中證網(wǎng)訊（記者 昝秀麗）全國政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長指出，防止資本無序擴(kuò)張，應(yīng)注意三方面問題。

　　從我國社會融資結(jié)構(gòu)來看，間接融資比重過大，直接融資不足，且股權(quán)融資占比很小。但從行業(yè)來看，部分行業(yè)、部分熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資過多。我國風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、地方政府產(chǎn)業(yè)基金，百分之七八十的資金投向了與互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥等相關(guān)的行業(yè)，且圍繞上述產(chǎn)業(yè)進(jìn)行多輪股權(quán)融資。而傳統(tǒng)行業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)、中小企業(yè)大多是通過銀行貸款等間接融資、債務(wù)融資方式。這反映出整體直接融資動力不足，局部股權(quán)融資過度的問題。

　　平臺型企業(yè)受到資金追捧，市場估值較高，股權(quán)融資能力過強(qiáng)，但又缺乏合適的投資項(xiàng)目。因此，這些企業(yè)在融資后的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率可能逐步走低。這也不利于資本市場健康發(fā)展。質(zhì)地良好的項(xiàng)目在經(jīng)過多輪股權(quán)融資的稀釋后，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率逐年下行，最后只能靠更高估值來退出，這也是應(yīng)該避免的問題。

　　此外，資本應(yīng)有邊界。目前，市場傾向于將各類要素資源資本化，產(chǎn)生了要素資本化不足和資本化過度的不合理分化問題。

　　對此，楊成長認(rèn)為，防止資本無序擴(kuò)張應(yīng)從兩方面入手。一方面，無論是從產(chǎn)業(yè)政策，還是從資本市場投資角度分析，不能簡單地以貼標(biāo)簽的方式把所有行業(yè)歸類至科技行業(yè)、創(chuàng)新行業(yè)或傳統(tǒng)行業(yè)。成熟市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值，并沒有比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高出太多。目前，我國資本市場對現(xiàn)代要素、現(xiàn)代企業(yè)和創(chuàng)新性企業(yè)以及項(xiàng)目在定價評估上仍需要積累。另一方面，在企業(yè)融資和企業(yè)資產(chǎn)收益率之間尋找到平衡點(diǎn)。企業(yè)成長至一定規(guī)模，市場占有率提高，并不意味著企業(yè)質(zhì)地健康，還要追求股權(quán)、凈資產(chǎn)的回報率，要處理好股權(quán)融資和資產(chǎn)收益率穩(wěn)定增長之間的關(guān)系。