截至北京時間周三(8月22日)收盤，標(biāo)普500指數(shù)收漲0.21%，連漲四個交易日，報2862.96點(diǎn)，創(chuàng)1月26日以來收盤新高。至此，標(biāo)普500指數(shù)逼平史上最長的牛市行情持續(xù)天數(shù)(3452天)。

　　年初，主流機(jī)構(gòu)的預(yù)測普遍為看漲新興市場、對美股中性偏謹(jǐn)慎。然而美股盈利在稅改刺激下節(jié)節(jié)攀升、大規(guī)模的回購帶動股價上揚(yáng)，年初至今美股也成了全球大贏家。盡管當(dāng)前美股估值不便宜、盈利見頂?shù)念A(yù)期仍然存在，但似乎很少再有人做出“美股牛市即將結(jié)束”的預(yù)測。

　　“我不希望是在下一個可能的多頭盛宴里孤獨(dú)奔跑的空頭，所以我現(xiàn)在開始建立多頭倉位。”資深美股交易員司機(jī)對第一財經(jīng)記者表示，“目前適宜的策略是做指數(shù)，同時做多若干個大盤季報出色的個股。如果按照純技術(shù)分析，這一波標(biāo)普500如果突破前高，可能的目標(biāo)位在2950-3000點(diǎn)附近。當(dāng)然，如果沒有上攻，那么多倉止損的位置在2750左右，風(fēng)險也可控。”

　　盡管美股近期不存在重大風(fēng)險，但板塊之間的變化是十分明顯的。摩根士丹利股票策略師威爾遜(Michael Wilson)近期也表示，認(rèn)為標(biāo)普指數(shù)將在2600點(diǎn)~2900點(diǎn)區(qū)間震蕩，明確看空科技股，因為該板塊估值高企、缺乏超預(yù)期的盈利上行、持倉過于擁擠、技術(shù)面不佳、易受貿(mào)易摩擦沖擊；相比之下，價值板塊板塊將跑贏成長板塊，超配能源板塊，關(guān)注公用事業(yè)板塊。

　　美股再現(xiàn)長牛市

　　這一波美股牛市的起點(diǎn)始于2009年3月9日，當(dāng)時標(biāo)普500指數(shù)觸及危機(jī)后的熊市低點(diǎn)666點(diǎn)。截至今日，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)飆升逾320%。

　　黑石副董事長維恩(Byron Wien)表示，牛市遠(yuǎn)未結(jié)束，現(xiàn)在僅處在第五回合。推動市場上漲的下一個因素是企業(yè)利潤的強(qiáng)勁。除了此前盈利不及預(yù)期且受到監(jiān)管沖擊較大的幾個FANG明星科技股之外，市場認(rèn)為還有更多的股票將幫助推動股市創(chuàng)下新高。

　　“沒人能料想到這一輪牛市，直到現(xiàn)在還有人不信。許多人被危機(jī)嚇破了膽，他們都沒能搭上牛市的順風(fēng)車�！� Chaikin Analytics公司CEO 柴金(Marc Chaikin)表示，“美股的這一輪牛市還會繼續(xù)下去，經(jīng)濟(jì)沒有過熱，利率仍然很低。再加上人們很難找到憎恨這個市場的理由�！�

　　對美股出現(xiàn)看法轉(zhuǎn)變的機(jī)構(gòu)比比皆是。此前始終對美股持觀望態(tài)度多時的司徒捷也對記者表示，“我8月開始建立多頭倉位。最近幾個月的市場是很多變�？萍脊捎心槙�的暴跌，也有蘋果的破萬億市值。有醫(yī)藥股的探底回升也有基礎(chǔ)材料的快速反彈。目前適宜的策略是做指數(shù)，同時做多幾個大盤季報出色的個股，可以買入 SPY (或者標(biāo)普指數(shù)期貨，指數(shù)期權(quán))，機(jī)構(gòu)也在繼續(xù)找機(jī)會加倉蘋果�！�

　　強(qiáng)勁的業(yè)績也是這波美股牛市的主要動力。剛過去的美股財報季中，二季度業(yè)績增長強(qiáng)勁。中金策略測算顯示，二季度標(biāo)普500指數(shù)EPS(扣除非經(jīng)常性損益后)同比增速高達(dá)23%，僅略低于上季度的24.3%；而納斯達(dá)克100指數(shù)二季度EPS同比大增30.2%，創(chuàng)2014年三季度以來的新高。此外，中美雙方計劃就貿(mào)易問題再次展開磋商也在一定程度上提振了市場情緒。

