長風(fēng)萬里啟新程——股票發(fā)行注冊制十年改革述評
萬里山河，東風(fēng)浩蕩。
明媚春光中，全國兩會勝利召開。代表委員熱議剛剛落地的全面實行股票發(fā)行注冊制改革——這一中國資本市場重要的制度變革，與人們對資本市場未來的美好憧憬相互激蕩，成為這個生機(jī)勃發(fā)的春天里火熱的風(fēng)景。
十年謀劃，十年求索，十年收獲。
在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，資本市場各方勠力同心、踔厲奮發(fā)，從最初的改革立項，到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的逐步試點，再到全市場推廣，一步一個腳印，將改革不斷推向深入。
高瞻遠(yuǎn)矚 注冊制開啟資本市場新航程
“非常幸運，我們能夠趕上注冊制這樣一個好時代！”
3月5日，北京。面對中國證券報記者的采訪，中科星圖總裁邵宗有脫口而出�！�2018年11月，中科星圖正好處于選擇IPO申報板塊的階段，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的消息傳來，公司毅然選擇了赴科創(chuàng)板上市�！睉洰�(dāng)時，邵宗有興奮之情溢于言表。中科星圖是全市場數(shù)字地球產(chǎn)業(yè)第一股，公司經(jīng)過多年技術(shù)積累研發(fā)的GEOVIS數(shù)字地球，已在特種領(lǐng)域、民用領(lǐng)域以及消費者市場實現(xiàn)了廣泛應(yīng)用。
中科星圖無疑是注冊制改革的受益者。
回顧中國資本市場30多年的發(fā)展歷程，有兩項制度變革因帶來巨大紅利而載入史冊：一是股權(quán)分置改革，二是股票發(fā)行注冊制改革。
股權(quán)分置改革起步于上世紀(jì)九十年代后半期，恰好也歷經(jīng)了十年艱辛探索。這項重大變革解決了長期困擾市場的同股不同權(quán)難題，激發(fā)了創(chuàng)業(yè)者熱情，讓資本市場煥發(fā)出全新活力。之后的中國資本市場，在推動中國經(jīng)濟(jì)成長為全球第二大經(jīng)濟(jì)體波瀾壯闊的歷程中，肩負(fù)起資源配置的重要使命，同時也迅速成長為全球第二大資本市場。
萬眾矚目的股票發(fā)行注冊制改革，其背景更為特殊，使命也更為高遠(yuǎn)。
黨的十八大以來，高質(zhì)量發(fā)展成為新時代的最強(qiáng)音。十年來，全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革持續(xù)演進(jìn)，國際力量對比深刻調(diào)整，各國搶占未來發(fā)展制高點的競賽全面展開。美國大搞遏華對抗，在芯片、新材料、生物醫(yī)藥等關(guān)鍵核心技術(shù)上持續(xù)對中國進(jìn)行打壓。在這一背景下，破除體制機(jī)制障礙，引導(dǎo)資金向技術(shù)研發(fā)的關(guān)鍵領(lǐng)域、“卡脖子”環(huán)節(jié)集中，打造加快科技自立自強(qiáng)的資源配置平臺，成為中國資本市場的時代使命。注冊制改革把選擇權(quán)交給市場，更有利于實體經(jīng)濟(jì)，特別是科創(chuàng)型企業(yè)及時、高效率獲得資本支持。
“在當(dāng)前國際形勢下，實施全面注冊制，對科技行業(yè)是最好時點�！闭劶白灾聘母锏闹匾�、及時性，邵宗有深有體會，“前沿領(lǐng)域的大國競爭愈加激烈，相信全面注冊制改革，能夠讓科技創(chuàng)業(yè)者們放開手腳去研發(fā)，去為真正有利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的項目大膽投入，實現(xiàn)真正的科技騰飛�！�
壹引其綱，萬目皆張。以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視股票發(fā)行注冊制改革。
2013年11月，黨的十八屆三中全會通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。
2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。
2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易。
2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制首批企業(yè)上市。
2020年10月，黨的十九屆五中全會提出，全面實行股票發(fā)行注冊制。
