12月4日，在“2017年基金服務(wù)萬(wàn)里行——建行·中證報(bào)‘金牛’基金系列巡講”河北滄州專場(chǎng)活動(dòng)中，招商豐慶混合基金經(jīng)理姚爽表示，隨著金融去杠桿進(jìn)程不斷深入，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本大幅提升，未來(lái)負(fù)債穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)將會(huì)受益。

　　海外市場(chǎng)狀況改善

　　從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體整體改善，呈現(xiàn)出歐強(qiáng)美弱的趨勢(shì)，主要是由于歐元區(qū)、新興市場(chǎng)改善幅度更大。美聯(lián)儲(chǔ)在繼3月、6月加息之后，9月再度宣布10月開始正式縮表，而目前市場(chǎng)對(duì)12月加息的概率預(yù)期已接近100%，對(duì)于明年的加息預(yù)期次數(shù)也達(dá)3次；歐央行也正式?jīng)Q定從2018年1月開始減碼資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模；同時(shí)，英國(guó)央行也是10年以來(lái)首次宣布加息25bps至0.5%；全球利率共振向上。另外，歐美PMI續(xù)創(chuàng)新高，歐洲的貨幣寬松延續(xù)，地產(chǎn)景氣回升。而主要新興經(jīng)濟(jì)體中，資源國(guó)走出滯脹、印度低于預(yù)期。

　　從全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，股票市場(chǎng)上行，新興市場(chǎng)領(lǐng)漲，邊緣好于核心；債券呈現(xiàn)熊市態(tài)勢(shì)。而外部環(huán)境制約國(guó)內(nèi)利率政策空間，中國(guó)如果要?jiǎng)佑美�率工具提振�?jīng)濟(jì)，則面臨海外利率回升的約束，明年又可能回到不可能三角的選擇上，匯率和資本流出壓力加大。

　　負(fù)債穩(wěn)健機(jī)構(gòu)將受益

　　談到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，姚爽認(rèn)為目前處于高位震蕩、基數(shù)抬高的過(guò)程中。金融去杠桿的進(jìn)程也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本大幅提升；另外，貨幣增速回落主要原因是貨幣乘數(shù)見頂，未來(lái)貨幣增速需要基礎(chǔ)貨幣支撐。但是外匯占款并未顯著回升，因此基礎(chǔ)貨幣的增量都需要由央行提供。從這一邏輯出發(fā)，姚爽表示，未來(lái)負(fù)債穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)將會(huì)受益。

　　從具體大類資產(chǎn)配置來(lái)看，姚爽建議短端維持高位、超配現(xiàn)金的策略；股票市場(chǎng)整體上行，標(biāo)配股票的策略可以更積極。短端利率沒(méi)有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，不論橫向還是縱向比都偏高，仍有下行可能；長(zhǎng)債下行受到海外和CPI制約，上行受到經(jīng)濟(jì)制約，處于僵持狀態(tài)，由于中美利差保護(hù)較厚，會(huì)有小幅下行但幅度有限，且要等待短端的松動(dòng)；股票市場(chǎng)短期處于高位，不論融資融券還是私募倉(cāng)位，絕對(duì)收益投資者建議保住全年勝利果實(shí)；中期股票市場(chǎng)仍將穩(wěn)中有進(jìn)，下跌后仍可標(biāo)配，相對(duì)收益看結(jié)構(gòu)。