日前，瑞星時光再次向全國股轉公司申請將問詢函回復時間延后不超過20個工作日，表示目前最終回復文件仍在整理中，這是其10月27日收到股轉公司的審查問詢函以來第二次申請延期回復。瑞星時光主要業(yè)務為中、高檔進口鐘表等銷售業(yè)務，已獲得歐米茄、卡地亞、江詩丹頓等19個國外知名鐘表品牌的零售授權。

　　對此，資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為，這種情況很正常，對于有需要補充材料同時時間又不足的公司，可以申請延期回復。事實上，近日還有金麒麟、智新電子申請回復時間延后。不過，二次申請延期的情況就不多見，一個例子是豐光精密，其精選層掛牌已獲得核準。

　　兩次申請延期回復

　　日前瑞星時光公告稱，于12月22日向股轉公司再次申請將精選層問詢函回復的時間延后不超過 20 個工作日，將盡快在 20 個工作日內落實反饋問題并及時提交回復。公司表示，截至目前，最終回復文件仍在整理中，正會同安信證券、上海市錦天城律師事務所、立信會計師事務所（特殊普通合伙）對問詢函進行逐一落實，并形成一致意見。

　　公告披露，公司于10月27日收到股轉公司的審查問詢函，在11月23日第一次將問詢函回復時間延后不超過 20 個工作日。以此計算，公司自收到審查問詢函至今已接近兩個月。

　　公開資料顯示，瑞星時光于2016年8月10日掛牌新三板，是處于鐘表、眼鏡零售行業(yè)的中高端進口鐘表品牌零售銷售商，報告期內，公司共取得歐米茄、卡地亞、萬國、江詩丹頓、積家、伯爵、萬寶龍、沛納海、愛彼、百年靈、麒麟、豪雅、蕭邦、海絲騰、寶珀、積家、雅典等19個世界知名鐘表品牌的經銷權，在江蘇、浙江、福建三個省份共開設 33 家名牌鐘表、珠寶、床品專門店，并在寧波建成首家配備專業(yè)精良的設備并兼具高端品牌服務的世界名表維護旗艦中心。

　　9月21日，瑞星時光精選層申報材料獲全國股轉公司受理。擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過1700萬股，發(fā)行價格區(qū)間為13.60元/股~35.20元/股。根據公司2019年年報顯示，按基本每股收益為0.97元計算，對應市盈率在14倍到36倍。募集資金用途方面，本次募集資金將用于公司營銷門店建設項目投入、信息化平臺建設項目投入及補充流動資金。

　　瑞星時光2018年、2019年業(yè)績數據符合精選層財務標準一、標準二。2019年，公司營收5.15億元，同比增長34.81%，凈利潤為4846萬元，加權平均凈資產收益率為35.59%。

　　究竟股轉公司的問詢函里有什么內容，讓公司的回復一再“難產”？

　　證券時報記者查閱了股轉公司問詢函，問詢函總共31頁，主要關注了五大類分為24個問題，包括基本情況、業(yè)務與技術、公司治理與獨立性、財務會計信息與管理層分析以及募集資金運用及其他事項。具體問題包括有實際控制人是否發(fā)生變化及控制權穩(wěn)定性、品牌授權持續(xù)獲取能力、鐘表零售業(yè)務競爭力不足的風險、業(yè)績增長與市場整體趨勢不一致、募投項目實施必要性和可行性等。

　　其中，股轉公司指出，2020 年 4 月公司通過簽署《一致行動協議》，增加共同實際控制人施冬杰，其直接持有公司 0.80%的股份。公司共同實際控制人為徐佩娟、施冬杰夫婦和金曉、任濤夫婦，上述四人合計控制 84.37%的股份。要求其說明將上述四人認定為發(fā)行人實際控制人的依據是否充分，共同控制的真實性、合理性，補充披露實際控制人之間意見分歧的解決機制，保持公司控制權穩(wěn)定性的有效措施等。

　　雖然公司目前尚未回復，不過其在12月16日發(fā)布了關于實際控制人認定說明的公告，實際控制人認定調整是基于實質重于形式的原則對本公司實際控制人進行的調整，本次實際控制人認定調整不涉及到本公司實際控制權的變化，不會對本公司的控制權穩(wěn)定造成影響，不構成實際控制人變更。