2021年11月15日，北京證券交易所揭牌開市，同步試點注冊制。
2023年2月17日，全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則發(fā)布實施。
注冊制十年求索，在A股市場成長史、中國資本市場發(fā)展史、新中國金融改革史上留下的一個個重要時刻，將注定被銘記。
放在中國式現(xiàn)代化進(jìn)程這個宏大坐標(biāo)系中來觀察，新時代中國資本市場的歷史方位已然明晰：那就是緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)這一宗旨，在全面注冊制的牽引下持續(xù)深化改革，發(fā)揮資本市場在資源配置中的獨特作用，構(gòu)建起推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“牽引平臺”。
謀定而動 注冊制十年探索碩果累累
習(xí)近平總書記多次主持召開會議審議有關(guān)改革的方案，注冊制改革兩次寫入中央全會文件，六次寫入政府工作報告……總書記和黨中央高度重視注冊制改革。答好注冊制改革的中國答卷，是新時代中國資本市場肩負(fù)的歷史使命。
怎么改？
“實施注冊制必須立足國情市情，不能簡單搞‘拿來主義’，這是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場必須堅持的根本出發(fā)點�！�2021年10月，證監(jiān)會主席易會滿在金融街論壇年會上給出了回答。
立足國情市情，證監(jiān)會采取試點先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所試點注冊制，推進(jìn)一攬子改革，走出了一條具有中國特色的注冊制改革之路。
構(gòu)建符合國情的注冊制架構(gòu)。突出把選擇權(quán)交給市場這個注冊制改革的本質(zhì)，證監(jiān)會以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發(fā)行的價格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，審核注冊全流程公開透明，同步推進(jìn)交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。
把選擇權(quán)交給市場，市場回報以效率�！肮綢PO申請從受理到過會用時僅4個多月！”注冊制帶來的效率提升，給北交所上市公司凱德石英董事長張忠恕留下了深刻印象，“公司首發(fā)上市融資約3億元，全部用于高端石英制品產(chǎn)業(yè)化項目建設(shè)，加速了項目落地和產(chǎn)品創(chuàng)新�！�
系統(tǒng)推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。蜻蜓點水不是改革，改革就要觸及“靈魂”。證監(jiān)會以注冊制改革為龍頭，統(tǒng)籌推進(jìn)交易、退市、再融資和并購重組等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。2020年底，新一輪退市制度改革正式落地。2021年，即有20家公司退市，創(chuàng)下歷史新高。2022年，42家公司退市，繼續(xù)刷新紀(jì)錄，A股市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，為全面注冊制實施奠定基礎(chǔ)。
健全多層次資本市場體系。注冊制改革是以板塊為載體有序推進(jìn)。上交所新設(shè)科創(chuàng)板；深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板；新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制……資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展。
實施注冊制，客觀上要求政府“退一步”，減少管制，還權(quán)于市場，同時又要“進(jìn)一步”，加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)市場秩序。證監(jiān)會堅持刀刃向內(nèi)、簡政放權(quán)，只要是市場約束比較有效的領(lǐng)域就堅決放權(quán)。同時，堅持以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等證券違法活動。
看似尋常最奇崛，成如容易卻艱辛。
