“到2018年8月22日，標普500將突破史上最長牛市紀錄——3543天。”美國銀行首席投資官Michael Hartnett日前表示。由于流動性推動全球利率跌至歷史低位，標普500指數(shù)在自2009年3月低點以來的過去10年中累計收益率達322%。而就在美股不斷沖高的同時，回購也一反常態(tài)刷新高位。據(jù)高盛測算，美股回購金額今年有望達到創(chuàng)紀錄的1萬億美元，同比漲幅達46%。

　　即便如此，史無前例的回購規(guī)模卻對推動股價上漲的效果日漸式微。除機構(gòu)和對沖基金持續(xù)凈賣出外，美國證券交易委員會（SEC）官員表示，公司利用回購信息高位套現(xiàn)的比例正在激增。

　　回購規(guī)模或創(chuàng)紀錄

　　就在高盛發(fā)布萬億美元回購規(guī)模數(shù)據(jù)前，已有多家投行分析稱，回購已經(jīng)成為美股上漲的最主要動力。摩根大通早前曾表示，標普500指數(shù)成分股公司今年的股票回購規(guī)�；�?qū)⑦_8420億美元，創(chuàng)歷史新高（之前的最高紀錄為2007年回購7210億美元），同時較去年的5060億美元增長66.4%。另據(jù)投研公司TrimTabs上月統(tǒng)計，美股公司二季度公告回購金額達到了創(chuàng)紀錄的4366億美元，這打破了一季度剛剛創(chuàng)下的2421億美元紀錄，至此上半年美股回購總金額達6800億美元。

　　而進入8月，回購潮將更加洶涌。高盛表示，8月是年度回購最活躍的月份，通常占年度回購總額的13%。部分原因是80%標普500成分股已結(jié)束其二季報發(fā)布前夕的回購靜默期，此后公司將重新開始回購股票。

　　值得關(guān)注的是，上市公司通常會在股價較低時回購股票，而美股今年的大幅回購卻發(fā)生在股價高位。對此市場分析稱，由于美國稅改帶來的盈利增長紅利已經(jīng)見頂，因此公司不得不以回購支撐增長。與此同時，特朗普稅改之后，美國企業(yè)超萬億美元的海外利潤流回國內(nèi)，成為企業(yè)回購股票重要的資金來源。不過業(yè)內(nèi)分析人士指出，牛市后期產(chǎn)業(yè)資本的巨額回購通常是一個反向指標，或為牛市見頂?shù)臉酥局�一，例�?000年和2007年牛市終結(jié)前均出現(xiàn)巨額回購。

　　美股遭高位減持

　　不過，目前美股上漲速度已明顯落后于回購步伐。據(jù)研究機構(gòu)FactSet上月數(shù)據(jù)，在350家今年進行過股票回購的公司中，有57%的公司股價漲幅僅與標普500指數(shù)漲幅保持一致；而跟蹤其中回購金額最大的100家公司股價表現(xiàn)的標普500回購指數(shù)，今年以來漲幅僅為1.3%，甚至跑輸大盤。這意味著美股公司在巨額回購股票的同時，遭到了大量拋售。

　　對此美國銀行曾表示，在觀察其客戶交易活動時注意到，上半年公司（除工業(yè)類）是股票的唯一凈買家，而在整個2018年，機構(gòu)和對沖基金一直是凈賣家。

　　不過除機構(gòu)的大幅拋售外，SEC官員羅伯特·杰克遜辦公室的一項分析顯示，2017年和2018年初，在企業(yè)回購計劃宣布后，內(nèi)部人士立即拋售股票的比例激增了1倍多。然而SEC目前依然對此束手無策。羅伯特·杰克遜在接受采訪時曾提到，針對進行股票回購的公司，SEC讓其豁免于市場操縱相關(guān)規(guī)定，不過SEC不應(yīng)該讓公司高管對此加以利用，從而輕易套現(xiàn)。

　　美國金融博客Zero Hedge也表示，這種詭異情況出現(xiàn)的背后，正是有人利用內(nèi)幕信息，以史無前例的規(guī)模向散戶投資者拋售股票，其中美股上漲最重要的動力——科技股，發(fā)生該情況最為突出。據(jù)Silverblatt統(tǒng)計，今年二季度美股回購規(guī)模同比增長57%，科技股回購活動尤其活躍，同比飆升130%。另據(jù)高盛數(shù)據(jù)，今年科技股占到標普回購總計劃的40%，該機構(gòu)還表示，8月財報季后，即將到來的回購大潮可能抵消因臉書、奈飛財報不佳導致的對科技巨頭FAANG的后續(xù)拋售。