【編者按】

　　春節(jié)假期過后，穩(wěn)增長政策將如何持續(xù)發(fā)力，資本市場會否呈現(xiàn)新氣象備受投資者關注。中國證券報今起推出“經(jīng)濟形勢開年談”系列報道，詳解經(jīng)濟發(fā)展新機遇新挑戰(zhàn)，資本市場改革新舉措新動態(tài)。

　　春節(jié)假期期間，海外主要股市表現(xiàn)總體較好，美股主要指數(shù)漲幅均在1%以上，港股恒生指數(shù)漲逾3%；政策面上，發(fā)改委、央行等部委連連釋放暖意，加力穩(wěn)增長。

　　專家普遍認為，基本面、政策面、資金面的積極因素逐步匯聚，投資者關于經(jīng)濟下行壓力、穩(wěn)增長政策效果、全球資金流向逆轉(zhuǎn)的擔憂將逐步消散，A股市場中長期向好有支撐。

　　基本面：

　　長期向好態(tài)勢不變 無需擔憂失速風險

　　經(jīng)濟下行壓力較大，會否釀成失速風險，這一擔憂是A股市場節(jié)前連續(xù)調(diào)整的因素之一。但在專家看來，拖累經(jīng)濟增長的房地產(chǎn)市場正逐步企穩(wěn)，有效需求將漸次釋放，失速之虞不足為慮。

　　“雖然當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻和不確定，國內(nèi)發(fā)展面臨多年未見的需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，但支撐發(fā)展的有利因素和條件仍然不少，我國經(jīng)濟發(fā)展韌性強、潛力大、前景廣闊、長期向好的特點沒有變，完全有基礎有條件、有信心有能力保持經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展�！眹�家發(fā)改委有關負責人明確表示。

　　從占國民經(jīng)濟比重較大的房地產(chǎn)市場來看，調(diào)控政策的優(yōu)化正逐步改善樓市預期，個別房企風險得到有效化解，行業(yè)回暖跡象明顯。重點城市商品住宅成交數(shù)據(jù)環(huán)比回升，銀行房貸發(fā)放提速，優(yōu)質(zhì)開發(fā)商融資渠道通暢，調(diào)控政策因城施策的靈活性也在逐步增強�？傮w而言，城鎮(zhèn)化進程方興未艾，住房剛性需求和改善性需求仍較強烈，政策發(fā)力將推進房地產(chǎn)市場風險有序出清，構(gòu)建長效機制，實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

　　從經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生動力來看，疫情散發(fā)制約了消費恢復和企業(yè)擴大投資的意愿，但潛力巨大的國內(nèi)市場為擴內(nèi)需戰(zhàn)略提供了廣闊空間。適度超前開展基礎設施投資，扎實推動“十四五”規(guī)劃102項重大工程項目實施，新老基建齊上陣，投資需求將不斷激發(fā)；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級的同時，數(shù)字經(jīng)濟、新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展�！半S著技術不斷進步和收入水平持續(xù)提高，中國繼續(xù)向高端制造和新型服務領域升級轉(zhuǎn)型，特別是在出現(xiàn)重大技術和商業(yè)模式變革的領域，以及需要實現(xiàn)技術自主的關鍵領域，中國能夠維持快速增長�！卑残抛C券首席經(jīng)濟學家高善文說。

　　從發(fā)展勢頭上看，一季度經(jīng)濟下行壓力較大，全年經(jīng)濟增速大概率呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢，基本面整體向好邏輯并未改變。1月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.1%，盡管環(huán)比有所回落，但仍連續(xù)三個月保持在臨界點上方。其中，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為57.5%，高于上月3.2個百分點，制造業(yè)企業(yè)信心有所回升。從行業(yè)情況看，調(diào)查的21個行業(yè)中，19個行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)位于景氣區(qū)間。

　　“今年經(jīng)濟有望實現(xiàn)較快增長�！睂＜遗袛�，持續(xù)優(yōu)化營商環(huán)境，讓市場主體輕裝前行；不斷擴大高水平對外開放，吸引更多跨國公司投資；保供穩(wěn)價措施有力，物價水平總體穩(wěn)定，這些都將為我國經(jīng)濟增長繼續(xù)保持國際領先地位提供堅實基礎。

　　政策面：

　　空間大工具足 穩(wěn)增長合力不斷凝聚

　　基本面的穩(wěn)中向好離不開政策面的靠前發(fā)力、全程護航。部分投資者的疑慮在于，穩(wěn)增長政策空間還有多大，落地效果究竟如何？專家認為，我國仍有進一步降準降息空間，政策儲備工具足。

　　有機構(gòu)分析，對于海外風險沖擊的擔憂及穩(wěn)增長政策落地效果的不確定性是節(jié)前資金進場意愿偏弱的主要原因。中信證券發(fā)布的報告認為，市場的“情緒底”在節(jié)前已出現(xiàn)，“政策底”已明確，穩(wěn)增長政策正在形成合力，預計隨著投資者對穩(wěn)增長政策以及經(jīng)濟企穩(wěn)的信心不斷強化，穩(wěn)增長主線共識將不斷增強，對市場的信心以及情緒也將獲得提振。

　　春節(jié)期間，監(jiān)管部門再次釋放“穩(wěn)”字當頭的調(diào)控決心和信心。國家發(fā)展改革委副主任兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆撰文指出，積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策。針對經(jīng)濟下行壓力，要以實際行動貫徹黨的路線方針政策，落實穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎重出臺有收縮效應的政策，政策發(fā)力適當靠前。加強財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，做好跨周期和逆周期調(diào)控有機結(jié)合。

