注冊(cè)制改革，是兩會(huì)期間的關(guān)鍵詞。政府工作報(bào)告連續(xù)三年聚焦注冊(cè)制改革，不少代表委員的建言也與此有關(guān)�？梢灶A(yù)期，注冊(cè)制改革將成為“十四五”時(shí)期濃墨重彩的一筆。

　　證券時(shí)報(bào)記者采訪了多位參加全國(guó)兩會(huì)的人大代表和政協(xié)委員，他們普遍認(rèn)為，注冊(cè)制是資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的先行軍，初步試點(diǎn)的成功，帶動(dòng)著審核、發(fā)行、估值、市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、投資者適當(dāng)性管理和權(quán)益保護(hù)等多個(gè)環(huán)節(jié)的進(jìn)一步完善，要穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，需要進(jìn)一步完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，強(qiáng)化法制制度供給，為注冊(cè)制的平穩(wěn)實(shí)施保駕護(hù)航。

　　注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)

　　從2019年首次提出“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”，到2020年提出“改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”，再到2021年提出“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”，“注冊(cè)制”已連續(xù)三年寫入政府工作報(bào)告，注冊(cè)制在資本市場(chǎng)生根發(fā)芽。

　　2019年7月22日，首批科創(chuàng)板公司上市交易；2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地實(shí)施。注冊(cè)制改革從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、從“增量”改革深化到“存量”改革，各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)改革有序展開，資本市場(chǎng)正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。

　　截至目前，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到236家，IPO募資3274.93億元；注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)87家，IPO募資合計(jì)783.26億元。從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)運(yùn)行較為平穩(wěn)，各項(xiàng)制度創(chuàng)新和完善基本實(shí)現(xiàn)了預(yù)定目標(biāo)。

　　注冊(cè)制改革不僅提升了資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模，更提升了直接融資效率。近日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，注冊(cè)制改革后，證監(jiān)會(huì)著力提高審核透明度和效率，目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板審核注冊(cè)平均周期已經(jīng)大幅縮減到5個(gè)多月。

　　“目前，注冊(cè)制已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板落地實(shí)施，開局良好，運(yùn)行平穩(wěn)，效果初顯，受到市場(chǎng)廣泛贊譽(yù)與認(rèn)可。”全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼表示，也應(yīng)當(dāng)看到，注冊(cè)制試點(diǎn)時(shí)間不長(zhǎng)，有關(guān)制度安排尚未經(jīng)歷市場(chǎng)周期和監(jiān)管閉環(huán)的檢驗(yàn)，有的新制度、新辦法仍需磨合優(yōu)化，實(shí)踐一段時(shí)間后需要對(duì)注冊(cè)制試點(diǎn)進(jìn)行評(píng)估和改進(jìn)，總結(jié)推廣可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

　　肖鋼表示，注冊(cè)制改革是“牽牛鼻子”工程，關(guān)鍵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，要堅(jiān)持以信息披露為核心，真正還權(quán)于市場(chǎng)，減少不必要的行政干預(yù)。從全球范圍看，注冊(cè)制并沒有一個(gè)固定的、統(tǒng)一的模式，我國(guó)股票市場(chǎng)具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，必須從我國(guó)實(shí)際出發(fā)，探索符合國(guó)情的注冊(cè)制框架。

　　為全面推進(jìn)注冊(cè)制

　　創(chuàng)造條件

　　保證發(fā)行人信息披露的真實(shí)性，是注冊(cè)制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要各方共同努力，為全面推進(jìn)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。

　　全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席尚福林指出，真實(shí)披露信息，投資者才有可能根據(jù)發(fā)行人的真實(shí)情況和自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出價(jià)值判斷和投資選擇，才能有效地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，要提高信息披露的針對(duì)性、有效性、可讀性；要壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)核查驗(yàn)證和專業(yè)把關(guān)責(zé)任；要培育合格投資者，使其能夠自主判斷投資價(jià)值，做出投資決策；交易所和監(jiān)管部門要做好審核注冊(cè)，把住入口關(guān)。

　　“一流投行要做強(qiáng)做大，為科技創(chuàng)新提供有針對(duì)性的優(yōu)質(zhì)服務(wù)�！比珖�(guó)政協(xié)委員、中信集團(tuán)總經(jīng)理奚國(guó)華認(rèn)為，直接融資與科技創(chuàng)新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好更加契合，因此證券機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮主力軍作用，建議擴(kuò)大VC/PE機(jī)構(gòu)的資金來源，吸納更多長(zhǎng)線投資者參與，比如政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資、信托、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線投資者，同時(shí)鼓勵(lì)大型國(guó)有企業(yè)繼續(xù)積極出資參與優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新投資基金，并鼓勵(lì)內(nèi)部創(chuàng)新，在考核機(jī)制上提高容錯(cuò)度和延長(zhǎng)考核期限。

