12月8日，在“2018年基金服務(wù)萬里行——建行·中證報‘金牛’基金系列巡講”昆明站活動現(xiàn)場，招商基金首席宏觀分析師姚爽表示，若未來美國利率進入不加息階段，疊加國內(nèi)政策的時間積累效果顯現(xiàn)，兩大因素將確認市場底，結(jié)合A股當前估值低位，中長期值得超配股票類資產(chǎn)。其中，看好以金融地產(chǎn)為代表的防御性大盤藍籌和經(jīng)營管理或業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的成長股。

　　兩大因素或確認市場底

　　姚爽表示，當前中美經(jīng)濟決定全球經(jīng)濟增長，而美歐貨幣政策決定全球流動性。中美經(jīng)濟決定全球經(jīng)濟增長是因中美兩國GDP總量和增量均占全球的40%，加上歐日總量占2/3；而美歐貨幣政策決定全球流動性方面，據(jù)SWIFT和IMF統(tǒng)計顯示，在全球支付體系中,美元加歐元占比70%以上，在全球外匯儲備中,美元加歐元占比超80%。

　　從海外市場情況來看，姚爽認為，“當前，全球流動性絕對量拐點正在臨近，若疊加中國經(jīng)濟回落，短期新興市場將承受空前壓力。而短期內(nèi)美國經(jīng)濟的強勁得益于減稅的積極財政政策，未來影響邊際將進一步減弱；中期來看，最大風險是美國經(jīng)濟回落和美股市場轉(zhuǎn)向。若美國經(jīng)濟回落，美聯(lián)儲不再加息，全球流動性穩(wěn)定后疊加中國經(jīng)濟企穩(wěn)，新興市場恢復的彈性相比美國更大�！�

　　談及國內(nèi)市場時，姚爽提到邱國鷺寫的《投資中最簡單的事》一書，在他看來，當前經(jīng)濟和股票市場情況與該書寫作時的情況非常類似�！艾F(xiàn)在A股點位和估值很低，但市場情緒普遍悲觀，而這其中的悲觀也分三個層次，即第一層次的流動性悲觀、第二層次的基本面悲觀和第三層次對長期增長模式的悲觀。當市場同時擔心這三個層次的問題的時候，市場情緒或已達到過度悲觀�！�

　　姚爽進一步表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟進入下行趨勢，政策轉(zhuǎn)向?qū)�沖經(jīng)濟下行的政策底基本確認，隨著明年上半年相關(guān)數(shù)據(jù)的公布或有對經(jīng)濟友好的相關(guān)政策出臺。而A股當前估值處于歷史低位，企業(yè)盈利下調(diào)可能會導致調(diào)整，但幅度不大。若未來美國利率見頂，進入不加息階段，并疊加國內(nèi)利好政策的長期積累效果顯現(xiàn)或?qū)⒋_認市場底。

　　中長期超配股票類資產(chǎn)

　　結(jié)合當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，針對未來債券市場走勢，姚爽認為，第一，貨幣政策維持寬松，短端利率低位穩(wěn)定，現(xiàn)金資產(chǎn)回報下降，包括貨幣基金、中短債基等在內(nèi)的資產(chǎn)性價比降低；第二，債券市場中，長端無風險利率下行確認，十年期國債相比歷史低位仍有一定下行空間。因此，債券牛市或仍將持續(xù)一定時間，當下性價比最高的資產(chǎn)仍是債券。不過值得注意的是，信用利差有所修復，個券分化較大。

　　“同時，A股市場方面，若將時間軸拉長來看，當前A股市場估值水平處于歷史低位，而且是歷史幾個重要底部的附近位置。長期來看，即使盈利下調(diào)，動態(tài)估值仍有吸引力，A股市場也大概率會估值回歸。結(jié)合基本面因素，若未來美國加息進入尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟下行告一段落，A股估值或迎來修復。”姚爽稱。

　　具體到資產(chǎn)配置，姚爽認為，中長期來看，包括貨幣基金、中短債在內(nèi)的現(xiàn)金類資產(chǎn)性價比降低，當下宜超配債券資產(chǎn)，未來應超配股票資產(chǎn)。其中，看好以金融地產(chǎn)為代表的防御性大盤藍籌和經(jīng)營管理或業(yè)務(wù)發(fā)展迅速的成長股代表。