截至6月末，公募基金資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)36.4%，比年初增加3.2萬億元；保險(xiǎn)資管資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)31%，比年初增加6029億元。銀行理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模變化相對(duì)平穩(wěn)，同比下降0.8%，比年初減少6141億元。

　　資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，一組權(quán)威數(shù)據(jù)透視出資管行業(yè)各子行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。在去通道、壓降影子銀行、實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型等目標(biāo)引領(lǐng)下，轉(zhuǎn)型壓力較大的子行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有所下滑，公募基金等具備凈值化管理比較優(yōu)勢(shì)的子行業(yè)則在資產(chǎn)規(guī)模上“高歌猛進(jìn)”。

　　根據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司資管統(tǒng)計(jì)課題組日前披露的“上半年金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品運(yùn)行”情況，存量市場(chǎng)份額方面，銀行理財(cái)依然拔得頭籌，占比31%；緊隨其后的公募基金正縮小差距，占比27%；信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶和保險(xiǎn)資管占比依次為18%、9%、9%和5%。

　　公募基金與保險(xiǎn)資管的資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。截至6月末，公募基金資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)36.4%，比年初增加3.2萬億元；保險(xiǎn)資管資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)31%，比年初增加6029億元。銀行理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模變化相對(duì)平穩(wěn)，同比下降0.8%，比年初減少6141億元。信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶三者的資產(chǎn)規(guī)模分別同比下降8.6%、17.4%和6.3%。

　　轉(zhuǎn)型壓力不同 規(guī)模變化有差異

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，各類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模增減變化的主要原因，與資管新規(guī)實(shí)施后不同類型資管機(jī)構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系。因?yàn)橘Y管新規(guī)要求去影子銀行、去通道、實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，過去沒有按照凈值化管理、大量存在通道業(yè)務(wù)的資管主體，面臨較大壓降壓力。典型代表是信托、券商資管和基金子公司，過去幾年這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模大幅下滑。

　　曾剛認(rèn)為，銀行理財(cái)相較巔峰時(shí)期的規(guī)模略有下降，到去年基本企穩(wěn)，今年總體繼續(xù)保持平穩(wěn)，已經(jīng)非常不容易。因?yàn)殂y行理財(cái)過去的運(yùn)作模式不是凈值化的，帶有一些影子銀行的特點(diǎn)，調(diào)整壓力較大。但從目前情況看，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型推動(dòng)較快，不符合資管新規(guī)要求的存量資產(chǎn)也不斷壓降。

　　近年來，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型成果顯著：凈值型理財(cái)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，投資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，保本型產(chǎn)品持續(xù)壓降。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的近八成。與此同時(shí)，銀行理財(cái)子公司從無到有、潔凈起步、規(guī)范發(fā)展，已快速成長(zhǎng)為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主力。

　　公募基金與保險(xiǎn)資管規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)

　　凈值化管理經(jīng)驗(yàn)較豐富的公募基金和保險(xiǎn)資管具備比較優(yōu)勢(shì)，快速擴(kuò)大市場(chǎng)版圖。

　　曾剛表示，因?yàn)楣�募基金一直按照較為標(biāo)準(zhǔn)化的要求展業(yè)，沒有存量整改與壓降壓力，現(xiàn)在其他資管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求趨同于公募基金的監(jiān)管要求，公募基金形成了凈值化管理層面上相對(duì)于其他機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，加之去年以來資本市場(chǎng)的行情走勢(shì)，公募基金受到大量投資人的青睞。

　　近年來，公募基金規(guī)模體量實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。截至今年7月底，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到23.5萬億元，較2016年底增長(zhǎng)1.6倍，從全球第九上升至目前的全球第四。

　　植信投資研究院財(cái)富管理研究員路宜橋認(rèn)為，公募基金規(guī)模的增長(zhǎng)主要有三方面原因：一是此前兩年市場(chǎng)行情較好，為2021年公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)打下良好基礎(chǔ)；二是近年來公募基金業(yè)績(jī)較為可觀，2020年股票型和混合型基金的平均收益率均超過40%；三是近年來“房住不炒”政策使得更多資金流入資本市場(chǎng)，并選擇了運(yùn)行穩(wěn)健的公募基金。

　　對(duì)于保險(xiǎn)資管，路宜橋分析稱，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)主要集中在股權(quán)計(jì)劃和債權(quán)計(jì)劃，可能出于兩方面原因：一是自2020年資管新規(guī)的保險(xiǎn)細(xì)則落地后，精簡(jiǎn)了股權(quán)計(jì)劃和債權(quán)計(jì)劃的注冊(cè)程序，使其效率大大提高。二是債權(quán)計(jì)劃投資的行業(yè)范圍擴(kuò)大，使更多行業(yè)可以發(fā)起債權(quán)計(jì)劃，從而促進(jìn)了保險(xiǎn)資管規(guī)模增長(zhǎng)。

　　保險(xiǎn)資管產(chǎn)品備案數(shù)量正迎來躍升。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模已超4.8萬億元。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)健，不乏亮眼之處。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，共有220只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品完整披露了2018年7月1日至2021年6月30日的基金凈值數(shù)據(jù)。各類型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品近三年整體取得正收益，其中，股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品取得71%的平均回報(bào)。

　　規(guī)模變化趨勢(shì)可能持續(xù)

　　對(duì)于下一階段資管行業(yè)各子行業(yè)的規(guī)模變化，專家認(rèn)為，這一格局可能還會(huì)存在一段時(shí)期。

　　曾剛表示，銀行理財(cái)子公司開業(yè)后，銀行理財(cái)加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐，逐步培育標(biāo)準(zhǔn)化投資能力，權(quán)益能力逐漸起步，但這些能力的培養(yǎng)不會(huì)一蹴而就，需要較長(zhǎng)時(shí)間積累；銀行理財(cái)還受制于客戶端對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類產(chǎn)品的偏好，可能導(dǎo)致其權(quán)益投資能力在一段時(shí)間內(nèi)難以與公募基金競(jìng)爭(zhēng)。但他認(rèn)為，隨著存量資產(chǎn)壓降，客群觀念調(diào)整，金融科技優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯等，長(zhǎng)期看銀行理財(cái)有較大發(fā)展空間。

　　曾剛預(yù)計(jì)，公募基金和保險(xiǎn)資管未來依然有較好的成長(zhǎng)性，伴隨著資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的發(fā)展，它們具備投資端等方面的比較優(yōu)勢(shì)；券商資管、基金子公司和信托將面臨較大調(diào)整壓力，這類機(jī)構(gòu)即使在調(diào)整與轉(zhuǎn)型結(jié)束后，預(yù)計(jì)其規(guī)模有望逐漸企穩(wěn)，但出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)、回到過去水平則較為困難。

　　盡管各子行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展或存在分化，但新的行業(yè)生態(tài)與合作機(jī)遇正在發(fā)軔。曾剛認(rèn)為，不同機(jī)構(gòu)的比較優(yōu)勢(shì)有差異，這種差異提供了很多合作空間。中長(zhǎng)期看，在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，有望形成資管行業(yè)的全新生態(tài)。