上世紀(jì)七十年代，美國401（K）計劃啟動，美國養(yǎng)老金入市，成為未來美股“牛途”的重要節(jié)點。如今，中國養(yǎng)老金投資穩(wěn)步推進，讓市場感受到相似的興奮。

　　養(yǎng)老金、保險資金等“穩(wěn)中求收益”的長線資金入市，被寄予發(fā)揮資本市場“壓艙石”作用的厚望。養(yǎng)老金三支柱體系加速建設(shè)和完善，解決三支柱發(fā)展失衡問題、壯大第三支柱，日益成為業(yè)界共識，且得到政策層面越來越多支持。

　　推進第三支柱建設(shè)，不僅有利于緩釋我國面臨的養(yǎng)老壓力，還可以讓更多養(yǎng)老金在積累增值過程中拓展投資空間，成為資本市場“穩(wěn)定器”。

　　潛力巨大

　　表面波瀾不驚，實則風(fēng)云際會。

　　“從我國多層次養(yǎng)老保障體系建設(shè)總體情況看，三支柱養(yǎng)老保障體系結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，呈現(xiàn)第一支柱‘一枝獨大’、第二支柱是‘一塊短板’、第三支柱還是‘一棵幼苗’的顯著特點�！敝袊鴦趧雍蜕鐣�保障科學(xué)研究院院長金維剛表示，目前養(yǎng)老金第三支柱在提高個人養(yǎng)老保障水平方面的作用還沒有發(fā)揮出來。

　　“雖然第三支柱還處于起步階段，但業(yè)務(wù)空間巨大�！睒I(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老金第三支柱作為居民自主積累的養(yǎng)老財富，是我國多層次養(yǎng)老金體系中最有發(fā)展?jié)摿Φ囊画h(huán)。

　　某大型養(yǎng)老保險公司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱：“養(yǎng)老金三支柱中，第二支柱，也就是企業(yè)年金和職業(yè)年金，在頂層設(shè)計支持下，市場化程度最高，通過選擇受托人、投管人等管理機構(gòu)進行市場化管理。第一支柱目前市場程度還不高，基本養(yǎng)老、社保戰(zhàn)略儲備基金，目前只能說是‘半市場化’。而第三支柱頂層設(shè)計才剛剛開始�！�

　　“未來養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模會快速增長。雖然我們服務(wù)的是‘夕陽’人群，但這個行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，雪球會越滾越大�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人說。

　　天時地利

　　近一年來，政策層面不斷發(fā)力完善三支柱，加強對第三支柱建設(shè)的支持。

　　今年年初，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于促進社會服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險發(fā)展的意見》明確，積極發(fā)展多樣化的商業(yè)養(yǎng)老年金保險、個人賬戶式商業(yè)養(yǎng)老保險；完善個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險政策，支持養(yǎng)老保險第三支柱發(fā)展。拓寬商業(yè)養(yǎng)老保險資金運用范圍，實現(xiàn)長期保值增值等。

　　財政部副部長鄒加怡指出，應(yīng)積極創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，引導(dǎo)和激勵企業(yè)和個人加大第二、第三支柱的投資。

　　今年兩會期間，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原副主席姜洋建議有關(guān)部委抓緊研究出臺第三支柱政策文件，結(jié)合稅延養(yǎng)老試點經(jīng)驗，優(yōu)化制度建設(shè)，提升覆蓋面；建立賬戶制，鼓勵銀行、保險、基金等各類金融機構(gòu)參與服務(wù)。

　　銀保監(jiān)會主席郭樹清日前在2020金融街論壇上表示，隨著我國人口老齡化加速到來，發(fā)展第三支柱已十分迫切。發(fā)揮金融優(yōu)勢、大力發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保障，可以有效緩解我國養(yǎng)老保險支出壓力，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求，同時可以集中長期穩(wěn)定資金，探索跨周期投資模式，成為資本市場長期投資和價值投資的重要力量，從根本上促進資本市場正常發(fā)展，滿足基礎(chǔ)建設(shè)和科技創(chuàng)新的資金需求。

　　銀保監(jiān)會副主席黃洪表示，分兩步謀劃我國三支柱養(yǎng)老保險體制改革。對于第三支柱，他建議盡快完善稅延商業(yè)養(yǎng)老保險試點政策，研究制定將個人儲蓄轉(zhuǎn)化為個人儲蓄養(yǎng)老金的政策措施，制定出臺第三支柱養(yǎng)老金積累的投資收益免稅等相關(guān)政策。

　　中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用表示，推進第三支柱建設(shè)有三個關(guān)鍵點：一是制度模式以“個人賬戶”為核心，二是設(shè)計合理的稅收優(yōu)惠模式，三是多元化的參與產(chǎn)品和投資渠道。

　　源頭活水

　　從國際經(jīng)驗看，養(yǎng)老金特別是養(yǎng)老金第三支柱適度參與資本市場，不僅有利于養(yǎng)老財富的積累增值，還可以幫助平滑資本市場波動，發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。

　　1978年，美國401（K）計劃啟動，養(yǎng)老金入市。隨著1979年該計劃得到法律認(rèn)可以及1981年追加了實施規(guī)則，美股迎來一波明顯上漲；20世紀(jì)90年代，401（K）計劃快速推廣后，美股更是大幅上揚。

　　“隨著中國養(yǎng)老制度的發(fā)展完善，更大的養(yǎng)老金增量空間其實在第二、第三支柱的資金盤子里�！倍�克用認(rèn)為，在中國現(xiàn)行養(yǎng)老金體系框架下，第一支柱是現(xiàn)收現(xiàn)付型；第二、第三支柱是積累型，與財富管理息息相關(guān)，與資本市場關(guān)系更加密切。

　　“投資增值是積累型養(yǎng)老金計劃發(fā)揮保障功能的關(guān)鍵。未來我們應(yīng)該培育積極的養(yǎng)老金投資理念，必須加大長期權(quán)益資產(chǎn)投資比例，提高養(yǎng)老金保值增值能力，分享經(jīng)濟增長和資本市場發(fā)展成果。”中國養(yǎng)老金融50人論壇發(fā)布的《中國養(yǎng)老金融發(fā)展報告（2020）》如是說。

　　隨著第三支柱壯大以及養(yǎng)老金投資空間的打開，資本市場料迎來更多長線資金。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示：“健康的資本市場離不開穿越周期的長期投資者，以平抑資本市場的短期非理性波動。而養(yǎng)老金投資期限長、資金總量大，正是資本市場行穩(wěn)致遠的天然‘穩(wěn)定器’。參考境外經(jīng)驗，未來我國養(yǎng)老金第三支柱也應(yīng)該豐富可投資產(chǎn)品種類，穩(wěn)妥有序地將理財、基金等各類資管產(chǎn)品納入投資范圍，促進養(yǎng)老金成為資本市場的‘穩(wěn)定器’。”

　　平安證券分析師魏偉認(rèn)為，養(yǎng)老金投資管理機構(gòu)對價值投資的追求，會削弱“羊群效應(yīng)”，降低市場波幅；對市場信息利用程度高，可提升市場有效性；養(yǎng)老金作為長期資金，核心資產(chǎn)的持有期限長，交易頻率相對較低，可降低市場大幅波動的概率；養(yǎng)老金投資管理的發(fā)展，會倒逼制度體系和市場環(huán)境優(yōu)化，促進金融創(chuàng)新，例如推進FOF發(fā)展等。