　　實(shí)際上，注冊(cè)制只是一種載體，資本市場(chǎng)進(jìn)行注冊(cè)制改革，帶動(dòng)著發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護(hù)等領(lǐng)域關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以信息披露為靈魂的注冊(cè)制，需要上市公司持續(xù)提升信披質(zhì)量，規(guī)則優(yōu)化與執(zhí)法效能提升聯(lián)袂而來；注冊(cè)制加快了監(jiān)管部門“放管服”改革，監(jiān)管部門進(jìn)一步摒棄行政審批思維，加強(qiáng)對(duì)重大問題的前瞻性研究和政策設(shè)計(jì)。制度型開放穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)生態(tài)正發(fā)生變化。

　　全國(guó)政協(xié)委員、申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)表示，注冊(cè)制可以讓不同類型的企業(yè)，自主選擇合適的上市板塊，把股票定價(jià)權(quán)交給投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化發(fā)行，完善多層次資本市場(chǎng)體系。同時(shí)，還能改變過往投資者“炒小”、“炒新”、“炒差”的投資習(xí)慣，業(yè)績(jī)平平、質(zhì)地一般的企業(yè)將無法吸引資金的關(guān)注，而質(zhì)地較好、成長(zhǎng)性不俗的企業(yè)將受到青睞。

　　奚國(guó)華認(rèn)為，注冊(cè)制增加了A股市場(chǎng)的股票供給，監(jiān)管也在強(qiáng)調(diào)退市機(jī)制等基礎(chǔ)制度的完善，有進(jìn)有出，讓整個(gè)資本市場(chǎng)更加健康地流動(dòng)起來。他建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、 零容忍”的市場(chǎng)化監(jiān)管思路，加快推行全市場(chǎng)注冊(cè)制。

　　“零容忍”護(hù)航注冊(cè)制

　　行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　注冊(cè)制的平穩(wěn)落地，離不開事中事后監(jiān)管的嚴(yán)格執(zhí)行。多位代表委員認(rèn)為，為穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，確保證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，有必要加大對(duì)資本市場(chǎng)違法違規(guī)的打擊力度，與此同時(shí)，還應(yīng)確保因違法行為受損的投資者獲得及時(shí)、充分的賠償。

　　“新證券法和刑法修正案的出臺(tái)實(shí)施，對(duì)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱市場(chǎng)、利用未公開信息交易等刑事案件都有了司法解釋，有利于更加精準(zhǔn)懲治這些犯罪行為，對(duì)于凈化市場(chǎng)環(huán)境將起到重要作用，為注冊(cè)制的推進(jìn)保駕護(hù)航。”肖鋼認(rèn)為，從過往打擊違法違規(guī)行為的經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)案件的查處要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)大股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”違法責(zé)任追究力度，加大對(duì)有關(guān)中介機(jī)構(gòu)違法責(zé)任的處罰，要有立體式的追責(zé)機(jī)制，把行政處罰、市場(chǎng)禁入、重大違法強(qiáng)制退市以及民事賠償、刑事追責(zé)等手段結(jié)合起來，形成對(duì)違法行為零容忍的全方位體系。

　　尚福林表示，只有依法依規(guī)對(duì)信息造假等失信行為加大處罰力度、嚴(yán)加懲處，才能不斷夯實(shí)信用基礎(chǔ)，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　在民事賠償方面，全國(guó)人大代表、深圳證券交易所理事長(zhǎng)王建軍認(rèn)為，實(shí)踐中，證券民事賠償往往滯后于行政處罰，證券民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則缺乏具體配套落實(shí)機(jī)制，導(dǎo)致違法者在繳納證券罰沒款后，往往無力再承擔(dān)民事賠償責(zé)任。要高質(zhì)量完成資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革任務(wù)，確保改革行穩(wěn)致遠(yuǎn)，有必要深化落實(shí)民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則，構(gòu)建與注冊(cè)制改革相適應(yīng)的證券罰沒款“賠先罰后”機(jī)制，避免行政處罰“與民爭(zhēng)利”。

　　王建軍建議修改相關(guān)法律法規(guī)，盡快建立未上繳國(guó)庫的證券罰沒款暫緩入庫和已上繳國(guó)庫的證券罰沒款財(cái)政回?fù)艿荣r先罰后落地機(jī)制，使證券民事賠償責(zé)任優(yōu)先原則得以切實(shí)落地。

　　一是修改《預(yù)算法》《國(guó)家金庫管理?xiàng)l例》的相關(guān)條文。建議在《預(yù)算法》第56條以及《國(guó)家金庫管理?xiàng)l例》第14條分別增加1款，“政府的罰沒收入按照法律規(guī)定優(yōu)先用于承擔(dān)民事賠償責(zé)任的，應(yīng)當(dāng)暫緩入庫。已經(jīng)繳入國(guó)庫的，應(yīng)當(dāng)予以回?fù)��！鄙鲜鰲l文的修改，為暫緩入庫、財(cái)政回?fù)艿荣r先罰后機(jī)制在國(guó)庫管理層面落地提供法律依據(jù)。

　　二是由國(guó)務(wù)院組織相關(guān)部門，研究有關(guān)出臺(tái)先賠后繳機(jī)制的具體實(shí)施規(guī)定。明確規(guī)定暫緩入庫和財(cái)政回?fù)艿纳暾?qǐng)條件、申請(qǐng)程序、申請(qǐng)的合理期間以及相應(yīng)資金監(jiān)管、分配等內(nèi)容，便利實(shí)踐操作。（程丹）