　　在全球高通脹可能還將維持一段時間的背景下，我國物價水平將保持穩(wěn)定。中國宏觀經(jīng)濟研究院有關研究人士認為，2022年我國物價保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎，預計CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，PPI漲幅可能逐步回落，上下游價格走勢更趨協(xié)調(diào)。

　　可以預期，穩(wěn)增長的政策措施將繼續(xù)出臺，并注重長短相濟、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強化跨周期和逆周期宏觀調(diào)控政策有機結(jié)合，凝聚宏觀、微觀、結(jié)構(gòu)、科技、改革開放、區(qū)域、社會“七大政策”組合的合力。上述國家發(fā)改委有關負責人強調(diào)，加強去年和今年政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，去年出臺實施的跨周期調(diào)節(jié)政策效應將繼續(xù)顯現(xiàn)，今年也將出臺一系列新的政策舉措，要做好有效銜接；加強部門間政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，做好經(jīng)濟政策和非經(jīng)濟政策的有效銜接。

　　專家建議，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，疏通從寬貨幣向?qū)捫庞玫墓Ｗ�；財政政策要提質(zhì)增效，發(fā)揮托底和杠桿效應，發(fā)力減稅降費和綠色投資，引導和激發(fā)社會資本活力。

　　“在全球其他主要經(jīng)濟體政策走向正常化的過程中，中國在貨幣政策上可能還會出現(xiàn)一些定向?qū)捤伞Ｖ袊�穩(wěn)增長政策將解決短期問題，也會帶來中長期增長潛力，特別是在形成新的增長點后，中國經(jīng)濟完全可以實現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展�！眳R豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌說。

　　資金面：

　　合理充裕可期 長期資金看好A股機遇

　　在政策面給力、基本面穩(wěn)進的大勢下，還有機構(gòu)擔心境外主要經(jīng)濟體貨幣政策正�；�特別是美聯(lián)儲可能超預期收縮將引發(fā)全球資金流向逆轉(zhuǎn)，造成新興經(jīng)濟體金融市場動蕩。對此，專家認為，人民幣資產(chǎn)性價比高，對境內(nèi)外長期資金的吸引力強，而經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級再加上資本市場改革深化將催生更多投資機遇。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，海外主要經(jīng)濟體貨幣政策變化對我國影響總體有限。國家外匯管理局副局長、新聞發(fā)言人王春英指出，美聯(lián)儲這次貨幣政策緊縮的外溢影響可能低于上一輪。一方面，美國和非美主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長和貨幣政策的同步性比上一輪好，美聯(lián)儲很注意和市場溝通，國際市場的定價會作出相應調(diào)整，其外溢影響已得到部分釋放；另一方面，我國經(jīng)濟基本面有較強支撐，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶順差規(guī)模比較穩(wěn)定，外匯儲備也比較充裕，都會支撐我國較好地適應外部環(huán)境的變化。

　　從國內(nèi)整體環(huán)境看，流動性合理充�？善�。“央行宣布降息等一系列動作，釋放出鮮明的‘穩(wěn)信貸’‘穩(wěn)經(jīng)濟’政策信號，表明當前寬貨幣周期將延續(xù)，市場流動性維持寬松狀態(tài)。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂分析，海外資金的持續(xù)凈流入和國內(nèi)居民“財富搬家”共同作用，使得當前資本市場流動性較為充裕。

　　數(shù)據(jù)顯示，隨著我國金融市場對外開放水平的提升，人民幣資產(chǎn)吸引力不斷增強，外資持續(xù)增加對人民幣資產(chǎn)的配置。2018年到2021年，外資累計凈增持境內(nèi)債券和股票超過7000億美元，年均增速34%。目前，外資在我國股市和債市中的占比在3%至5%的水平，低于發(fā)達經(jīng)濟體、新興經(jīng)濟體水平，未來提升潛力大。此外，人民幣資產(chǎn)與發(fā)達經(jīng)濟體、新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格、收益的相關度較低，是國際投資組合分散風險非常好的選擇。“近年來，外資持續(xù)配置中國股債，持倉規(guī)模穩(wěn)步增加。當前外資對A股配置比例依然處于低配狀態(tài)。長期看，外資持續(xù)凈流入依然存有空間�！备呤⒏呷A董事長范翔日前在接受中國證券報記者專訪時說。

　　“部分行業(yè)的估值調(diào)整是市場常態(tài)，不會成為整體市場走勢的主導因素。決定市場運行趨勢的是長期經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)升級方向�！辈�時基金董事長江向陽強調(diào)，中國經(jīng)濟提質(zhì)增效的過程遠未結(jié)束。新的、有生命力的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，企業(yè)盈利能力的根本來源——持續(xù)不斷的創(chuàng)新和自我超越將活力四射。

　　當然，經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展不會一蹴而就，政策落地見效亦非朝夕之間，資本市場改革更需要久久為功，但正如高善文所言：“當我們將目光投向更長的歷史和未來時，許多不確定性似乎消失了�！�

　　風物長宜放眼量。經(jīng)濟升級擁有更為扎實的制度、人才和技術基礎，資本市場發(fā)展也具備更加強大的市場化、法治化、國際化基因，相信時間會驗證這份更加美好的期待。