　　部分名表授權即將到期

　　從瑞星時光收入比例來看，鐘表收入占到了九成以上。2017~2019年，瑞星時光的營收分別為3.05億元、3.82億元、5.15億元，其鐘表業(yè)務收入分別為2.9億元、3.6億元及4.7億元。據了解，其賣得最好的還是卡地亞、歐米茄、江詩丹頓這三大手表品牌，銷售收入位居前列。

　　值得注意的是，瑞星時光銷售鐘表需要和授權方簽訂零售授權協議。在鐘表行業(yè)內，大多數國外知名鐘表品牌的所有權集中在少數大型集團手中，歷峰商業(yè)有限公司就是其中之一，瑞星時光需要從歷峰商業(yè)有限公司獲得授權。根據公開發(fā)行說明書和公開材料，報告期各期公司向歷峰商業(yè)有限公司采購占比分別為62.77%、66.61%、73.78%、71.47%，涉及品牌主要為卡地亞、江詩丹頓、萬寶龍、積家等品牌，為公司的主要收入來源。

　　對此，股轉公司也關注到公司是否對歷峰商業(yè)有限公司存在重大依賴的問題，要求其說明與歷峰商業(yè)有限公司采購交易的穩(wěn)定性、可持續(xù)性以及價格協調機制，維護供應商穩(wěn)定性所采取的具體措施，是否簽署長期有效的合作合同或框架協議，是否存在對單一供應商的重大依賴；說明報告期各期主要供應商變化的原因以及對單個供應商采購占比變化的原因，是否與對應品牌的收入結構變化相匹配等。

　　瑞星時光在風險提示中坦言，如果銷售點在授權到期后不能續(xù)簽，將會對公司短期的經營業(yè)績造成不利影響。其表示，品牌經營授權是鐘表零售行業(yè)的經營特點，尤其對于中、高檔進口鐘表零售企業(yè)而言，必須獲得品牌方的授權許可才能開展相關經營活動，因此取得品牌經營授權的數量和檔次是鐘表零售企業(yè)的核心競爭力。

　　此外，根據公開發(fā)行說明，公司表示，在報告期內或期后對漢密爾頓、帝舵、美度、雷達及天梭品牌鐘表終止運營。股轉公司要求其結合終止運營鐘表品牌所屬檔次、報告期內銷售情況，補充披露終止運營的具體原因，是否為品牌授權方主動終止授權或不滿足續(xù)簽要求，是否存在違約情形，說明與相應品牌授權方合作關系是否穩(wěn)定對公司持續(xù)經營的影響。

　　目前鐘表零售行業(yè)在中國內地還沒有上市公司，瑞星時光在行業(yè)內的主要競爭對手包括兩家港股上市公司英皇鐘表珠寶（00887.HK）和亨得利（03389.HK），以及兩家新三板掛牌公司漢宇鐘表和金爵智能。其中，目前英皇鐘表珠寶擁有勞力士、帝舵、伯爵、卡地亞、歐米茄、百達翡麗及江詩丹頓等多個品牌鐘表的經營授權。市場定位鎖定高收入的本地人士及外地游客，分店多選址于高消費購物旺區(qū)；英皇鐘表珠寶近年拓展內地市場，截至2019年12月31日，在香港、澳門、中國內地、新加坡及馬來西亞經營104間店鋪。

　　瑞星時光表示，從與同行業(yè)主要競爭對手的對比結果來看，營業(yè)收入與銷售毛利率可以反映公司的經營情況以及盈利能力，瑞星時光在營業(yè)收入方面低于英皇鐘表珠寶以及亨得利，主要因為英皇鐘表珠寶、亨得利的鐘表品牌范圍以及門店的區(qū)域覆蓋程度目前均大于瑞星時光，即經營規(guī)模上存在一定差距；銷售毛利率公司處于同行業(yè)中等水平，相對比較穩(wěn)定。

　　公司認為，從鐘表產業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的毛利率情況來看，零售商因其涉及終端服務環(huán)節(jié)，其毛利率要高于批發(fā)商的毛利率，零售終端已經成為目前整個鐘表產業(yè)鏈中增值相對最大的環(huán)節(jié)。因此，快速的擴張、通過建立全國性范圍的營銷網絡控制零售終端從而獲得銷售的主動權為品牌帶來更多溢價，將是鐘表企業(yè)的必然選擇。