持低位震蕩
持續(xù)下跌之后，原油、銅、鋁等重要大宗商品的價格已經(jīng)跌破了上游企業(yè)的成本線，市場普遍認為，此類商品價格繼續(xù)下跌的空間不大，但是在全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程不確定的背景下，商品價格大幅反彈似乎也難以實現(xiàn)。
以銅為例，供應(yīng)端的收縮趨勢已經(jīng)非常明顯。波蘭總理莫拉維茨基日前表示，隨著銅價跌破5000美元，全球重要銅銀生產(chǎn)商之一的國營波蘭銅業(yè)集團(KGHM)目前在盈虧平衡點之下運營。莫拉維茨基對議會上議院稱，“公司盈虧平衡點在每噸5100-5200美元。”以目前的國際銅價來看，KGHM每一噸銅都在虧損生產(chǎn)。
“全球銅礦連續(xù)兩年的供應(yīng)增加已經(jīng)結(jié)束了，礦山的產(chǎn)出現(xiàn)在處于零增量的狀態(tài)，隨著礦供應(yīng)減少，銅價會開始回升，”景川分析。
在電解鋁行業(yè)，減產(chǎn)也在持續(xù)進行，自3月中旬開始，陸續(xù)有電解鋁廠選擇主動減產(chǎn)，截至4月3日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)年化產(chǎn)能65.5萬噸，且隨著虧損周期的持續(xù)疊加，現(xiàn)金虧損面積有進一步擴大的可能，預(yù)計二季度國內(nèi)電解鋁減產(chǎn)將至150萬噸水平，全年或達200萬噸。
不過，市場人士普遍認為，海外主要經(jīng)濟體采取的經(jīng)濟政策并不一定能帶來經(jīng)濟的快速反彈，商品市場仍然要維持弱勢運行。
“從成本的角度來看，商品確實很難繼續(xù)看空，但是經(jīng)濟刺激能否推動商品上漲是另一個問題，”敦和資管首席經(jīng)濟學(xué)家徐小慶日前表示，“商品的需求還是要靠實體產(chǎn)生，上一輪QE有效刺激商品是因為美聯(lián)儲提供流動性、中國提供需求，兩大經(jīng)濟體一拍即合，現(xiàn)在如果沒有人愿意提供需求，光靠流動性不夠�！�
景川也認為，即便中國需求快速恢復(fù)，但是對于銅、鋁、鉛、鋅等基本金屬而言，僅靠中國市場消化全球產(chǎn)能并不現(xiàn)實。而對于主要面對中國市場的動力煤、焦炭、螺紋鋼等品種，在國內(nèi)需求預(yù)期下有望保持較好的價格。從2020年1月開始計算，上期所螺紋鋼期貨主力合約下跌為360元/噸，跌幅約為10%，顯著低于銅等品種。