從2013年謀篇，到2018年破題，再到2023年全面落地，注冊制十年求索，碩果累累。
“這次全面注冊制推出的節(jié)奏和效率超出市場預(yù)期�！眹抛C券董事長張納沙在接受中國證券報記者采訪時如此評價，“這充分體現(xiàn)出證監(jiān)會的善作善成和市場各方的通力協(xié)作，也體現(xiàn)出‘先試點、后推廣’的改革思路行之有效�！�
使命必達(dá) 注冊制賦能“科技自立自強(qiáng)”
長風(fēng)萬里勁，新程壯闊多。
全面建成社會主義現(xiàn)代化強(qiáng)國、實現(xiàn)第二個百年奮斗目標(biāo)，以中國式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興——偉大事業(yè)召喚資本市場以更加昂揚的斗志勇?lián)姑讶孀灾聘母镒呱钭呒?xì)走實，真正成為與中國經(jīng)濟(jì)實力相匹配的、具有全球影響力的資源配置平臺、定價中心。
當(dāng)務(wù)之急是完善制度機(jī)制安排，聚力支持科技自立自強(qiáng)，鼓勵和支持更多“硬科技”企業(yè)上市。
“作為首批科創(chuàng)板上市企業(yè)，公司對高科技人才的吸引力和凝聚力明顯增強(qiáng)。”被譽為“追光者”的福光股份首批登陸科創(chuàng)板，董事長何文波真切感受到了資本市場的魅力，公司首發(fā)募資近10億元，大部分投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，公司持續(xù)推動光學(xué)鏡頭的技術(shù)革新，率先將“中國制造”的安防鏡頭推向世界。
市場包容性的擴(kuò)大，使得一批尚未盈利但擁有創(chuàng)新實力的企業(yè)也實現(xiàn)了上市。
2021年在科創(chuàng)板上市的百濟(jì)神州就是個典型的例子。百濟(jì)神州從事創(chuàng)新藥研發(fā)，這一領(lǐng)域投入高、周期長、風(fēng)險大，公司被業(yè)界稱為“研發(fā)投入之王”。公司至今尚未實現(xiàn)盈利，但其自主研發(fā)的多款新藥銷售高速增長，其中BTK抑制劑百悅澤2022年全球?qū)崿F(xiàn)銷售額38.29億元，同比增長159%，美國市場占全球銷售額約七成。
“如果沒有注冊制改革，公司很難在國內(nèi)上市融資。有了資本市場的支持，公司在創(chuàng)新藥的路上走得愈發(fā)堅定！”百濟(jì)神州首席財務(wù)官王愛軍告訴中國證券報記者，去年公司總收入14億美元，公司上下已做好充分準(zhǔn)備，實現(xiàn)長期增長可期。
回首過往，旌旗獵獵奔騰急。
這十年，多層次資本市場精準(zhǔn)落子，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)廣度深度得到拓展，上市公司群體從“2000+”跨入“5000+”。
這十年，“新經(jīng)濟(jì)力量”向陽成長，A股戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司突破2500家，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型“領(lǐng)跑者”角色日益凸顯。
這十年，資本市場“走出去”“引進(jìn)來”相得益彰，境外長期資金加碼布局，北向資金連續(xù)保持凈流入，“中國資產(chǎn)”贏得國際信任。
極目遠(yuǎn)望，又踏層峰望眼開。
黨的二十大報告提出，健全資本市場功能，提高直接融資比重。
“科創(chuàng)板公司的價值已經(jīng)‘被看見’，并在吸引更多的投資者予以關(guān)注�？苿�(chuàng)板推動形成人才、資本、產(chǎn)業(yè)等各類創(chuàng)新要素合理配置和高效循環(huán)的市場生態(tài)�！鄙虾ＷC券交易所總經(jīng)理蔡建春對資本市場持續(xù)支持我國高水平科技自立自強(qiáng)充滿信心。
其作始也簡，其將畢也必巨。
發(fā)行制度煥然一新，契合不同類型、不同發(fā)展階段創(chuàng)新型企業(yè)需求的資本市場新路徑正加速鋪就；公司結(jié)構(gòu)“新新向榮”，新經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，科技、資本和實體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)的新局面正加速形成；法治保障越筑越牢，開放“大門”越開越大，“花香蝶自來”的市場新生態(tài)正加速構(gòu)建……有中國特色的現(xiàn)代資本市場必將加速到來！