　　此外，不斷攀升的股票回購規(guī)模也在擴(kuò)大，但這似乎也被部分分析師認(rèn)為風(fēng)險點(diǎn)所在。美國回購年化增長30%，當(dāng)前季度的回購規(guī)模為1900億美元，較一季度的2000億有所下降，但是預(yù)計未來整體回購量可能達(dá)到1萬億美元。

　　“一旦執(zhí)行，那么美國季度回購增幅將達(dá)到50%，也就是每季度都上升1000億美元。盡管派息率仍然很高(計入回購)，但很大一部分增量都來自于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金以及賣出流動性資產(chǎn)，凈負(fù)債是實質(zhì)在攀升的�！狈ㄅd股票策略師拉普索恩(Andrew Lapthorne)對記者表示，這種回購增長可能無法持續(xù)。

　　機(jī)構(gòu)超配能源、看空科技

　　展望后市，摩根士丹利認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)仍大概率將在2600點(diǎn)~2900點(diǎn)內(nèi)區(qū)間震蕩，預(yù)計后期盈利增速將有所放緩。牛市情境下，標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到3000點(diǎn)，仍有5%的上行空間；基線情境下則為2700點(diǎn)，即3.6%的下跌幅度。

　　威爾遜也表示，能源板塊一般在市場晚周期的時候都能跑贏，這次應(yīng)該也不會例外。“能源行業(yè)基本面仍然健康，自由現(xiàn)金流將不斷上升，估值也合理。年底，原油供需仍將處于緊平衡的狀態(tài)，盡管OPEC成員開始增產(chǎn)，但全球原油市場仍然供給不足�！�

　　盡管三季度由于部分美國煉廠進(jìn)入維修期而打壓了油價，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為四季度油價仍將攀升，尤其是美國對伊朗的潛在制裁看似將令供應(yīng)收緊。近期，以高盛為代表的機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，即使OPEC成員國及其他國家能填上伊朗斷供留出的供給缺口，全球油市也會因為富余產(chǎn)能的被占用而變得更脆弱。因此，油價在年底之前回升到80美元仍是大概率事件。

　　值得一說的是，經(jīng)濟(jì)周期晚期的表現(xiàn)往往是股票、商品熊市，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，CPI和增速持續(xù)超過潛在增長水平。這時候往往跑贏的板塊是材料、能源、工業(yè)和科技。

　　不過，此次機(jī)構(gòu)都開始看空部分科技股。摩根士丹利在7月9日就將科技股調(diào)至低配，威爾遜認(rèn)為科技股未來風(fēng)險回報仍然較低，尤其是像臉書、奈飛等都出現(xiàn)了業(yè)績下滑的跡象，股價下挫顯著；而亞馬遜雖然利潤大漲，但是股價漲幅卻很有限。

　　此前，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將明星科技股分為兩大陣營——FATWIN和MAGA.FATWIN指臉書、推特和奈飛，隨著隱私保護(hù)的趨嚴(yán)、廣告負(fù)荷漸滿，這些2C的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司或面臨拐點(diǎn)，這從臉書財報發(fā)布后股價狂瀉24%就可見一斑，歐盟最強(qiáng)隱私新規(guī)和“泄密門”等丑聞對臉書的用戶數(shù)、營收的影響都超出了華爾街預(yù)期，臉書CFO更是坦言這種窘境兩年內(nèi)無法逆轉(zhuǎn)。而MAGA則是指微軟、亞馬遜、谷歌和蘋果，硬件銷售的超預(yù)期和云業(yè)務(wù)迅猛增長令其維持韌性。

　　此外，威爾遜也表示，近一個月，很多股票出現(xiàn)了超出10%的跌幅，而在1月新高后的一個月，只有20只股票出現(xiàn)過如此大的下挫，主要都集中在在一次性消費(fèi)領(lǐng)域；而在過去一個月，65只股票出現(xiàn)了超過10%的跌幅，主要集中在必選消費(fèi)品和科技�！霸诮咏�股價創(chuàng)新高之際卻出現(xiàn)了如此之大的回撤，這是不健康的，市場狀況也比較微妙�！蓖�爾遜稱。

　　8月23日，杰克遜霍爾全球央行年會將至，美聯(lián)儲自特朗普上臺以來已經(jīng)五次上調(diào)利率，其中包括今年在新任美聯(lián)儲主席鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下實施的兩次加息，自2015年末以來共加息七次，導(dǎo)致美聯(lián)儲基金利率上升至1.75%-2%區(qū)間。市場也將密切關(guān)注此次鮑威爾的前瞻指引。