在政策春風(fēng)與債券市場(chǎng)回暖的帶動(dòng)下,短債基金的發(fā)展迎來春天。海通證券統(tǒng)計(jì)顯示,今年前三季度,市場(chǎng)上的短債型基金共計(jì)12只,其中有6只均為今年以來新成立的產(chǎn)品。對(duì)于短債基金的投資機(jī)會(huì),廣發(fā)安澤回報(bào)基金經(jīng)理劉志輝表示,在經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期、貨幣政策保持寬松背景下,短債基金仍有較好的配置價(jià)值。

　　識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期匹配不同短債策略

　　2006年嘉實(shí)超短債的問世拉開了短債基金發(fā)展的序幕,而產(chǎn)品的尷尬定位一度阻礙了其市場(chǎng)發(fā)展。直至2017年債市寒冬純債基金收益表現(xiàn)不佳、貨基受流動(dòng)性新規(guī)的制約,短債基金才得以打破“零發(fā)行”的窘境,并在今年政策春風(fēng)與市場(chǎng)回暖之下加速布局,海通證券統(tǒng)計(jì)顯示,今年前三季度,市場(chǎng)上的短債型基金共計(jì)12只,其中有6只均為今年以來新成立的產(chǎn)品。

　　在今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和回落,貨幣政策放松的背景下,短債基金普遍獲得較好的回報(bào),如廣發(fā)安澤回報(bào)采取短債策略,截至10月19日獲得4.27%的回報(bào),同期貨幣基金平均回報(bào)2.96%。

　　談及短債基金的投資策略,劉志輝表示,“在資產(chǎn)配置領(lǐng)域,最著名的莫過于‘美林投資時(shí)鐘’。依據(jù)美林時(shí)鐘理論,投資者可以刻畫出經(jīng)濟(jì)周期與大類資產(chǎn)配置的關(guān)系,債券、股票、商品、現(xiàn)金四大類資產(chǎn)在不同經(jīng)濟(jì)周期都有最佳的投資區(qū)間。但其實(shí),美林投資時(shí)鐘不僅適用于大類資產(chǎn)配置,同樣也適用于債券等單一資產(chǎn)投資。在經(jīng)濟(jì)周期不同階段,短債基金適合不同的配置方案,從而在每一階段都力求為持有人實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健回報(bào)。”

　　他介紹,根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平,美林時(shí)鐘將經(jīng)濟(jì)周期劃分成四個(gè)不同階段:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段、經(jīng)濟(jì)過熱階段、經(jīng)濟(jì)滯漲階段、經(jīng)濟(jì)衰退階段。其中,在經(jīng)濟(jì)過熱和經(jīng)濟(jì)滯漲階段,貨幣政策偏緊,短債基金均適合采取類貨幣基金操作;在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,貨幣政策偏寬松,短端債券仍有票息貢獻(xiàn),同時(shí)寬松的政策下資金成本較低,也支持杠桿操作放大收益;在經(jīng)濟(jì)衰退階段,長(zhǎng)債和短債收益率均受益于貨幣寬松而下行,但相比較而言,長(zhǎng)債回報(bào)較高、波動(dòng)較大,短債的確定性更強(qiáng)。

　　短債基金仍有較好配置價(jià)值

　　顯然,管理短債基金最重要的是基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)周期與貨幣政策的識(shí)別。對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期,目前市場(chǎng)上較多專業(yè)人士喜歡對(duì)“三駕馬車”的相關(guān)數(shù)據(jù)做拆分研究,但劉志輝表示,他更傾向于基于理解不同部門主體的運(yùn)行階段及驅(qū)動(dòng)因素后,再對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析。

　　“例如,在本輪三四線城市地產(chǎn)周期啟動(dòng)以前,市場(chǎng)普遍認(rèn)為三四線城市庫存較大,地產(chǎn)銷售難以放量,”劉志輝表示,在價(jià)格指引下,地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格上漲從一二線城市不斷地向三四線城市發(fā)展,這是居民部門對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格做出反映的行業(yè)。如果將制造部門、居民部門、出口部門、房地產(chǎn)部門、政府部門等綜合起來,每個(gè)部門的行為聚集在一起構(gòu)成總體,就能較好地理解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期的具體發(fā)展階段。在識(shí)別經(jīng)濟(jì)周期的基礎(chǔ)上,理解不同經(jīng)濟(jì)周期下貨幣政策的主要調(diào)控目標(biāo),就能相對(duì)前瞻性把握貨幣政策的走向,從而確定短債基金的投資策略。

　　展望中長(zhǎng)期,他分析指出,經(jīng)濟(jì)仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整期,地產(chǎn)周期下行等因素,都需要貨幣政策保持寬松,以促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量的發(fā)展。在貨幣政策保持寬松背景下,短債基金仍有較好的配置價(jià)值。