2017年藍籌白馬行情演繹到極致使得以公募基金為代表的很多機構投資者籌碼嚴重偏配藍籌白馬,而隨著中小創(chuàng)行情的啟動,偏配的結構可能轉向均衡,這種調倉的動作可能進一步推動中小創(chuàng)指數(shù)的上行。因此,在整體維持合理倉位的前提下,偏成長風格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或者創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)值得關注。

　　上周(3月26日至3月30日)A股結構性行情特征非常明顯,上證綜指橫盤錄得0.5%,滬深300下跌0.2%,創(chuàng)業(yè)板指上行10.1%,中證500上行5.7%。兩融余額上漲65億元,顯示當前市場情緒回暖。計算機、軍工和通信領漲,周漲幅分別達到13.9%、9.1%和9.0%。

　　PMI回升　小型企業(yè)景氣復蘇

　　3月官方PMI數(shù)值為51.5,好于預期的50.6和前值50.3。從分項來看,生產和需求都有所回暖。其中PMI生產從上月的50.7回升到53.1,新訂單從上月的51回升到53.3。廣發(fā)基金資產配置部研究員曹世宇介紹,3月PMI回升的主要原因在于季節(jié)效應:由于2月春節(jié)效應的存在,3月相比2月通常會出現(xiàn)季節(jié)性回升,過去三年均有此規(guī)律。

　　曹世宇進一步介紹,如果對PMI數(shù)據進行3個月的移動平均可以發(fā)現(xiàn)PMI自2017年年末開始已經逐漸回落,1季度很可能是今年經濟的短期高點。值得一提的是小型企業(yè)在政策支持下景氣度出現(xiàn)明顯回升,小型企業(yè)PMI從上月的44.8大幅躍升至50.1,其中生產、生產活動預期環(huán)比分別回升9.1和4.9,顯示小型企業(yè)信心正在修復。

　　成長風格或延續(xù)

　　從投資策略看,曹世宇判斷,市場成長風格相對于大盤藍籌具有相對收益的情況可能會延續(xù)。這個結論源于經濟基本面見頂回落、無風險收益率下行、機構持倉結構再平衡等三方面的分析。

　　首先,從基本面角度看,經濟在一季度見頂后再緩速下行是可能性較大的情況。這種背景下,新經濟相對于傳統(tǒng)經濟具備一定相對優(yōu)勢。PMI中大型企業(yè)和小型企業(yè)景氣度的差值在收斂。疊加近期政策導向,曹世宇預計小型企業(yè)的景氣度會繼續(xù)回升。

　　其次,流動性方面,隨著經濟的回落,無風險收益率也有下行壓力。雖然金融監(jiān)管會延續(xù),但邊際力度可能不會強于去年,因此,金融監(jiān)管可能使得利率會有短期的波動,但應該無礙于整體下行的趨勢。

　　最后,2017年藍籌白馬行情演繹到極致使得以公募基金為代表的很多機構投資者籌碼嚴重偏配藍籌白馬,而隨著中小創(chuàng)行情的啟動,偏配的結構可能轉向均衡,這種調倉的動作可能進一步推動中小創(chuàng)指數(shù)的上行。因此,在整體維持合理倉位的前提下,曹世宇認為,偏成長風格的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)或者創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)值得關注。